삼성엔지니어링-삼성중공업과의 합병설의 진위는?

[로빈훗]

삼성엔지어링(028050)삼성중공업과의 합병설은?

해외수주급감으로 삼성엔지어링 주가회복이 힘든 상황이다.

저가매수 가능한 국면일까?

삼성엔지니어링 지분구조

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*요약재무제표

 수주감소에도 불구하고  자재비 및 외주비 감소와 공사손실충당금 환입액 발생 등 고정성 경비 부담 완화로 영업이익은 흑자전환 되었지만 과도한 부채가 문제다.

부채비율이 500%이상으로 급증했고 차입금의존도도 26으로 급증했다.

2년전에 비하면 너무나 과도하게 부채가 증가했다.

사우디등 자회사에 1조 7000억의 채무보증을 결정해 주가상승이 어렵다.

당분간 과도한 부채가 문제가 될듯하다.

삼성중공업 손실을 단숨에 회복할 혁명주 보기=>

@요약—수주감소에 과도한 차입금이 문제

해외건설 수주가 급감하고 있다.

유로화 약세로 인해 중동등해외 플랜트 수주에서 설자리를 잃고 있다.

시공능력평가 순위 1위 삼성물산은 올해 해외 수주액이 8900만달러로 전년동기(13억1300억달러) 대비 93% 줄었다. 같은 기간 현대건설은 23억300만달러에서 3억5700만달러, SK건설은 24억9400만달러에서 13억5900만달러로 수주액이 각각 후퇴하고 있다.

유가하락도 이유지만 유럽등 경쟁심화가 가장 큰 이유이다.

해결되어야할 문제가 너무나 많다.

유가에 환율 그리고 부채문제도 해결되어야 주가 상승이 가능하다.

최근 삼성엔지니어링은 msci지수에서도 제외 되었다.

외국인에 의한 시장이 연출되어도 주가상승이 어려운 이유다

*삼성중공업과의 합병은?

작년 삼성중공업과의 합병시도가 있었지만 주식매수선택권을 위한 과도한 자금투입이 염려되어 무산된바 있다.

삼성중공업과 삼성엔지니어링의 파견지원만 현재로서는 단행하고 있다.

일단 양사직원들의 파견을 통해 구조조정이 될 수 있다고 판단되면 향후 합병을 재추진 할 수도 있다.

이 이슈는 항상 남아 있지만 중요한것은 실적이다.

*쿠웨이트 140억달러 초대형 정유공장 수주기대감

한국기업들이 쿠웨이트 정유공장을 수주할 것으로 기대되나 컨소시엄 형태인 만큼 큰 수익을 기대하기는 어렵다.

*구조조정 시작.

삼성엔지지어링은 임금동결에 이어 구조조정에 나설것으로 보인다.

구조조정이 진행되면 수익성은 일부 회복될 수있으나 외형은 감소하게 된다.

구조조정 효과는 보통 1-2년 이상이 경과되어야 나타나게 된다.

결론:지금 삼성엔지니어링을 매수할 필요는 없다.

유가, 환율(유로화,엔화약세)이 안정을 찾아야 한다.

유가는 상승, 환율도 상승해야 그때 매수해 볼 수 있다.

지금 유가는 반등세를 보이고 있지만 향후 미국이 금리를 인상할 경우 다시 하락할 수 있다.

서둘어 주식을 매수할 이유는 없다고 판단된다.

삼성엔지니어링은 확인해야할 변수가 너무나 많다.

호재는 합병과 쿠웨이트 대규모 수주 이나..

악재는 유가하락, 환율, msci 제외. 구조조정 기간동안 외형감소등 많다.

@사업내용

1)화공사업 부분

화공플랜트 산업은 생활에 필수 불가결한 기초 에너지원인 석유, 가스의 탐사, 생산, 운반설비와 석유류 제품 및 석유화학 원료의 생산, 공급설비를 건설하는 사업이다.

화공플랜트 산업은 국제유가와 석유소비량, 주요 원유 및 가스 자원 보유국들의 투자계획과 밀접한 관련이 있으며 주기적으로 순환되는 특성을 가지고 있다.

유가가 상승해야 수주가 증가하고 수익성이 좋아지게 된다.

유가가 상승하면 중동지역의 재산이 증가하게 되며 그 자금으로 대규모 플랜트 수주를 하게 되며 이때 수주 가격도 인상되어 수익성이 크게 회복되는 구조다.

2)비화공 사업부분

발전플랜트 사업

환경플랜트 사업

산업플랜트 사업등

매출 실적  

(단위 : 억원 )

구 분	공사 종류	제48기 연간		제47기 연간		비 고
		금 액	비 율	금 액	비 율
국내 도급공사	플랜트	23,457	26%	22,795	23%	-
해외 도급공사	플랜트	65,658	74%	75,268	77%	-
자체공사		-	-	-	-	-
기 타		-	-	-	-	-
합 계		89,115	100%	98,063	100%	-

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@신규사업 분야

@관계사 현황

용인클린워터(20%)

동부환경(20%)

포스코플랜텍(6%)

@투자참고사항

*현재 수주상황

알제리 국영Sonatrach 등으로 구성된Timimoun 합작법인(GTIM)으로부터 가스전 개발 프로젝트(8억불)를 수주

伊Eni 컨소시엄으로부터 이라크Zubair 유전 개발 프로젝트 中북부Gas Oil Separation Plant 패키지(8.4억불)를 수주

더불어 쿠웨이트 국영Kuwait National Petroleum  Company가 발주한Clean Fuel 프로젝트의MAB1 패키지(총38억불 中당사 수행분16.2억불)를 英Petrofac, 美CB&I 와 공동 수주

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