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화폐, 디지털 화폐 및 결제
때때로 돈은 사회적 신용의 한 형태라고 합니다. 이 아이디어를 다음과 같이 생각할 수 있습니다. 사람들이 일하러 갈 때 실제로 지역 사회에 서비스를 제공하는 것입니다. 그들은 어떤 식으로든 다른 사람들의 삶을 더 좋게 만드는 데 도움을 주며, 이러한 집단적 노력에 참여함으로써 자신의 삶도 더 좋게 만듭니다.
소규모 커뮤니티에서 개별 소비 및 생산 결정은 일종의 행동 기록 공동 장부에서 각각 차변에 기입하고 대변에 기입할 수 있습니다. 모든 사람이 개별 행동을 모니터링하고 기록하는 것이 비교적 쉽기 때문입니다. 집단을 위해 막강한 성과를 낸 사람은 사회적 신용을 쌓는다. 큰 사회적 신용 잔고는 나중에 소비로 "사용"될 수 있습니다(커뮤니티의 다른 구성원으로부터 받은 호의).
대규모 커뮤니티에서는 개별 소비 및 생산 결정을 모니터링하기 어렵습니다. 예를 들어, 도시 크기의 지역 사회에서는 대부분의 사람들이 이방인입니다. 공동 기록 보관 시스템에 기반한 사회적 신용은 사람들이 익명인 경우 작동하지 않습니다. 2 생산자는 지갑이나 은행 계좌에 잔액을 축적하여 노력에 대한 보상을 받습니다. 누적된 자금 잔액은 커뮤니티의 다른 구성원으로부터 상품 및 서비스(또는 자산)를 획득하는 데 사용될 수 있으며, 해당 구성원의 지갑과 은행 계좌는 기여를 인정받아 적법하게 적립됩니다. 이러한 방식으로 화폐는 사회적 신용과 마찬가지로 재화와 서비스의 교환을 촉진하는 역할을 합니다.
이 사회적 신용을 나타내는 금전적 대상은 물리적 또는 비물리적 형태로 존재할 수 있습니다. 미국에서 실물 현금은 소액 연방준비제도이사회(Federal Reserve) 지폐와 미국 재무부 주화의 형태를 취합니다. 현금 결제는 예를 들어 고객과 가맹점 간의 P2P(Peer-to-Peer) 방식으로 이루어집니다. 현금 지불을 청산하고 정산하기 위해 중개자가 필요하지 않습니다. 고객이 지갑에서 출금하면 현금이 가맹점의 금전 등록기에 입금되고 거래소가 정산됩니다. 소액 거래에서 상품과 돈을 검사하는 데 거의 시간을 할애하지 않습니다. 물론 거래에 사용된 현금을 발행하는 기관에 대한 어느 정도의 신뢰가 필요합니다. 그 권한은 일반적으로 미국 정부이지만 가계와 기업이 예를 들어 외화, 금 또는 기타 물건을 지불로 받는 것을 금지하는 법은 없습니다.
사람들은 '돈'이라는 단어를 들으면 종종 현금을 생각합니다. 그러나 실제로 미국 통화 공급의 대부분은 은행 계좌에 보관된 디지털 달러로 구성됩니다. 디지털 화폐 공급은 상업 은행 대출 운영과 중앙 은행 공개 시장 운영의 부산물로 생성됩니다. 예금자가 은행 계좌에서 현금을 인출하기로 선택하면 디지털 화폐가 물리적 형태로 변환됩니다. 대부분의 사람들은 두 가지 형태의 돈을 모두 가지고 있습니다. 한 교환 매체를 다른 매체보다 선호하는 이유는 다양하고 친숙합니다.
사람들은 '돈'이라는 단어를 들으면 종종 현금을 생각합니다. 그러나 실제로 미국 통화 공급의 대부분은 은행 계좌에 보관된 디지털 달러로 구성됩니다.
은행 시스템의 디지털 달러 예금은 가정과 기업에서 광범위하게 접근할 수 있습니다. 이 디지털 화폐는 당사자가 구매를 시작할 때마다 신용 및 차변의 형태로 은행 계좌로 들어오고 나가는 것입니다. 현금과 달리 디지털 화폐로 결제하려면 전통적으로 신뢰할 수 있는 중개자의 서비스가 필요했습니다. 디지털 화폐 결제는 고객이 자신의 은행에 고객의 계좌에서 인출하고 합의된 금액으로 가맹점의 계좌에 입금하도록 지시하는 암호화된 메시지를 보낼 때 시작됩니다. 이 체크-크레딧 작업은 고객과 판매자가 같은 은행을 공유할 때 간단하게 실행할 수 있습니다. 고객과 가맹점이 동일한 은행을 공유하지 않는 경우 작업이 조금 더 복잡합니다. 두 경우 모두,
암호화폐, 블록체인, 디지털 화폐 이중지불 문제
암호화폐는 디지털 정보 전송 메커니즘으로 생각할 수 있습니다. 전송되는 정보가 일상적인 결제 수단으로 사용된다면 돈의 역할을 다합니다. 이 경우 암호화폐는 화폐와 결제 시스템으로 생각할 수 있습니다.
모든 돈과 지불 시스템은 신뢰에 의존합니다. 암호 화폐와 기존의 화폐 및 지불 시스템의 차이점은 이 신뢰가 있는 위치에 있습니다. 기존 시스템과 달리 위임된 법적 권한은 암호화폐 정보를 관리하고 처리할 책임이 없습니다. 대신 작업은 분산되어 있으며 인터넷 기반 백과사전 Wikipedia가 관리되는 방식과 유사하게 사용자 커뮤니티에서 끌어온 "자원봉사자"에게 열려 있습니다. 채굴자라고 하는 이 자원 봉사자는 블록체인이라는 디지털 장부를 업데이트하고 유지 관리하기 위해 일합니다. 블록체인과 관련된 읽기-쓰기 권한을 제어하는 프로토콜은 컴퓨터 코드에 기록되어 있습니다. 사용자는 이러한 규칙이 임의 변경의 대상이 아니며 규칙 변경(있는 경우)이 광범위한 커뮤니티를 희생시키면서 일부 개인에게 이익이 되지 않을 것이라고 믿습니다. 전반적으로 사용자는 데이터베이스에 포함된 수학적 구조와 데이터베이스의 유지 관리를 제어하는 컴퓨터 코드를 신뢰해야 합니다.
