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삼성전기 - 몸이 가벼우니 높게 뛸 수 있다 - 신한금융투자
4분기는 다소 쉬어가는 국면 예상
3분기 영업이익 1,015억원(+26.2% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 2013년 3분기 이후 영업이익 1,000억원을 상회했다. 4분기는 매출 1조 5,550억원(-3.4% QoQ, -15.1% YoY)과 영업이익 626억원(-38.3% QoQ, +81.8% YoY)이 예상된다. 2015년에 파워, 튜너 등 사업을 정리해 매출은 줄었지만, 수익성은 좋다.
3분기 호실적의 주요 요인이 삼성전자 2개 플래그십 모델 동시 출시와 환율 때문이었다. 4분기에는 신규 플래그십 스마트폰 재고축적 효과가 없으며 3분기 평균 환율 역시 2분기 평균 1,169원/달러보다 낮은 상황이다. 기대를 모았던 2016년 신제품 출시는 빠르지 않을 전망이다.
자동차 전장 기대감 유효
2015년 호실적을 주도했던 MLCC(적층세라믹콘덴서, 제품 회로에 전류가 일정하게 흐르도록 제어하는 수동 부품)는 드디어 전장사업에 진입하고 있다. MLCC연간 매출 1.7조원 중 자동차/산업용 제품 매출은 900억원 수준에 불과하다. 하지만, 이미 상위 자동차 부품사에 공급이 개시되어 전망이 밝다. 몇 년 내로 자동차/산업용 제품 비중은 현재 5%에서 10% 이상으로 확대될 전망이다.
목표주가 82,000원으로 상향 조정
목표주가를 82,000원으로 재차 상향 조정한다(지난 9월에 76,000원으로 상향 조정한 바 있음). 제시된 목표주가는 2016년 EPS(주당순이익)에 2013년P/E(주가수익비율) 17배를 적용했다. 2014년에는 삼성SDS지분 매각에 따른 일회성 이익으로 인해 비교 가능성이 떨어지기 때문에 제외했다. 현재 주가는 2016년 순이익을 기준으로도 P/E 14배 수준이기 때문에 저평가라고 하기는 어렵다. 2015년 수익성 낮은 사업에 대한 조정이 이루어졌으며 자동차 전장 사업 진입에 대한 기대감이 높다. 향후 종합 부품, 소재 업체로의 대형화 가능성을 배제할 수 없다. 투자의견 ‘매수’도 유지한다.
S&T중공업 - 방산부문의 매출증가는 수익성 개선으로 직결 - SK증권
뚜렷한 실적개선
실적이 빠르게 개선되고 있다. 작년 매출액 5,585억원, 영업이익 -37억원으로 적자를 기록했으나 2015 년에는 매출액 5,300 억원, 영업이익 380 억원으로 흑자전환하면서 영업이익률도 7.2%까지 높아질 것으로 예상된다. 수익개선의 주된 이유는 제품믹스개선과 비용절감노력, 일회성비용 종료(통상임금)에 있다. 수익성이 낮은 기계/소재부문의 매출비중이 2013년 24.3%에서 2015년 14.2%로 낮아진 반면에, 가장 수익성이 높은 방산부문은 같은 기간 39.6%에서 46.2%까지 높아졌다. 20%에 이르는 인원절감과 아웃소싱확대, 생산성 향상 등을 통한 비용절감노력도 결실을 맺고 있다.
방산부문의 매출 및 이익기여도 상승
방산: 방산부문의 매출 및 이익기여도는 더욱 높아질 전망이다. 매출의 46%(2015년 기준)를 차지하는 방산부문은 K2전차의 파워팩 국산화, K9자주포 수출, KHP헬기의 동력전달장치 공급으로 2016년에는 매출비중이 50%를 상회할 것으로 예상된다. 차량: 매출비중은 20%후반대에서 유지되고 있는데 쌍용차 티볼리(4 륜구동의 구동장치)의 양산증가와 GM 전기차(Drive Unit)의 판매확대에 따른 외형확대가 가능할 것이다. 기계/소재: 근본적인 경쟁력 약화, 규모의 경제 미달로 사업부문을 축소중에 있다. 이 부문의 매출감소를 극복하기 위해 중고기계 유통사업 진출을 결정했다.
