(주식) 피터린치 - 월가로떠나는 영웅

[jsm 이다]

우리가 관심을 기울여야 하는 중요한 숫자들이다.

매출액에서 차지하는 비중 레그스(팬티스타킹) 팸퍼스(1회용귀저기) 버퍼린(아스피린) 등 특정제품 때

문에 어떤 회사에 관심을 가지게 될 때 나는 가장 먼저 이 제품이 그 회사에서 차지하는 비중부터 알아

본다.

이 제품이 그 회사 매출액에서 차지하는 비중이 얼마나 되는가? 레그스 덕분에 헤인즈 주가가 치솟은 것

은 헤인즈가 비교적 작은 회사였기 때문이다. 팸퍼스는 레그스보다 더 많은 이익을 벌어들였지만 거대

기업인 프록터앤드갬블에서 차지하는 비중이 그만큼 높지 않았다.

주가수익비율 앞에서 이미 다루웠지만 여기서는 쓸모 있게 다듬어 본다. 공정하게 평가된 회사의 PER은

회사의 성장률과 같다 여기서 성장률 이란 이익 성장률을 말한다. 이익성장률은 어떻게 구하는가? PER

과 대비해서 이익성장률을 구해 달라고 중개인에게 부탁하라 코카콜라의 PER이 15라면 회사가 연 15%

씩 성장하리라 기대된다는 뜻이다. 그러나 PER이 성장률보다 낮다면 그 주식은 헐값인 셈이다. 일반적

으로 PER이 성장률의 절반이라면 매우 유망하며 성장률의 두 배라면 매우 불리하다 나는 펀드에 편입할

종목을 분석할 때 항상 이 기준을 사용한다. 현금보유량 또한 중요하다. 조사할 때는 항상 현금보유량

(그리고 관련 사업의 가치를)을 확인하는 편이 낫다. 회사에 현금이 쌓여가면서 이 현금이 어떻게 될 것

인지에 따라 주가가 움직일 수 있다. 기업이 무서운 속도로 배당을 높이고 자사주를 매입해 왔지만 여전

히 수십억 달러 넘게 현금을 쌓아가고 있다면 일부 투자자들은 그 기업이 아직까지만 기업 인수에 신중

한 모습을 보일 것이다. 부채요소를 살펴보자 회사의 부채는 얼마나 되고 채권은 얼마나 되는가? 이것은

부채와 지분의 문제다 금융회사의 대출담당자가 개인의 신용상태를 평가할 때 알고자 하는 내용이기도

하다. 일반적으로 기업의 대차대조표에는 두 면이 있다. 왼쪽 면은 자산이다 오른쪽 면은 자산을 조달한

방법을 보여준다. 회사의 재무 건전성을 신속하게 판단하는 방법은 대차대조표 오른쪽에 있는 지분과

부채를 비교하는 것이다. 정상적인 대차대조표라면 주주 지분 75%와 부채 25%로 구성된다. 가장 나쁜

부채는 은행대출금이다 은행이 요구하면 갚아야 한다 은행에서 빌린 자금만 위험한 것이 아니다, 상업

어음 형태의 어음도 있는데 이는 한 회사가 다른 회사에 단기간 자금을 빌려주는 것이다. 중요한 점은

상업어음이 만기가 매우 짧으며 때로는 요구 즉시 상환해야 한다는 것이다. 이는 회사에 문제의 조짐이

보이자마자 대출자다 자금을 돌려달라고 요구할 수 있다는 뜻이다. 자금을 빌린 회사는 갚지 못하면 파

산법 11장에 따라 법정관리에 들어갈 수밖에 없다. 채권자가 회사 재산을 털어가므로 주주들에게는 돌

아가는 몫이 없다. 장기차입금은 채무자가 이자만 계속 지급하면 상황이 아무리 암울해도 조기상환을

요구할 수 없다. 원금은 정해진 대로 갚으면 된다. 장기차입금은 대게 장기회사채의 형태를 띤다. 장기

회사채의 등급은 회사의 재무건전성에 따라 신용평가회사에서 올리거나 내릴 수 있지만 어떤 경우든 채

권 보유자는 은행과는 달리 원금에 대해 조기상환을 요구할 수가 없다. 때로는 이자지급마저 연기할 수

도 있다. 장기 차입금은 회사가 곤경에서 빠져나올 수 있는 시간을 벌어준다.

추가수입을 원하는 투자자들은 대게 배당이 없는 주식보다 배당을 지급하는 주식을 좋아한다. 여기에는

아무 문제가 없다. 배당 수입은 항상 도움이 된다. 심지어 존 록펠러에게도 도움이 된다. 그러나 진정한

쟁점은 배당이 회사의 가치와 주가에 장기적으로 어떤 영향을 미치느냐다. 배당을 지급하지 않는 소기

업은 훨씬 빨리 성장한다. 이들은 배당에 쓸 돈을 사업 확장에 투입하기 때문이다. 기업이 주식을 발행

하는 첫 번째 이유는 은행 부채를 지지 않으면서 확장 자금을 조달하려는데 있다. 어쨌든 나는 고리타분

하고 오래된 배당주 대신 공격적인 성장주를 선택하겠다. 숨은 자산을 찾아라. 장부 가치는 실제 가치보

다 부풀려지는 경우도 많지만 축소되는 경우도 많다. 이런 경우에는 엄청난 자산주를 손에 넣을 수 있

다. 토지 목재 석유 귀금속 등 자연자원을 보유한 기업들은 이러한 자산의 장부가치가 실제 가치의 몇

분의 1 수준인 경우도 있다. 금과 은이 대표적이며 코카콜라나 로비투신(감기약) 같은 브랜드도 가치가

엄청나지만 개개 장부에는 적절히 반영되지 않는다. 특허의약품 케이블 TV 독점영업권 TV방송국과 라디

오방송국도 마찬가지다 이들은 모두 취득원가로 기록되며 감가상각을 통해서 대차대조표와 자산 항목

에서 결국 사라진다. 현금흐름은 사업의 결과로 회사가 벌어들이는 돈의 양이다, 회사들은 모두 돈을 벌

어들이지만 이를 위해서 지출하는 금액은 회사마다 다르다. 바로 이런 결정적인 차이 때문에 필립모리

스는 놀라울 정도로 안정적인 회사가 되었다. 이는 자본적 지출에 매달리지 않아도 되는 회사기 때문이

다.

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