위임된 계정 관리자 없이 디지털 원장을 관리하는 것은 해결하기 쉬운 문제가 아닙니다. 누구든지 공개 원장에 항목을 추가할 수 있다면 결과는 혼란스러울 것입니다. 악의적인 행위자는 마음대로 계좌에서 인출하고 신용할 수 있습니다. 또는 그들은 돈을 벌지 않고도 허공에서 사회적 신용을 만들 수 있습니다. 화폐 및 지불 시스템의 맥락에서 이러한 문제는 소위 이중 지출 문제와 관련이 있습니다.
이중 지출 문제를 설명하기 위해 개인용 컴퓨터에 디지털 파일로 저장된 달러의 예를 생각해 보십시오. 고객은 이 디지털 파일을 전자 메일과 같은 P2P 기반으로 판매자에게 쉽게 전송할 수 있습니다. 상인은 이제 디지털 달러를 소유하고 있습니다. 그러나 고객이 디지털 파일을 사용하기 전에 사본을 만들지 않았는지 어떻게 확신할 수 있습니까? 사실 디지털 파일의 사본을 여러 개 만드는 것은 간단한 문제입니다. 그런 다음 동일한 디지털 파일을 두 번 사용할 수 있습니다(따라서 이중 지출). 디지털 화폐 파일의 개인 사본을 만드는 능력은 사회의 각 사람에게 자신의 화폐 인쇄기를 효과적으로 부여할 것입니다. 이 속성을 가진 화폐 시스템은 제대로 작동하지 않을 것입니다.
디지털 화폐 파일의 개인 사본을 만드는 능력은 사회의 각 사람에게 자신의 화폐 인쇄기를 효과적으로 부여할 것입니다. 이 속성을 가진 통화 시스템은 제대로 작동하지 않을 것입니다.
실물 화폐는 이중지불 문제에서 자유롭지 못하지만 위조가 충분히 비싸도록 종이 지폐와 동전을 설계할 수 있습니다. 현금은 위조가 어렵기 때문에 P2P 결제를 용이하게 하는 데 다소 걱정 없이 사용할 수 있습니다. 그러나 디지털 화폐의 경우에는 그렇지 않습니다. 디지털 화폐에 대한 이중 지출 문제에 대한 기존의 솔루션은 신뢰할 수 있는 제3자(예: 은행)를 위임하여 원장의 계정 간에 가치 이전을 중재하는 데 도움을 주는 것입니다. 비트코인은 신뢰할 수 있는 중개인의 도움 없이 디지털 화폐에 대한 이중 지출 문제를 해결한 최초의 화폐 및 지불 시스템이었습니다. 어떻게?
디지털 빌리지: 공동 기록 보관
공동 기록 보관의 암호 화폐 모델은 가족 및 친구 네트워크를 포함하여 소규모 커뮤니티에서 역사가 기록되는 방식과 유사합니다. 작은 마을에는 비밀이 없다고 한다. 커뮤니티의 각 구성원은 행동의 역사를 가지고 있으며 이 역사는 커뮤니티의 모든 구성원이 직접 관찰하거나 의사 소통을 통해 어느 정도 알려져 있습니다. 소규모 커뮤니티의 역사는 상호 연결된 두뇌의 공유(또는 분산) 원장에 있는 가상 데이터베이스로 생각할 수 있습니다. 이 데이터베이스를 유지 관리하는 책임은 누구에게도 위임되지 않으며 공동 책임입니다.
무엇보다도 그러한 데이터베이스에는 개인이 커뮤니티에 기여한 내용이 포함되어 있습니다. 위에서 설명한 것처럼 이러한 기여의 기록은 개인이 그릴 수 있는 평판 기록으로 사용됩니다. 커뮤니티에서 받는 크레딧은 일종의 돈으로 간주될 수 있습니다. 개인의 이익을 위해 개인의 역사를 조작하려는 분명한 동기가 있습니다. 그렇게 하는 능력은 위조 화폐와 같은 방식으로 더 넓은 공동체를 희생시킬 것입니다. 그러나 공개된 공유 원장은 공동의 합의 없이 변경하기가 매우 어렵습니다. 이것이 탈중앙화 금융 또는 DeFi의 기본 아이디어입니다.
컴퓨터 코드를 통한 거버넌스
모든 사회적 상호 작용은 행동을 지배하는 규칙의 적용을 받습니다. 소규모 커뮤니티의 행동은 주로 불문율이나 사회적 규범에 의해 통제됩니다. 더 큰 커뮤니티에서 규칙은 종종 명시적인 법률과 규정의 형태를 취합니다. 미국 화폐 및 지불 시스템의 중심에는 연방 준비 제도 이사회가 있으며, 이 연방 준비 제도는 1913년 의회를 통해 설립되었습니다. 1913년 연방준비제도이사회법(Federal Reserve Act of 1913)은 중앙은행의 권한과 정책 도구를 명시하고 있습니다. 또한 미국 예탁 기관의 행동을 규율하는 많은 법률이 있습니다. 이러한 법률과 규정은 화폐와 지불에 있어 상당한 제도적 관성을 생성하지만 시스템이 변화에 영향을 받지 않는 것은 아닙니다. 충분한 정치적 지원(미국인의 피드백)이 있을 때 연방 준비 제도 이사회법을 변경할 수 있습니다. 그만큼예를 들어, 1978년의 Humphrey-Hawkins 법은 연준에 세 가지 의무, 즉 안정적인 물가, 최대 고용 및 적당한 장기 이자율을 제공했습니다. 그리고 2010년의 Dodd-Frank 법은 2007-09년 금융 위기 이후 금융 회사에 더 엄격한 규제를 부과했습니다.