밸류에이션 매력
밸류에이션 매력도 보유하고 있다. 방산업종의 평균 영업가치배수(20%할인적용)와 1,700억원에 이르는 순현금을 감안하면 주가는 크게 저평가된 상황이다. 사업가치와 순차입금을 고려한 sum of parts 방식으로 도출하면 현 주가 대비 69% 상승여력이있다. 사업구조 변화에 따른 수익성 개선, 신사업 진출 등을 감안할 때 추가적인 주가상승은 충분하다는 판단이다.
SBS - 2016년에도 슈퍼스타 - 신한금융투자
4Q15 별도 영업이익은 225억원(+45.4% YoY) 예상
4Q15 별도 매출액은 2,156억원(+0.6% YoY), 영업이익은 225억원(+45.4% YoY)을 전망한다. 가파른 실적 개선세가 이어지고 있다. TV광고 매출액은 4.2% YoY 증가한 1,062억원이 기대된다. 킬러 콘텐츠 흥행이 지속되면서 이익 창출 능력이 강화되고 있다. 판권 매출액은 역기저효과에도 749억원(+3.3% YoY)이 예상된다. 중국 런닝맨 시즌2 광고 수익 인식이 기대된다. 약 80~100억원이 영업이익으로 인식될 가능성이 높다.
중국이 이끄는 매출 성장 지속
2016년에 인식될 중국향 판권 매출액은 2015년보다 더 많다. 런닝맨 시즌3 관련 판권 매출액은 3분기에 인식될 전망이다. M/G(제작비 지원)는 1분기에, 광고 R/S(수익 배분)는 2분기에 인식될 가능성이 높다. 평균 4%의 시청률을 감안하면 절대 매출 규모는 런닝맨 시즌 2와 동일하거나 더 크다. 정글의법칙과 런닝맨 시즌 4도 각각 1Q16과 3Q16에 방영이 예상된다. 2016년에는 중국향 드라마 수출 재개도 기대된다.
투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 53,000원으로 상향
투자의견 ‘매수’ 유지한다. 목표주가는 기존 50,000원에서 53,000원으로 상향했다. 수익추정을 상향 조정했다. 목표주가는 2016년 BPS(주당순자산가치)에 1.6배(3년 상단)의 Multiple을 적용했다. 빠르게 개선되는 ROE(자기자본이익률)를 감안했다. 이제 대한민국을 대표하는 중국 수출주다. 2015년에 이어 2016년에도 지속적인 주가 상승이 기대된다.
젬백스테크놀러지 - 준비하는 오늘, 질주하는 내일 - 유안타증권
LCD 모듈 전문 제조업체
동사 주요 사업부분은 LCD 모듈 사업부분과 자회사 노바헵(NovaHep)이 추친하고 있는 바이오 사업으로 구분. LCD 모듈 주요 고객사로는 국내 삼성과 LG 를 포함한 일본 교세라, 대만 ARIMA 등이며 LCD 모듈 사업부분 매출 비중이 가장 높음. 바이오 사업 주력 제품인 PTE 는 기증자 및 자가 혈관내의 적혈구, 세포, DNA 등을 탈세포화한 후 자기 줄기세포를 이용하여 재세포를 통해 부작용 없이 혈관재생이 가능하게 하는 것으로 현재 유럽 임상 1상 진행 중이며 EMA 로 부터 맞춤형 허가를 받아 17년 시판 예정. 15년 기준 제품별 매출 비중은 LCD모듈 98%, 기타 2%.
