문제) 투자효율이란
장기적인 투자를 위한 총괄적인 계획을 자본예산(capitalbudgeting)이라 한다.
자본예산을 수행하는 과정은 대체적으로 투자목적을 설정하고, 투자
대상을 선정 한 후, 각 투자대상에서 기대되는 현금 흐름의 측정을 거친 후 그것을 평가하
고 투자를 결정하는 것이다.
투자효율이란 투자의 현금 흐름에 대한 상대적 유리성을 판단하는 기준
투자 효율의 결정방법 5가지에 대해 논하시오.
답)
투자 효율의 결정방법에는 회수기간법, 투자이익률법, 순현재가치법, 수익․비용률법, 내부투
자수익률법이 있는데 이들 중에서 회수기간법이나 투자이익률법은 전통적 분석방법에 속하
는 것으로 화폐의 시간적 가치를 고려하지 않는 방법이다. 이에 대하여 순현재가치법, 수익․
비용률법, 내부투자수익률법 등은 화폐의 시간적 가치를 고려하여 투자 효율을 분석하는 방
법이다.
1)순현재가치법
순현재가치법(net present worth ; NPW)은 단순히 현가법이라고도 하는데, 이 방법은 투
자에 의하여 발생할 미래의 모든 현금흐름을 알맞은 할인율로 할인하여 계산한 현재가를 기
준하여 장기투자를 결정하는 방법이다. 다시 말하면, 순현재가법은 투자의 결과로 발생하는
현금유입을 일정한 할인율로 할인하여 얻은 현재가와 투자비용을 할인하여 얻은 현금 유출
의 현재가를 비교하는 방법이다.
현금 유입의 현재가에서 현금 유출의 현재가를 뺀 것을 순현재가(NPW)라고 한다
그러나 이 방법은 계산한 값이 절대치로 나타나기 때문에 총 투자액이 다른 여러 투자안이
있을때 각 투자안의 경제성을 비교하기 어렵다.
2)내부투자수익률법
내부투자수익률(internal rate of return : IRR) 은 투자에 의하여 장래에 예상되는 현금유
입의 현재가와 현금유출의 현재가를 같게하는 할인율을 말한다.
즉 다음의 등식이 전제될때
의 P가 바로 IRR이다.
이 방법은 세계은행을 비롯한 국제금융기관은 물론 세계 여러 나라에서 투자 사업 계획의
경제 분석과 재무분석에 널리 이용되고 있다, 이 방법을 이용하여 투자사업을 결정할 때에
는 투자로 인한 IRR와 기업에서 바라고 있는 기대수익률을 비교하여 IRR이 이것보다 클때
에는 투자가치가 있다고 평가한다.
예) 비용 100억을 투자하여 1년 뒤에 편익 106억을 얻을 수 있다면 이 경우 내부수익률은
얼마나 될까?
답) 비용과 편익을 동일하게 하는 할인율이 내부수익률 즉, IRR 이다.
문제에서 비용은 현재 투입되는 금액이다. 편익은 투입된 후 일년 후에 얻게 되는 금액을
의미한다. 현재의 금액과 일년 후의 금액을 비교하기위해 시점을 동일하게 맞추어 주어야
한다. 일년 후의 금액을 어떤 할인률로 현재의 금액으로 만들어줘야 한다.
100 = 106 / (1 + i)
0
현재 투입금액 100 은 1년후 106과 동일하게 하는 할인율 즉, 106을 어떤 할인률로 나누
었을때 현재금액 100과 동일하게끔 하는 할인율을 구하는 것이다.
식을 풀어보면,
i = 6%
즉, IRR 내부수익률은 6%이다.
임업투자사업에는 그 종류가 어떤 것이든 불확실성이 따르게 마련이다. 예를 들면, 수입과
비용의 결정요인인 가격, 노임 또는 생산량 등이 사업을 분석할 때에는 예측한 것과 다르게
나타난다거나, 또는 기술적인 이유 등으로 사업추진이 예정보다 늦어지는 경우 등이 있다.
이러한 경우 처음에 실시한 투자효율의 계측결과는 그만큼 신빙성이 낮아지게 된다.
이러한 불확실성을 처리하는 실용적인 방법으로는 투자사업의 수익과 비용을 결정하는 주요
요인을 변화시켜서 여러 가지 다른 수준에 대한 NPW, B/C율, IRR 등을 계산하여 이들이
얼마나 민감하게 변화하는가를 관찰하는 것인데, 이러한 일을 감응도 분석(sensitivity
analysis)이라고 한다. 감응도 분석에서 어떤 요인에 대하여 어느 정도의 변동폭을 어느 정
도의 기간동안 가정하여 계산할 것인지는 불확실성의 정도에 관한 분석자의 판단에 의하여
결정될 문제이다. 경우에 따라서는 낙관적 수준과 비관적 수준을 구분하여 감응도 분석을
실시할 수 있다.
임업투자에서 감응도 분석의 대상으로 고려할 주요 요인은 생산물의 가격 및 노임 등의 가
격요인, 생산량, 원료 및 원자재의 가격 변화에 따른 사업비용의 변화, 사업기간의 지연 등
4가지가 있다. 더욱이 임업은 생산기간이 대단히 길어서 이러한 요인을 예측하기가 매우 어
렵다. 그러나 감응도 분석의 작업방법 자체는 어려운 것이 아니다. 대상 요인에 대하여 가
정한 새로운 수준을 대입하여 수익과 비용을 다시 추정한 다음에 각종 지표를 계산하면 된
다.