암호화폐는 화폐이자 지불 시스템이기 때문에 그들 역시 일련의 규칙을 따라야 합니다. 2009년에 사토시 나카모토는 비트코인의 청사진을 제시한 앞서 언급한 백서를 발표했습니다. 이 청사진은 통화 정책 및 지불 처리 프로토콜을 관리하는 오픈 소스 컴퓨터 프로그램의 형태로 핵심 개발자 집합에 의해 운영되었습니다. 비트코인 화폐 및 지불 시스템에 적용되는 이러한 "법률"을 추가, 제거 또는 수정하는 것은 사실상 불가능합니다. 삼
프로토콜을 변경하려는 공동의 시도는 실패하거나 Bitcoin과 공통된 역사를 공유하지만 그렇지 않으면 별도의 길을 가는 "포크"라는 분리 커뮤니티가 발생합니다. 비트코인 지지자들은 특히 규칙이 때때로 모호하고 조작의 대상이 되는 기존 거버넌스 시스템과 비교하여 명확성과 불침투성으로 인해 규제 시스템을 높이 평가합니다.
비트코인: 기본 너머
St. Louis Fed 경제학자 David Andolfatto와 함께 하는 이 Timely Topics 팟캐스트에서 비트코인의 구조와 기초에 대해 알아보세요. 16분 분량의 에피소드 에서 Andolfatto는 분산 원장이 어떻게 작동하는지 살펴보고 채굴 과정을 설명합니다. 이 팟캐스트는 2018년 8월 27일에 출시되었습니다.
블록체인 기술의 작동 원리
모든 데이터베이스 관리 시스템과 마찬가지로 운영의 중심은 데이터 자체입니다. 암호화폐의 경우 이 데이터베이스를 블록체인이라고 합니다. 블록체인은 각 계정이 고유한 주소와 연결된 화폐 계정의 원장으로 느슨하게 생각할 수 있습니다. 이 돈 계좌는 우체국을 방문하는 모든 사람 이 모든 계좌에 포함된 잔액 을 볼 수 있는 창문이 있는 우체국 상자와 같습니다. 4 이 창은 완벽하게 고정되어 있습니다. 5누구나 조회할 수 있지만 정확한 비밀번호 없이는 누구도 돈에 접근할 수 없습니다. 이 암호는 계정이 열릴 때 자동으로 생성되며 계정을 만든 사람만 알 수 있습니다(자발적으로 또는 실수로 다른 사람에게 공개되지 않는 한). 그 사람의 계정 이름은 가명입니다(자발적으로 공개되지 않는 한). 이 후자의 두 속성은 암호 화폐(및 더 일반적으로 암호 자산)가 디지털 무기명 도구임을 의미합니다. 즉, 소유권 제어는 소유(이 경우 개인 암호)로 정의됩니다. 고액 무기명 상품이 이제 사실상 멸종되었다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 오늘날 무기명 도구는 주로 정부에서 발행한 소액권 지폐와 금속 주화의 형태로 존재합니다. 이러한 이유로 암호 화폐는 때때로 "디지털 현금"이라고합니다.
물리적 현금과 마찬가지로 암호화 자산을 획득하고 사용하는 데 허가가 필요하지 않습니다. 또한 계정을 개설할 때 개인 정보를 공개할 필요도 없습니다. 인터넷에 액세스할 수 있는 사람은 누구나 시스템의 광부(앞서 언급한 자원 봉사 회계사)와 통신하는 데 사용되는 소프트웨어인 암호화폐 지갑을 다운로드할 수 있습니다. 지갑 소프트웨어는 공개 주소(계정의 "위치")와 개인 키(비밀번호)를 동시에 생성합니다. 이 작업이 완료되면 소비자가 지불 요청을 시작하고 잔액을 관리하는 프런트 엔드 경험은 오늘날 존재하는 온라인 뱅킹과 매우 유사합니다. 물론 개인키를 분실하거나 도난당한 경우 고객 서비스 부서에 전화할 방법도 없고 돈을 회수할 방법도 없습니다.
Cryptocurrencies는 도발적이고 다소 매력적이지만 독특하고 핵심적인 혁신은 데이터베이스 작동 방식입니다 . 돈 계정의 관리는 데이터베이스에 쓸 수 있는 사람을 결정하는 일련의 규정(컴퓨터 코드)에 의해 결정됩니다. 프로토콜은 또한 데이터베이스에 쓰기 위해 노력을 기울이는 사람들(본질적으로 계정 관리자)이 노력에 대한 보상을 받는 방법을 지정합니다. 이 프로세스와 관련된 가장 일반적인 두 가지 프로토콜을 작업 증명(PoW) 및 상태 증명(PoS)이라고 합니다. 기술적인 설명은 이 에세이의 범위를 벗어납니다. 어떤 형태 라고 말하면 충분합니다.가비지가 데이터베이스에 기록되는 것을 방지하려면 공동의 노력이 있더라도 게이트키핑이 필요합니다. 관련된 경제적 문제는 이러한 프로토콜이 무엇이든 간에 기존의 중앙 집중식 금융 시스템보다 지불을 처리하고 돈 계정을 더 안전하고 효율적이며 저렴하게 관리할 수 있는지 여부입니다.