쑥쑥 자라나는 중국 영유아식 시장
10월 29일, 중국 공산당은 5중 전회를 통해 '전면적 두 자녀 정책'을 도입하기로 결정. 매년 300만명 신생아가 추가로 출산되어 17년부터 약 2000만명 돌파 할 것으로 기대. 신생아 수증가는 영유아 소비제품 시장 확대로 이어져 12년 약 2,500억 위안 규모에서 18년 6,000억위안으로 가파른 성장 예고. 신생아 1명 당 연간 소비액을 3만 위안(약 540만원)으로 추산할 경우 300만명 신생아의 소비액이 약 900억 위안에 달할 것으로 전망. 특히 중국 정부가 식품안전 및 개선 정책을 강화하고 최근 산모들에게 영유아식은 부족한 칼로리나 영양을 보충해준다는 인식이 확산됨에 따라 중국 영유아식 시장은 13년 7.4억 달러에서 18년 약 15억 달러로 연평균 20% 이상의 고성장 예상
중국 영유아식 시장에서 베이인메이와 함께 하는 첫 걸음마
10월 8일, 영유아 식품 시장 진출을 위해 ㈜미즈앤코 100% 인수. ㈜미즈앤코는 08년 설립되어 총 60여개의 이유식 제품들을 백화점 및 온라인 쇼핑몰 등에 생산 공급. 14년 기준 이마트분유 및 이유식 입점 업체 중 매출 순위 5위로서 중소기업으로는 유일하게 14년 매출 40억원기록. ㈜미즈앤코 인수 후 10월 27일 중국 베이인메이(002570 CH)사와 중국 영유아식 수출협약 체결. 베이인메이는 14년 매출액 8,300억원 달성하며 중국 영유아 보조식품 시장 점유율 약 20%를 차지하는 2위 업체. 23층 규모의 영유아 멀티플랙스 쇼핑관을 포함한 약 1,000개 매장 보유하고 있으며 19년까지 약 2,500개 매장으로 확대 예정
16년부터 신규 사업군들의 고성장 기대
최근 중국이 두자녀 정책을 도입하면서 중국 내 영유아시장 사업여건은 우호적인 환경으로 변화. 국내 영유아 식품 회사인 ㈜미즈앤코를 인수하여 중국 베이인메이와 수출 협약을 체결하면서 중국 시장 진출 교두보 마련. 더불어, 스웨던 바이오기업 노바헵(NovaHep) 인수를 통한 바이오 사업 (재생의학, 조직공학, 줄기세포) 진출은 동사 밸류에이션을 한단계 격상시켜 줄 것으로 기대. 15년 LCD 모듈 감소 및 신규 사업 진출에 따른 실적 저하는 불가피해 보이나 향후 성장성이 높은 사업군을 확보했다라는 점이 긍정적. 16년 매출액 981억원(+134%, YoY), 영업이익 132억원(흑전, YoY), 순이익 106억원(흑전, YoY) 예상.
한미약품 - 중국시장에 대한 잠재적 상업성 가치 평가 - SK증권
폐암신약 중국시장 기술수출
한미약품이 내성표적 폐암신약치료제(HM61713)를 중국 자이랩(ZAI Lab) 사와 기술수출 계약을 체결한 것으로 발표했다. 계약규모는 계약금 700 만달러, 마일스톤 8,500 만달러이다. 또한 제품 출시에 성공하면 매출액에 대해 경상기술료를 받는 조건이다. EGFR 돌연변이를 선택적으로 억제하는 내성표적 폐암신약(HM61713)은 금년 7 월에 베링거인겔하임에 기술수출했던 Pipe line 이다.
추가적인 중국시장 상업화 잠재력 평가 필요성 대두
이번 계약규모는 기존 글로벌 시장을 대상으로 기술수출한 경우보다 규모가 적지만 향후 중국시장에서 추가적인 가능성을 보여준 케이스로 평가한다. 한미약품은 금년에 체결한 대부분 기술수출계약(랩스커버리 베이스 당뇨병치료제 등)에서 중국과 한국시장에 대한 상업화 권리는 한미가 보유하는 것으로 진행되었다. 따라서 향후 추가적인 중국시장에 대한 추가 기술수출이나 잠재적인 상업화 가치가 크다고 볼 수 있다. 중국 비소세포 폐암시장에 대한 정확한 데이터가 없어 기존의 글로벌시장을 기준으로 평가했다. 일반적인 잣대로 글로벌 중국시장 비중을 10%(보수적, 글로벌데이터에 따르면 세계 비소세포폐암환자의 46%가 중국인)로 가정하여 경상기술로 현재가치를 평가했다. 여기에 계약금과 마일스톤을 세후금액 기준으로 현가화 했다. 이렇게 평가된 가치는 2,374 억원으로 추정했다(뒷페이지 표 참고). 추가로 향후 중국시장에 대한 기술수출이나 상업화 잠재력이 있는 신약 Pipe line 가치와 나머지 Pipe line 가치를 1.8 조원으로 단순 가정하고 기업가치에 추가했다.