3)투자이익률법
투자이익률법(return on investment)은 평균이익률법이라고도 하며, 이것은 연평균순수익과
연평균투자액(감가상각비 제외)에 의하여 다음과 같이 계산한다.
투자이익률??연평균투자액
연평균순이익
투자 결정을 위하여 투자이익률법을 이용할 때에는 투자대상의 평균이익률이 기업에서 내정
한 이익률보다 높으면 그 투자 안을 채택한다. 그러나 이 방법은 투자 이익률이 비율이기
때문에 투자규모를 고려하지 않고 있다는 점과, 화폐의 시간적 가치를 고려하지 않는다는
점이 있다.
예제) 어떤 제재소에서 4,000만원을 투자하여 띠톱을 설비하였는데, 이 띠톱의 수명은 4년
이고, 폐기이후의 잔존가치는 없다고 한다. 이 투자에 의하여 4년 동안 해마다 1,380만원의
순수익을 얻을 수 있다면, 이 사업의 투자 수익률은 얼마인가?
풀이) 투자액의 감가상각비를 정액법에 의하여 구하면 매년 1,000만원이다. 첫해 초의 투자
액은 4,000만원이고, 첫해말의 투자액은 감가상각비 1,000만원을 공제한 3,000만원이 되므
로 첫해의 평균 투자액은 3,500만원이 된다. 이와 같은 방법으로 둘째 해, 셋째 해, 넷째
해의 평균 투자액을 구하면 각각 2,500만원, 1,500만원, 500만원이 되므로 전체 기간의 연
평균 투자액은 다음과 같이 계산된다.
4) 회수기간법
회수기간(payback period)이란 사업에 착수하여 투자에 소요된 모든 비용을 회수할 때까지
의 기간을 말하며, 그 단위는 보통 년으로 표시한다. 투자결정기법으로서의 회수기간은 다
음과 같이 계산한다.
자금회수기간 ??매년현금유입액
투자액
투자 대상의 평가에 있어서 계산된 회수기간이 기업자체에서 설정한 회수기간보다 짧으면
그 사업은 투자가치가 있는 유리한 사업이라 판단된다. 그리고 여러 가지 투자대상 중에서
하나만을 선택할 경우에는 회수기간이 가장 짧은 사업을 가장 알맞은 것으로 결정한다.
그러나 회수기간법은 투자를 위한 의사결정에서 두 가지 결정적인 단점을 지니고 있다. 첫
째, 투자대상을 수익성이 아니라 시간성에 의하여 결정하므로 투자의 경제성을 판단하는 기
준이 되지 못하고, 둘째 회수기간 이후의 현금흐름을 무시함과 동시에 회수기간 안에서도
화폐의 시간적 가치를 무2)투자이익률법
투자이익률법(return on investment)은 평균이익률법이라고도 하며, 이것은 연평균순수익과
연평균투자액(감가상각비 제외)에 의하여 다음과 같이 계산한다.
투자이익률??연평균투자액
연평균순이익
투자 결정을 위하여 투자이익률법을 이용할 때에는 투자대상의 평균이익률이 기업에서 내정
한 이익률보다 높으면 그 투자 안을 채택한다. 그러나 이 방법은 투자 이익률이 비율이기
때문에 투자규모를 고려하지 않고 있다는 점과, 화폐의 시간적 가치를 고려하지 않는다는
점이 있다.
예제) 어떤 제재소에서 4,000만원을 투자하여 띠톱을 설비하였는데, 이 띠톱의 수명은 4년
이고, 폐기이후의 잔존가치는 없다고 한다. 이 투자에 의하여 4년 동안 해마다 1,380만원의
순수익을 얻을 수 있다면, 이 사업의 투자 수익률은 얼마인가?
풀이) 투자액의 감가상각비를 정액법에 의하여 구하면 매년 1,000만원이다. 첫해 초의 투자
액은 4,000만원이고, 첫해말의 투자액은 감가상각비 1,000만원을 공제한 3,000만원이 되므
로 첫해의 평균 투자액은 3,500만원이 된다. 이와 같은 방법으로 둘째 해, 셋째 해, 넷째
해의 평균 투자액을 구하면 각각 2,500만원, 1,500만원, 500만원이 되므로 전체 기간의 연
평균 투자액은 다음과 같이 계산된다.
5)수익․비용율법
순현재가치법의 단점을 보완하기 위하여 수익․비용율법(benefit/cost ratio)을 사용한다. 이
방법은 투자비용의 현재가에 대하여 투자의 결과로 기대되는 현금유입의 현재가 비율을 나
타내는 것으로서 다음과 같이 계산할 수 있다.
수익․비용율법을 투자의 의사결정방법으로 사용할 때에는 B/C율이 1보다 크면 투자할 가치
가 있는 사업으로 평가한다. 만약 B/C율이 1 보다 작으면 그 투자 사업은 손실을 가져오게
된다. B/C율은 할인율의 높고 낮음에 따라 크게 변동되며, 일반적으로 할인율이 높을수록
B/C율이 낮아진다.
첫댓글 자료감사합니다.
자료에 감사 드립니다. 꾸벅.