네이티브 토큰
잔액을 기록하려면 화폐 단위가 필요합니다. 이 단위를 기본 토큰이라고도 합니다. 경제적인 관점에서 암호화폐의 기본 토큰은 외화처럼 보이지만 통화 정책은 해당 국가의 정책 입안자가 아닌 컴퓨터 알고리즘에 의해 결정됩니다. 암호 화폐와 관련된 흥분의 대부분은 미국 달러(USD)에 대한 통화 절상을 통해 자본 이득을 통해 돈을 벌 수 있다는 전망에서 비롯된 것 같습니다. (비트코인과 또 다른 암호화폐인 이더리움의 가격이 지난 10년 동안 어떻게 변했는지 보려면 아래 FRED 차트를 참조하십시오.) 나카모토의 백서에서 강조한 기본 기록 유지 기술의 약속과는 관련이 없는 것 같습니다. . 확실히 금융 증권의 가격은 기본 펀더멘털과 관련될 수 있습니다. 그러나 이러한 기본 사항이 암호 화폐에 대한 것인지 또는 초기 빠른 채택 단계를 넘어 투자자를 위해 지속적인 자본 이득을 생성할 수 있는지는 완전히 명확하지 않습니다. 더욱이, 비트코인과 같은 특정 암호화폐의 공급이 제한될 수 있지만 가까운 대체재(사용자가 아닌 투자자의 관점에서)의 공급은 잠재적으로 무한합니다. 따라서 암호 화폐의 총 시가 총액은 계속 증가할 수 있지만 이 성장은 비트코인과 같은 특정 암호 화폐의 단위당 가격 증가가 아니라 새로 생성된 암호 화폐에서 더 많이 올 수 있습니다. 비트코인과 같은 특정 암호화폐의 공급은 제한될 수 있지만 가까운 대체물(사용자가 아닌 투자자의 관점에서)의 공급은 잠재적으로 무한합니다. 따라서 암호 화폐의 총 시가 총액은 계속 증가할 수 있지만 이 성장은 비트코인과 같은 특정 암호 화폐의 단위당 가격 증가가 아니라 새로 생성된 암호 화폐에서 더 많이 올 수 있습니다. 비트코인과 같은 특정 암호화폐의 공급은 제한될 수 있지만 가까운 대체물(사용자가 아닌 투자자의 관점에서)의 공급은 잠재적으로 무한합니다. 따라서 암호 화폐의 총 시가 총액은 계속 증가할 수 있지만 이 성장은 비트코인과 같은 특정 암호 화폐의 단위당 가격 증가가 아니라 새로 생성된 암호 화폐에서 더 많이 올 수 있습니다.6
출처: FRED(연방준비제도이사회 데이터)에서 가져온 Coinbase.
참고: 회색 음영 영역은 미국 경기 침체를 나타냅니다. Coinbase의 추가 데이터는 이 시리즈 를 참조하십시오 .
어쨌든 개념적으로 암호화폐의 기본 기술에 대한 약속과 기본 토큰의 시장 가격 사이에는 구별이 있어야 합니다. 지불 시스템으로서의 비트코인(BTC)은 원칙적으로 주어진 BTC/USD 환율에서 잘 작동할 수 있습니다.
암호화폐 애플리케이션
화폐 및 지불 시스템 역할을 하도록 설계된 암호화폐는 일상적인 교환 매체로 채택되기 위해 계속해서 어려움을 겪고 있습니다. 적어도 얼리 어답터에게 지금까지의 주요 이점은 장기적인 가치 저장이었습니다. 그러나 환율 변동성으로 인해 가격과 부채 계약이 국내 통화 단위로 표시된다는 점에서 국내 지불 수단으로 매우 적합하지 않습니다. 전년 대비 수익률은 비정상적일 수 있지만 암호 화폐가 비교적 짧은 기간 동안 대부분의 가치를 잃는 것은 드문 일이 아닙니다. 암호화폐가 계정 단위일 때 국내 결제 시스템으로 어떻게 작동할 수 있을지는 두고 봐야 할 일입니다. 엘살바도르는 최근 비트코인을 법정 화폐로 채택했으며 사람들은 이 실험을 주의 깊게 지켜볼 것입니다. 7
비트코인 역사상 초기에 선전된 사용 사례는 국제 송금을 위한 수단 통화 역할을 할 수 있는 잠재력이었습니다. 비트코인의 매력적인 속성 중 하나는 인터넷에 액세스할 수 있는 사람이라면 누구나 허가 없이 비트코인 결제 시스템에 액세스할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, 미국에서 일하는 살바도르인은 온라인 거래소에서 자신의 USD를 BTC로 변환하고 BTC를 엘살바도르의 친척에게 몇 분 안에 (보통) 기존 채널을 통해 송금하는 것과 비교하여 비교적 저렴한 수수료로 보낼 수 있습니다.
다른 도구와 마찬가지로 비트코인은 좋은 목적으로든 나쁜 목적으로든 사용될 수 있습니다. BTC는 물리적 현금과 같은 무허가 무기명 수단이기 때문에 불법 활동, 테러 조직 및 자금 세탁 활동에 자금을 조달하는 인기 있는 방법이 될 수 있습니다. 최근에는 악의적인 에이전트가 불운한 피해자를 협박하고 비트코인으로 지불을 요구하여 은행 시스템을 우회하는 랜섬웨어 공격에 사용되었습니다.
그러나 비트코인의 가장 매력적인 특징은 정부나 권력 집중과 독립적으로 작동한다는 것입니다. 비트코인은 탈중앙화 자율조직(DAO)입니다. 해당 법률과 규정은 잠재적으로 수백만 대의 컴퓨터에 상주하는 오픈 소스 컴퓨터 코드로 존재합니다. 블록체인은 정부 간섭이나 규제의 (직접) 범위를 벗어납니다. Bitcoin에는 물리적 위치가 없습니다. 등록된 사업이 아닙니다. CEO가 없습니다. 비트코인에는 (기존) 직원이 없습니다. 이 프로토콜은 디지털 자산을 생산하며, 공급량은 설계상 2,100만 BTC로 제한됩니다. 참여는 자발적이며 허가가 없습니다. 고액 결제는 여러 계정에서 빠르고 저렴하게 할 수 있습니다. 이러한 속성이 어떻게 많은 사람들에게 매력적일 수 있는지 상상하는 것은 그리 어렵지 않습니다.