목표주가 1,000,000 만원으로 상향 조정
한미약품에 대한 목표주가를 기존의 860,000 원에서 1,000,000 원으로 상향 조정한다. 이번 수출계약건 뿐만 아니라 기존 Pipe line 과 나머지 Pipe line 의 잠재적인 상업화 가치 등을 추가적으로 평가한 결과이다
오스템임플란트 - 중국 최대 치과 탐방으로 확인된 오스템임플란트의 힘 - 유진투자증권
중국 최대 치과 네트워크 BYBO 탐방, 임플란트 수요 증가 두드러져
당사는 최근 중국의 최대 치과업체인 BYBO의 심천 본부를 방문했다. BYBO는 중국 전역에 200개 이상의 치과를 직접 운영하고 있는데, 2014년 Lenovo를 보유한 레젼드 홀딩스에 인수되면서 병원 숫자를 크게 늘리고 있다. 12차 5개년 계획의 의료개혁부터 시작된 중국의 의료기관 증가 정책은 BYBO와 같은 대기업과 해외자본이 운영하는 병원 수를 크게 늘리고 있다. 특히 주목할만한 점은 임플란트 시술가능의사들과 비시술자들의 소득격차였다. BYBO에서 임플란트 시술의들은 월 4~5만 위안의 급여를 받지만, 비시술자들은 1만 위안 수준에 불과했다. 병원입장에서도 임플란트가 가장 큰 수익원이기 때문에 임플란트 시술을 위한 전용공간을 만들고, 의사들에게 교육을 권장하고 있었다. 중국의 임플란트 시장은 한국의 성장 초기 모습 그대로였다.
중국시장에서의 오스템임플란트의 시장 장악력 재확인
중국 시장의 확대가 본격화되자 Straumann 같은 글로벌 선두업체들이 오스템임플란트와 같은 “교육을 통한 고객기반 확대 전략”을 채택하고 있다. 하지만 이번 탐방으로 글로벌 선두권 업체들의 오스템 따라하기 전략은 성공하기 어렵다는 느낌을 받았다. 가장 큰 이유는 문화적인 차이 때문이다. 중국 현지 치과의사들은 동사의 교육센터인 AIC를 통해 단순한 강의수준을 넘어서 도제식 교육을 받고 있었다. 아침부터 저녁 늦게까지 이어지는 강의 후에도 회식 자리를 통한 사적인 네트워크들이 AIC 강의진과 중국 치과의사들 사이에 끈끈하게 형성되어 있는 것이다. 이러한 인포멀한 관계는 Straumann과 같은 서구의 업체들이 따라하기 힘든 영역이다. 게다가, 동사는 각 지역에 직판채널을 확보하고 있어 언제든지 치과의사들과 소통을 할 수 있는 반면에 해외업체들은 간접판매 방식을 고수하고 있다. BYBO 심천병원의 오스템임플란트의 점유율은 약 60~70%였고, BYBO 중국전체로는 동사의 점유율이 약 50% 수준이었다. 정부의 정책에 따라 민간치과 병원의사 숫자가 증가하고 있고, AIC를통해 이들을 고객으로 확보하고 있는 오스템임플란트의 중국 성장 스토리는 견조할 수 밖에 없다.
중국 1위, 국내 보험적용 프리미엄은 언제나 빛나는 가치, 목표주가 9만원 유지
동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 9만원을 유지한다. 중국의 임플란트 시장은 2014년 약 1억달러에서 2020년 2.8억달러 연평균 19% 증가하며 글로벌 평균보다 약 세 배나 성장속도가 빠를 것으로 예상된다. 오스템임플란의 중국 시장점유율은 2014년 37%에서 2020년 43%로 증가할 것으로 예상된다. 치과의사들에 대한 교육시장 점유율이 50%에 달하고, 주력시장인 민간 치과병원의 활성화로 동사의 점유율 상승은 지속될 것으로 예상된다. 또한 보험적용으로 국내 임플란트의 수요증가가 두드러진다는 점도 유념해야 한다. 올 3분기까지 동사의 국내 임플란트 매출 증가는 전년대비 약 26%에 달한다. 이는 과거 국내 시장 성장률인 5~6% 대비 현저히 높은 수치이다. 동사가 해외업체 대비 높은 프리미엄을 받을 요건이 형성되어 있는 것이다.
