상아프론테크 : 1Q19 소재 기술기업의 특징이 돋보이는 시기

<div> <img width="723" height="52" class="txc-image" id="tx_entry_51972_" style="width: 691px; height: 53px; clear: none; float: none;" src="https://t1.daumcdn.net/cfile/cafe/251C134D58803B7716" border="0" vspace="1" hspace="1" actualwidth="887" exif="{}" data-filename="상단.jpg" id="A_251C134D58803B77168C10"/> ● 2차전지 Cap Assembly의 매출이 소폭 둔화되었으나, 3Q18부터 시작된 신규고객 향 납품으로 LCD카세트 매출이 190%YoY 성장 ● 동사는 다양한 제품 군을 보유하고 있으나, 기반기술은 불소수지 한가지로 재료비 비중이 Peer Group대비 낮음. 3Q19부터 필터매출의 확대에 따라 믹스향상 지속 전망. ● 2차전지 관련매출은 글로벌 완성차의 전기차에 대한 공격적인 투자 및 출시일정을 감안할 때 늦어도 4Q19에는 회복이 예상되며, 동사의 실적 고성장은 지속될 전망. BUY의견 유지. WHAT’S THE STORY 1Q19, 실적 호조 지속: 매출액 510억원(-1.3%QoQ, +27.3%YoY) 및 영업이익 53억원 (+3.8%QoQ, +165.1%YoY)으로 영업이익률 10.4% 기록. LCD카세트매출이 실적을 견인. • 2차전지 관련매출 96억원 및 -4%YoY : 고객사의 ESS화재이슈 및 재고정리로 관련매출 둔화. 2Q19까지는 이러한 현상이 나타날 전망. • LCD카세트 신규매출처 납품: 중국 향 매출이 9월부터 시작. 4Q18에는 88억원 (+139%YoY), 1Q19에는 173억원(+190%YoY기록). 2019년, 2020년에 각각 400억원 이상의 매출전망. 설계변경으로 품질문제(누수) 개선하여 2017년에 있었던 클레임제기 (30억원 비용발생)와 같은 문제는 더 이상 없을 전망 소재기술 기업의 특징이 돋보일 시기: 동사는 2018년 재료비 비중 42%로 국내Peer Group 대비 10%~20%p. 낮음. • 소재기술기업의 특징: 국내에서 유일한 불소수지 기반의 제품생산 기업. 불소수지를 제품 특성 및 고객의 요구에 따라 배합하는 기술을 갖추고 있음. 2차전지, 필터시장 진입으로 수익성은 지속 향상될 전망. • 불소수지의 특성: -260℃~260℃의 온도에서 장기사용에 견디는 내열성이 있고, 내화학성, 전기절연성, 고주파 특성이 매우 뛰어나며 특이한 비 점착성과 저마찰 특성이 있음. 상품화 된 것은 8종류의 불소 수지가 있는데, 이중 70%인 PTFE (Polytetrafluoroethylene)가 대표적으로 ‘테프론’이라는 명칭으로 알려져 있음. 뛰어난 소재 특성으로 가정용제품부터 화학, IT, 기계산업, 항공기 산업까지 광범위한 적용 E-PTFE 멤브레인, 매출시작: E-PTFE 멤브레인은 동사의 기본 소재기술인 불소수지 제품 중 가장 부가가치가 높은 제품. 글로벌 소재기업인 알스트롬 뭉쇼(AHLSTROM MUNKSJO)와 향후 3년간 130억원 매출 계획. 7월부터 납품을 시작하여, 2019년에는 30억원 매출 예상. 공급하는 제품은 집진기, 가스터빈용 필터, 공조기용 헤파필터, 고온용 필터에 사용. 알스트롬 뭉쇼는 섬유소재를 기본으로 산업재, 필터, 내구재 등을 생산하는 기업으로 2017년 매출은 22억유로를 기록. • 글로벌 필터시장, 10조원규모 추정: 고어(Goer), 알스트롬 뭉쇼(AHLSTROM MUNKSJO), 도날드슨 (Donaldson)이 과점 및 경쟁구조. 유리섬유필터 및 부직포필터가 대부분이나, 미세먼지, 소각장의 고온 등 환경문제가 심각해지고, 자동차 환경규제도 강화되면서 고효율 여가가 필요해짐.한국은 크리앤사이언스, 알스트롬뭉쇼코리아 등 1,500억원 시장 • E-PTFE 멤브레인, 적용범위 확대: 분자구조가 치밀하고 균일하여, 특정물질의 고효율 여과에 사용. 적용범위는 의류, 반도체, 필터, 자동차 등으로 다양하고, 자동차용 멤브레인이 가장 고부가가 치로 현재는 고어사가 독점 중. 상아프론테크는 3년전 기술개발 후 70억원 규모의 멤브레인 생산공장 증축. 자동차용 Vent분야 제품 양산 중(연간 매출 30억원)이었음. 알스트롬 뭉쇼 납품을 계기로 청소기, 공기청정기 등으로 적용범위 확대 가능성 2차전지 소재사업, 2H19회복 예상: 삼성SDI에 뱃터리 Cap Assembly를 납품 중. 1H19에는 ESS화재이슈 및 재고정리이슈로 매출액 성장 둔화가 예상되나, 글로벌 트렌드를 감안할 때 2H19에 회복 예상. 글로벌 주요 완성차 업체는 전기차에 향후 5년간 100조원을 투자할 계획. VW은 MEB를 기반으로 4Q19부터 전기차 생산 예정. • 2Q19실적, 호조세 지속 전망: 2차전지 소재사업매출이 둔화되겠지만, LCD카세트매출 고성장이 상쇄할 전망. 매출액 515억원(+21.9%YoY) 및 영업이익 54억원(+107.6%YoY)으로 영업이익률 10.4% 전망. (삼성증권) <img width="695" height="36" class="txc-image" id="tx_entry_12754_" style="width: 695px; height: 36px; clear: none; float: none;" src="https://t1.daumcdn.net/cfile/cafe/255D754858803B9E22" border="0" vspace="1" hspace="1" actualwidth="853" exif="{}" data-filename="하단.jpg" id="A_255D754858803B9E22DC87"/> 1Q19, 매출액 510억원(-1.3%QoQ, +27.3%YoY) 및 영업이익 53억원 (+3.8%QoQ, +165.1%YoY)으로 영업이익률 10.4% 기록 2Q19, 매출액 515억원(+21.9%YoY) 및 영업이익 54억원(+107.6%YoY)으로 영업이익률 10.4% 전망. 1분기와 2분기 비슷한 실적. 예상</div>