암호 화폐의 정책 고려 사항
중앙 은행에게 암호화폐는 외화와 매우 흡사합니다. 이러한 관점에서 볼 때 여기에는 혁명적인 것이 없습니다. 외화는 때때로 정부에 의해 위협으로 간주됩니다. 미국 달러는 세계 기축 통화로 남아 있기 때문에 미국의 경우는 아니지만 다른 많은 국가에서는 국내에서 외화 사용을 억제하기 위한 조치를 취하는 경우가 많습니다. 예를 들어, 시민은 외화를 보유하거나 외국 은행에 계좌를 개설하는 것이 금지될 수 있습니다. 암호 화폐는 자유롭게 사용할 수 있고 허가가 없기 때문에 암호 화폐 제어를 시행하는 것이 훨씬 더 어려울 수 있습니다. 암호화폐 옵션은 특히 시뇨리지 금액(즉,
지배적인 외화는 또 다른 문제를 일으킬 수 있습니다. 결과적으로 지배적인 외화로 표시된 부채를 발행하는 것이 종종 더 저렴합니다. 이 활동의 문제점은 국내통화가치가 하락하면 채무자가 상환에 어려움을 겪을 수 있고 금융위기가 발생할 수 있다는 점이다. 그 지배적인 외국 통화가 미국 달러일 때 외국의 중앙 은행은 통화 스왑 라인을 통해 연방 준비 제도 이사회에서 달러를 차입함으로써 안도를 찾을 수 있습니다. 그러나 채무 상품이 암호 화폐로 표시된 경우 해당 암호 화폐의 DAO와 협상하지 않습니다. 이것이 사실이기 때문에 국내 규제 기관은 암호화폐 표시 부채 발행 관행이 심각한 시스템 위험을 초래할 만큼 충분히 확산된다면 보다 엄격하게 규제하기를 원할 수 있습니다.
분산 금융 이해
분산 금융은 블록체인을 기반으로 하는 금융 활동을 광범위하게 의미합니다. 중개자 및 중앙 집중식 기관에 의존하는 기존 또는 전통적인 금융과 달리 DeFi는 소위 스마트 계약에 의존합니다. 신뢰할 수 없는 당사자 간의 거래에서 이러한 중개인을 제거하면 비용이 크게 절감되고 당사자에게 이러한 계약 조건에 대한 더 많은 통제 권한이 부여됩니다. 그럼에도 불구하고 중개자는 검증 및 집행을 넘어 의미 있는 역할을 하는 경우가 많습니다. 여기에서 DeFi가 의미하고 의미하는 바를 설명하기 위해 이러한 개념 중 일부를 검토합니다. 8
분산 금융의 이점과 과제는 무엇입니까?
DeFi를 통해 당사자는 중개자 없이 금융 거래에 참여할 수 있습니다. 이 짧은 비디오에서 St. Louis Fed 경제학자 Fernando Martin은 DeFi가 스마트 계약 및 디지털 토큰과 함께 작동하는 방식을 살펴봅니다.
스마트 계약이란 무엇입니까?
스마트 계약은 합의된 일련의 작업을 실행하도록 설계된 컴퓨터 프로그램입니다. 이 개념은 1990년대 중반 Nick Szabo에 의해 처음 도입되었습니다. 그는 자동판매기를 원시적인 예로 제안했습니다. 충분한 자금이 있는 사람이라면 누구나 이 거래소에 참여할 수 있습니다. 9 스마트 계약을 통해 이해 당사자는 제3자의 참여 없이 안전한 금융 거래에 참여할 수 있습니다. 아래에서 설명하는 것처럼 그들의 적용은 기존의 금융 거래를 넘어섭니다.
이더리움은 2015년에 출시된 스마트 계약 기능이 있는 블록체인입니다. 이 경우 스마트 계약은 자체 잔액과 네트워크와 상호 작용할 수 있는 기능이 있는 일종의 계정입니다. 스마트 계약은 사용자가 제어하는 대신 프로그래밍된 대로 실행되며 코드와 데이터는 이더리움 블록체인의 특정 주소에 있습니다. 다른 플랫폼은 스마트 계약을 다른 방식으로 구현할 수 있습니다. 10
암호화폐와 마찬가지로 스마트 계약은 신뢰할 수 있는 제3자 없이도 신뢰할 수 없는 당사자 간의 거래에서 보안 및 투명성 문제를 극복합니다. 사실, 스마트 계약은 중개인, 관리인, 교환소와 같은 중개자를 없애는 것을 목표로 합니다.
담보 대출을 예로 들어 보겠습니다. 전통적인 금융에서 차용인은 자금을 빌려줄 은행을 찾거나 잠재적인 대출 기관을 찾기 위해 브로커를 찾습니다. 그런 다음 당사자들은 대출 조건(이자율, 만기, 담보물의 유형 및 가치 등)에 동의합니다. 차용인의 담보는 에스크로에 보관됩니다. 차용인이 계약 조건을 이행하면 담보가 해제되고 완전한 소유권이 반환됩니다. 차용인이 채무를 불이행하는 경우 담보는 계약을 이행하는 데 사용됩니다(예: 나머지 원금, 이자 및 위약금 상환). 이 거래에는 금융 중개인, 감정인, 대출 서비스 제공자, 자산 관리인 등 많은 당사자가 있습니다.
스마트 계약에서 전체 계약은 컴퓨터 프로그램의 일부로 지정되고 블록체인에 저장됩니다. 프로그램에는 대출 조건과 규정 준수에 따라 취하게 될 특정 조치(예: 채무 불이행 시 담보 소유권 이전)가 포함되어 있습니다. 블록체인이 계약의 충실한 이행을 처리하기 때문에 차용인과 대출 기관 이외의 당사자가 개입할 필요가 없습니다.