LG상사 - 2016년에도 이어질 실적 모멘텀 - NH투자증권
물류사업과 오거나이징 사업 주도로 2016년에도 이어질 실적 모멘텀
− 석유(-11% q-q), 석탄(-9% q-q), 구리(-3% q-q, 이상 분기 평균 기준) 등 E&P(자원개발) 시황은 4분기에도 약세 지속 중. 영업이익에 반영되는 비철 헤지효과를 감안하더라도, 연간 영업손실은 불가피. 그러나, 일회성손실의 소멸(2014년 약 1,100억원→2015년 300억원 전망), 오거나이징 사업의 확대, 물류사업 추가 및 확대 등을 통해 지배지분순이익은 2014년 -132억원에서 2015년 576억원으로 턴어라운드, 2016년 1,414억원으로 확대 전망
− 물류사업은 범한판토스의 하이로지스틱스 인수에 따라 성장성 가속화. 중장기적으로 3조원 상회하는 LG그룹 물류비용의 점진적 내재화 기대(현재 LG그룹向 매출 약 2조원). LG상사의 2016년 물류사업 지배지분순이익은 400억원을 상회할 전망
− 오거나이징 사업도 지속적으로 확대 전망. 투르크메니스탄 에탄크래커 수익인식 본격화에 이어, 지난 4월 수주한 정유공장 탈황설비(9.4억달러, 42개월)는 4분기에, 수주 예정 천연가스 합성석유(GTL)플랜트(38.9억 달러, 63개월)는 2016년 상반기에 금융조달 완료(금융조달 성공보수 유입) 및 사업화 개시 예상
지배구조 이슈의 핵심
− LG상사의 범한판토스 인수(51%)에 구광모 상무 동참한 것으로 알려짐(7%). 범한판토스(LG상사의 물류사업 연결자회사)의 중장기적 성장 이후, IPO 등을 통한 상속세 재원 마련 가능성 있음(구본무 회장 주식지분은 LG 11.3%, LG상사 2.5% 등)
− 한편, 연말 LG그룹 정기인사를 앞두고, 구본준 LG전자 부회장의 LG상사 복귀(2007년 3월~2010년 9월 대표이사 재직, 지분 3.0%로 최대주주) 관측도 보도되고 있어, 당분간 LG상사의 지배구조 이슈 관련 시장 관심은 높은 수준을 유지할 전망
유진테크 - 2016년 1분기 수주 모멘텀 - 신한금융투자
2015년 매출액 957억원(+22.1% YoY), 영업이익 206억원(+66.9% YoY) 예상
4분기 매출액 143억원(-56.6% QoQ), 영업이익 18억원(-79.5% QoQ)으로 전분기 대비 실적 둔화가 예상된다. 국내 메모리 업체로부터 2~3분기에 대규모 수주를 받으면서 4분기는 공백기가 될 예정이다. 해외 신규 고객사로부터 소량의 초기 주문이 예상된다. 동사는 2011~2012년 괄목할만한 성장 후 2013~2014년 부진한 실적을 기록했다. 2015년 영업이익이 전년대비 66.9%증가하며 실적 부진에서 벗어나 2016~2017년까지 성장세가 지속될 전망이다.