스마트 계약에서 전체 계약은 컴퓨터 프로그램의 일부로 지정되고 블록체인에 저장됩니다. 이 프로그램에는 대출 조건과 규정 준수에 따라 취하게 될 특정 조치가 포함되어 있습니다.
자산 토큰화
위의 예는 중요한 주름을 보여줍니다. 특히 담보와 관련하여 블록체인이 계약의 모든 요소와 작업을 처리하는 것은 불가능할 수 있습니다. 기본 프로토콜(즉, 스마트 계약이 존재하는 특정 블록체인)에서 담보를 자산으로 사용할 수 없는 경우 기존 금융에서와 같이 계약은 에스크로 서비스를 제공하기 위해 제3자를 필요로 합니다. 당연히 이는 계약을 상대방의 위험에 노출시킵니다. 이 문제에 대한 한 가지 솔루션은 자산 토큰화입니다.
자산 토큰화는 자산 소유권을 자산의 일부를 나타내는 디지털 토큰으로 변환하는 것으로 구성됩니다. 자산이 물리적 형태(예: 주택)로 존재하는 경우 토큰화를 통해 자산이 블록체인에 존재하고 다양한 목적(예: 담보)으로 사용될 수 있습니다. 중요한 문제는 물리적 세계에 존재하는 자산에 대해 블록체인에 저장된 재산권을 집행하는 방법입니다. 이것은 DeFi의 지속적인 과제이며 완전히 해결되지 않을 수도 있습니다.
토큰은 또한 다양한 비재무적 애플리케이션을 가지고 있습니다. 예를 들어 소유자에게 조직에 대한 의결권을 부여할 수 있습니다. 이를 통해 아래에서 설명하는 것처럼 블록체인 내 기관의 분산된 제어가 가능합니다. 또 다른 인기 있는 응용 프로그램은 아티스트가 만들고 "서명"한 디지털 이미지의 소유권을 제공하는 대체 불가능한 토큰(NFT)을 만드는 것입니다. 이미지는 원칙적으로 셀 수 없이 복제될 수 있지만 검증 가능한 진본은 단 하나입니다. NFT는 예술가의 서명이 그림이 사본이 아닌 원본임을 보증하는 것과 같은 방식으로 진위 증명서 역할을 합니다. NFT의 장점은 블록체인이 제공하는 보안입니다. 서명은 위조될 수 있지만 NFT의 진위는 분산된 공동 합의 알고리즘에 의해 검증됩니다.
탈중앙화 자율조직
스마트 계약은 우리가 기관을 조직하고 통제하는 방식을 변화시킬 수 있습니다. 응용 프로그램은 투자 기금에서 기업, 심지어 공공 상품 및 서비스 제공에 이르기까지 다양할 수 있습니다.
분산된 자율 조직 또는 DAO는 블록체인에서 유지 관리되는 규칙과 트랜잭션을 가진 컴퓨터 코드로 대표되는 조직입니다. 따라서 DAO는 스마트 계약에 의해 관리됩니다. 인기 있는 예는 스테이블 코인 Dai의 발행자인 MakerDAO로, 이해 관계자는 토큰을 사용하여 프로토콜 변경에 대한 결정을 관리합니다.
거버넌스의 개념은 기관의 다양한 이해 관계자의 이익을 균형 있게 조정하는 규칙을 나타냅니다. 예를 들어, 기업의 이해 관계자에는 주주, 관리자, 채권자, 고객, 직원, 정부 및 일반 대중 등이 포함될 수 있습니다. 이사회는 일반적으로 기업 지배구조에서 중요한 역할을 합니다. 기업 지배구조가 완화하기 위해 고안된 주요 문제 중 하나는 대리인 문제입니다. 관리자가 주주의 최선의 이익을 위해 행동하지 않을 때입니다. 그러나 거버넌스는 내부 문제를 규제하는 것 이상으로 확장되며 예를 들어 커뮤니티 내에서 또는 환경과 관련된 기업의 역할을 관리할 수 있습니다.
DAO는 DeFi 엔티티와 같은 진행 중인 프로젝트 또는 공공 작업과 같은 특정하고 제한된 목적을 위해 생성될 수 있습니다. 스마트 계약에서 규칙을 인코딩하여 대체 거버넌스 모델을 제공하기 때문에 전통적인 하향식 구조를 분산된 합의 기반 모델로 대체합니다. 분산형 거래소 Uniswap과 차용 및 대출 플랫폼 Aave의 두 가지 두드러진 예는 각 개발 팀이 일상적인 운영 및 개발 결정을 담당하도록 함으로써 전통적인 방식으로 시작했습니다. 그들은 결국 자체 토큰을 발행하여 더 넓은 커뮤니티에 거버넌스를 배포했습니다. 다양한 세부 사항으로 거버넌스 토큰 보유자는 개발 제안을 제출하고 이에 대해 투표할 수 있습니다.
중앙 집중식 및 분산식 거래소
현재 암호화 자산이 거래되는 가장 인기 있는 방법은 전통적인 은행이나 브로커처럼 작동하는 중앙 집중식 교환기(CEX)를 이용하는 것입니다. 고객은 개인 식별 정보를 제공하고 자금을 예치하여 계좌를 엽니다. 계정을 통해 클라이언트는 거래소에 나열된 가격으로 암호화 자산을 거래할 수 있습니다. 그러나 거래소가 관리인 역할을 하기 때문에 클라이언트는 이러한 자산을 소유하지 않습니다. 따라서 고객의 거래는 블록체인이 아닌 거래소의 데이터베이스에 기록됩니다. Binance와 Coinbase는 사용자에게 접근성을 제공하는 CEX입니다. 그러나 사용자와 블록체인 사이에 있기 때문에 기존 중개자와 동일한 신뢰 및 보안 문제를 극복해야 합니다.
고객의 거래는 블록체인이 아닌 거래소의 데이터베이스에 기록됩니다. Binance와 Coinbase는 사용자에게 접근성을 제공하는 CEX입니다. 그러나 사용자와 블록체인 사이에 있기 때문에 기존 중개자와 동일한 신뢰 및 보안 문제를 극복해야 합니다.
반면에 탈중앙화 거래소(DEX)는 스마트 계약에 의존하여 중개자 없이 P2P 기반으로 개인 간의 거래를 가능하게 합니다. DEX를 사용하는 거래자는 자금을 보관하고 블록체인에서 스마트 계약과 직접 상호 작용합니다.
DEX를 구현하는 한 가지 방법은 기존 금융의 방법을 적용하고 주문서에 의존하는 것입니다. 이러한 주문서는 각 가격대에서 제안되거나 입찰되는 금액을 표시하는 특정 증권에 대한 매수 및 매도 주문 목록으로 구성됩니다. CEX도 이러한 방식으로 작동합니다. DEX와의 차이점은 목록과 트랜잭션이 스마트 계약에 의해 처리된다는 것입니다. 주문서는 전체 작업이 블록체인에서 처리되는지 여부에 따라 "온체인" 또는 "오프체인"이 될 수 있습니다. 오프체인 주문장의 경우 일반적으로 최종 거래만 블록체인에서 정산됩니다.
오더북 DEX는 느린 실행과 유동성 부족으로 어려움을 겪을 수 있습니다. 즉, 구매자와 판매자가 적절한 거래 상대방을 찾지 못하고 개별 거래가 가격에 너무 많은 영향을 미칠 수 있습니다. DEX 애그리게이터는 다양한 DEX의 유동성을 수집하여 이 문제를 완화합니다. 이는 시장의 양측 깊이를 증가시키고 슬리피지(즉, 주문의 의도된 가격과 실행된 가격의 차이)를 최소화합니다.
AMM(Automated Market Maker)은 DEX의 유동성 문제를 해결하는 또 다른 방법입니다. 시장 조성자는 또한 증권 시장에서 적절한 유동성을 보장하는 데 중심적인 역할을 하는 전통적인 금융에서 파생됩니다. AMM은 스마트 계약에 자산을 "예치"한 사용자에게 보상하여 유동성 풀을 생성하고 이를 거래에 사용할 수 있습니다. 거래자가 두 자산의 교환을 제안하면 AMM은 각 자산의 상대적 가용성(즉, 유동성)을 기반으로 즉각적인 견적을 제공합니다. 유동성 풀이 충분히 크면 거래가 쉽게 이행되고 슬리피지가 최소화됩니다. 자동화된 마켓 메이커는 대체 메커니즘보다 유동성 문제를 더 잘 해결하여 더 빠르고 저렴한 거래를 제공하기 때문에 현재 DEX의 지배적인 형태입니다.
스테이블코인이란?
앞서 설명했듯이 암호화폐는 환율 변동성이 매우 커서 결제 수단으로 매우 적합하지 않습니다. 스테이블코인은 그 가치를 미국 달러와 같이 통제할 수 없는 자산에 연결하는 암호화폐입니다. 11이를 달성하기 위해 스테이블코인은 액면(또는 기타 고정 환율)으로 미화 달러에 대해 요구 시(또는 단기 통지) 부채를 상환할 수 있다는 점을 책임 보유자에게 효과적으로 설득해야 합니다. 이 구조의 목적은 스테이블 코인 부채를 지불 수단으로 더욱 매력적으로 만드는 것입니다. 미국 달러에 고정하는 것은 미국 달러가 계정 단위이기 때문에 미국에 사는 사람들에게 매력적입니다. 미국 달러가 세계 기축 통화이기 때문에 미국 이외의 사람들은 제품에 끌릴 수 있습니다. 이 구조는 스테이블코인에 대한 수요를 증가시키는 역할을 합니다. 그러나 누군가가 일반 은행 계좌 대신 스테이블 코인을 사용하여 미국 달러로 지불하고 싶어하는 이유는 무엇입니까?
답은 궁극적으로 어떤 제품이 고객에게 매력적인 가격으로 원하는 서비스를 제공하는지에 달려 있습니다. 스테이블 코인은 기업이 전통적인 은행 거래 없이 국제 공급망의 각 지점에서 USD 지불을 할 수 있는 도매 수준에서 매력적일 것입니다. Stablecoins는 보다 안전하고 효율적인 계정 관리 및 지불 처리 서비스를 제공하기 위해 블록체인 기술을 활용하는 것으로 스스로를 마케팅합니다. 이러한 효율성 향상은 더 낮은 수수료의 형태로 고객에게 전달될 수 있습니다. 보다 냉소적인 견해는 데이터베이스 관리의 기술적 개선보다는 규제 차익거래(즉, 거래를 규제 환경 외부로 재배치하여 특정 비용을 회피하는 것)로 인해 이러한 낮은 비용이 발생한다고 주장합니다.
스테이블코인에 대한 입문서
스테이블코인은 가치를 외부 자산에 묶는 암호화폐입니다. 이 짧은 비디오에서 St. Louis Fed 경제학자 Fernando Martin은 스테이블 코인과 이것이 어떻게 머니마켓 뮤추얼 펀드와 유사한 특성을 가지고 있는지에 대해 자세히 설명합니다.
재정 안정성 문제
미국 달러 기반 스테이블 코인은 부채 가격을 미국 달러에 고정하는 머니 마켓 펀드와 유사합니다. 그들은 또한 예금 보험이 없는 은행과 매우 흡사합니다.. 2007~2009년 금융 위기에서 알 수 있듯이 단기 자금 시장 펀드도 자산의 질이 의심되면 실행될 수 있습니다. 미국 달러 기반 스테이블 코인이 미국 달러 준비금(이를 위해 연방 준비 제도 이사회에 계좌가 필요함) 또는 미국 달러 지폐(최대 액면가는 $100이므로 가능성은 희박함)로 완전히 뒷받침되지 않는 한 잠재적으로 다음과 같은 경향이 있습니다. 뱅크런. 스테이블코인이 자산을 공정하거나 정상적인 가격으로 처분할 수 없는 경우, 환매의 물결에 직면하여 액면가 환매 약속을 충족하는 데 필요한 미국 달러를 조달하지 못할 수 있습니다. 그러한 경우 스테이블코인은 그렇게 안정적이지 않은 것으로 판명될 것입니다.