2016년 매출액 1,278억원(+33.5% YoY), 영업이익 325억원(+57.6% YoY) 예상
2016년 1분기 매출액 526억원(+268.5% QoQ), 영업이익 151억원(+748.5% QoQ)이 예상된다. SK하이닉스 M14 Fab.(Fabrication, 반도체 제조 공장)의 DRAM 21nm 전환이 본격적으로 시작되면서 LPCVD와 Plasma treatment장비의 대규모 수주가 기대된다. 2016년에 SK하이닉스로부터의 추가적인 Upside는 하반기에 진행될 3D NAND투자와 Gap Fill(막을 증착하는 과정에서 빈공간이 생기는 데 이를 꼭 채워줘야함)용 LPCVD 도입에 달려있다. 2016년에는 삼성향 수주가 감소하는 대신 해외 업체 수주가 증가할 전망이다. 해외 메모리 과점 업체의 3D NAND 투자와 대만 메모리 군소 업체들의 교체 수요에 따른 재주문이 기대된다. 해외 업체 비중이 10% 이상이 될 전망이다. 중기적으로 중국 파운드리 업체 수주 역시 투자 계획에 따라 가능성이 있다.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 17,000원으로 상향
신규 장비 PEALD와 SEG 공급 지연 및 삼성 Capex 감소 이슈로 주가가 하락 후 지지부진했다. 삼성향 감소를 고려해도 기존 장비만으로 2016년 EPS(주당순이익)증가율 48%가 가능하다. PBR 1.3배/배당수익률 1.6%(상향)/순현금 1,352억원으로 Downside는 제한적이다. PEALD는 개발이 거의 완료되어 공급이 가시화 중이다. SEG는 중장기적 관점이 필요하다. LPCVD 신규 공정 도입, 해외 고객사 등에서 추가적인 Upside가 열려있는만큼 매수를 추천한다
에코프로 - 고출력 양극소재 NCA 중국 전기차 고성장 수혜 본격화! - 메르츠증권
투자의견 Strong Buy 및 목표주가 21,000 원 유지
에코프로에 대해 투자의견 Strong Buy 및 목표주가 21,000 원 유지. 에코프로는 고출력 이차전지 양극소재 NCA 글로벌 2 위 업체. NCA 소재 적용분야는 기존 전동공구에서 최근 전기차로 시장 확대 본격화. NCA 소재는 중국업체 진입이 제한적인 상황에서 중국내 전기차 배터리용 수요 급증 추세. 16 년은 NCA 소재 사업의 본격 성장으로 큰 폭의 실적 개선 전망.
1. 고출력 양극재 NCA 글로벌 2 위! 전기차용으로 시장지배력 확대 지속
에코프로는 리튬이차전지용 NCA 양극소재 시장에서 글로벌 2 위 업체로 최근 시장지배력 확대 지속. NCA 는 고출력 소재로 주로 전동공구 및 테슬러 전기차용 원통형 전지에 적용 중. 에코프로는 전동공구용 배터리 글로벌 리딩 업체인 삼성 SDI 와 일본 Sony 를 핵심 고객사로 확보하여 안정적 성장 지속. 또한 중국내 전기차 배터리 업체에도 NCA 소재 공급 중이며 최근 공급능력 확대 중. 특히 삼성 SDI 의 Tesla 공급이 가시화될 경우 추가 성장 가능할 전망.
2. 삼성 SDI 중국 JAC 전기차 원통형 전지 공급 수혜! 중국 고객사 지속 확대 전망
삼성 SDI 의 중국 JAC 전기차 배터리 공급 계약을 포함하여 최근 중국내 전기차용 원통형 배터리 수요는 크게 증가하는 추세. 전기차용 원통형 전지는 양극소재로 NCA적용. 이차전지 양극소재에서 NCA 는 NCM 보다 기술적 진입장벽이 높아 중국업체 진입이 제한적이 상황. 향후 중국 로컬 양극소재 업체와의 제휴 등을 통한 중국 사업확대 가능성도 유효하다고 판단.
3. NCA 소재 사업 폭발적 성장 국면 진입. NCA 매출 16F YoY +74.9%, 17F +67.1%
에코프로는 NCA 소재의 폭발적 성장으로 16 년 이후 실적 개선 가속화 예상. 16 년과 17 년 NCA 매출은 신규 라인 가동 본격화 및 고객사 확대에 따라 전년대비 각각 74.9%와 67.1% 증가 예상. 이로서 16F 전사 매출액은 전년대비 67.1% 증가한 1,767 억원, 영업이익은 166.2% 증가한 154 억원으로 큰 폭의 실적 개선 전망. 전기차시장 개화 가속화에 따라 이차전지 양극 소재 사업은 당분간 고성장 지속 전망.
코오롱글로벌 - 건설사업부문 신규 수주 증가와 수익성 개선 동시 진행 중 - 유안타증권
재무구조 개선과 함께 영업이익 증가 추세 지속
2014년 연말부터 자산매각을 통해 재무구조 개선을 진행 중에 있는 코오롱글로벌의 실적개선 추세가 이어지고 있음. 2015년 3분기 코오롱글로벌의 영업이익은 165억원을 기록하여 2013년 2분기 이후 가장 높은 실적을 달성하였음. 특히 건설사업부문의 영업이익률이 2.0%를 기록하면서 수주증가에 따른 턴어라운드 효과가 나타나고 있음.
일부 건설현장에 대한 대손상각비가 170억원 정도 반영되면서 순이익은 적자를 기록하였고, 4분기에 추가적인 비용 발생 가능성이 남아 있지만, 올해 계상되는 자산매각이익과 상계할 경우 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단됨. 2016년부터는 영업이익과 금융비용으로 실적함수가 단순화될 것으로 예상됨.
건설사업부문 신규 수주 증가와 수익성 개선 동시 진행 중
실적 개선의 일등공신은 건설사업부문임. 2011년부터 신규수주가 3년 간 8,000억원대에 머물렀으나, 2014년 1조 3,000억원으로 급증한 바 있음. 특히 원가율이 좋은 민간부문(주택, 건축)과 환경부문을 중심으로 수주가 증가하고 있기 때문에 향후 실적 개선 가능성이 높음. 3분기말까지 신규수주는 2조원에 육박하고 있어서, 연간 기준으로 2조원을 초과할 것이 확실시되고 있음.
최근 건설업체들에 대한 미청구공사 이슈가 제기되고 있으나, 코오롱글로벌의 건설 매출액은 대부분 국내 토목, 건축, 주택으로 구성되어 있어서 상대적으로 위험에 대한 노출이 크지 않음. 매출액 증가에도 불구하고 코오롱글로벌의 미청구공사는 최근 3년 간 2,000억원대 초중반에서 안정적으로 유지되고 있음.
자동차판매부문은 3분기 비수기와 BMW 모델 체인지의 영향으로 부진한 모습을 보였으나, 7시리즈 풀체인지 모델 판매가 개시되었고, 5시리즈와 3시리즈도 내년 하반기 출시 예정이어서 조만간 본궤도에 재진입할 것으로 전망됨.
투자의견 BUY, 목표주가 20,000원 하향 조정
일회성 비용과 자동차판매부문 부진을 반영한 동사의 2015년 및 2016년 예상 BPS 는 각각 21,577원, 22,838원으로 추정됨. 이에 건설업 평균 PBR 0.9배를 적용한 20,000원으로 목표주가를 하항하지만 턴어라운드의 순조로운 진행을 반영하여 투자의견은 Buy 를 유지함.
에프엔씨엔터 - 중국진출 첫 단추를 꿰다 - 흥국증권
중국 쑤닝 유니버셜 미디어 대상 제3자 배정 유상증자
동사는 11월23일 중국 쑤닝 유니버셜 미디어에 제3자 배정 유상증자를 한다고 발표. 2016년 1월 18일 신주상장 후 쑤닝 유니버셜은 동사의 지분12%를 보유하게 됨. 이번 3자 배정을 통해 향후 중국시장 진출의 원활한 교두보를 확보한 것으로 판단.
중국 최대 민영기업 쑤닝 그룹과의 전략적 파트너쉽
쑤닝그룹은 중국 최대 민영기업으로서 쑤닝 유니버셜(부동산개발), 쑤닝 일렉트로닉(가전제품유통), 쑤닝 유니버셜 미디어(엔터테인먼트) 등의 회사를 보유. 동사의 신주배정을 받게 된 유니버셜 미디어는 쑤닝 유니버셜의 100% 자회사로서 중국 내 영화사를 보유하고 있으며 6월에는 국내 애니메이션 제작업체 레드로버(애니메이션 ‘넛잡’ 제작업체)의 지분 20%를 인수, 중국 내 콘텐츠 사업 영역을 적극적으로 확대해 나가고 있는 회사임.
주가희석은 미미, 향후 중국시장 진출을 기대
자본금과 전체 주식수의 증가로 EPS의 하락은 불가피함에 따라 목표주가는 기존 35,000원에서 31,000원으로 하향. 하지만 이번 증자가 중국의 전략적 파트너 유치를 위한 제3자 배정 유상증자인 점과, 그 규모가 신규상장 후 전체 주식수의 12%인 점을 감안하면 주가 희석현상은 미미할 것으로 전망. 내년 중국진출에 대한 구체적인 사업가시화가 시작되면 동사의 실적 전망치 상향예정.
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