스테이블코인 운영의 부정적인 결과가 스테이블코인 소유자에게만 국한된다면 표준 소비자 보호 법안으로 충분할 것입니다. 그러나 규제 당국은 시스템 위험 가능성에 대해서도 우려하고 있습니다. 예를 들어, 기업이 운영 비용을 조달하기 위해 정기적으로 단기적으로 돈을 빌리는 상업 어음 시장을 생각해 보십시오. 그런 다음 상업어음 보유량이 많은 스테이블 코인(또는 모든 단기 자금 시장 펀드)을 고려하십시오. 이 경우에 실행되는 스테이블 코인은 상환의 물결을 충족시키는 데 필요한 자금을 조달하기 위해 상업 어음의 화재 판매를 강요할 수 있습니다. 이 화재 판매는 상업어음 시장을 정기적으로 이용하는 기업에 부정적인 경제적 결과를 초래할 가능성이 있습니다. 상업어음 가격이 하락함에 따라 담보로서의 상업어음의 가치는 하락하고 기업은 평소 쉽게 접근할 수 있는 자금을 빌리기가 더 어려울 수 있습니다. 화재 판매가 다른 증권 시장으로 확산되면 신용 상황이 크게 악화되어 경기 침체에서 경험하는 일반적인 문제(지급금 누락, 직원 해고 등)로 이어질 수 있습니다. 이러한 사건은 관련 기관이 국내 단기 자금 시장 펀드인 경우 중앙 은행이 처리하기에는 충분히 어렵습니다. 스테이블코인이 규제되지 않은 "해외" DAO인 경우 문제가 더 복잡해집니다. "너무 커서 실패하지 않는" 역외 스테이블 코인이 중앙 은행의 최후 수단 대출 기관이 제공하는 암묵적인 보험을 이용할 수 있습니까? 그렇다면 이것은 DeFi의 사적 이익이 본질적인 기술적 이점이 아니라 규제 차익 거래에서 어떻게 발생하는지 보여주는 예가 될 것입니다.
반면에 보다 탄력적인 재무 구조를 설계하기 위해 스마트 계약을 사용하여 스테이블코인을 "실행 방지"로 만드는 것이 가능할 수도 있습니다. 예를 들어 대차 대조표 위치에 대한 실시간 공동 모니터링이 가능합니다. 이는 전통적으로 불투명한 재무 구조를 밝힐 수 있는 기능입니다. 12 또한 상환 정책이 잠재적으로 컴퓨터 코드로 나타날 수 있기 때문에 그 설계가 더욱 정교해지고(국가에 따라 결정됨) 신뢰할 수 있게 될 수 있습니다(신뢰하게 실행될 수 있고 취소할 수 없는 계약 조건). 이러한 기능은 잠재적으로 기존 은행 방식으로는 불가능한 방식으로 스테이블코인을 실행할 수 없도록 만들 수 있습니다.
규제 기관 및 스테이블코인
스테이블코인에 대한 규제 문제는 은행 업계의 오래된 우려와 유사합니다. 은행은 화폐를 창출하는 사업을 하고 있으며 연방 준비 은행 계좌에 보관된 미국 달러 지폐와 달러 신용에 대해 고정(액면가) 환율을 약속하는 예금 부채를 발행함으로써 그렇게 합니다. 저수익 부채는 고수익 자산을 취득하는 데 사용됩니다. 상업 은행은 일반적으로 자산의 극히 일부만을 준비금 형태로 보유하고 있기 때문에 부분 준비 은행이라고 합니다. 연방 예금 보험이 도입된 이후 소매 수준의 은행 운영은 거의 존재하지 않았습니다. 은행은 또한 연방 준비 은행의 긴급 대출 시설에 접근할 수 있습니다. 이러한 특권은 은행 대차 대조표(자산과 부채 모두) 및 기타 비즈니스 관행에 대한 일련의 규제 제약과 일치합니다.
일부 스테이블코인 발행자는 의심할 여지 없이 은행이나 주요 기관 자금 시장 펀드의 비즈니스 모델을 기반으로 비즈니스 모델을 만들고 싶어합니다. 동기는 분명합니다. 고수익 자산을 조달하기 위해 저비용 부채를 발행하는 것은 수익성 있는 사업이 될 수 있습니다. (물론 뭔가 잘못될 때까지. 그러면 규제 기관과 정책 입안자는 애초에 그러한 구조가 존재하도록 허용한 것에 대한 비난에 직면하게 됩니다.) 이 비즈니스 모델은 자연스럽게 무시할 수 없는 위험을 수반하며 잠재적으로 불안정한 스테이블 코인을 만들 수 있습니다. 이러한 속성을 가진 스테이블 코인은 오프체인 금융 활동과 상호 작용할 때 다른 시장으로 확산될 수 있는 위험을 초래하고 따라서 어떤 형태의 규제를 촉발합니다.
고수익 자산을 조달하기 위해 저비용 부채를 발행하는 것은 수익성 있는 사업이 될 수 있습니다. (물론 문제가 생길때까지....)
다른 스테이블코인 발행자들은 안전한 자산만을 보유함으로써 달성할 수 있는 결제 서비스 제공에 집중할 가능성이 높습니다. 이 스테이블 코인은 정부 자금 시장 펀드와 더 유사합니다. 정부 규정을 준수하는 스테이블코인은 가장 안전한 증권(예: 미국 재무부 증권)만 보유하도록 허용될 수 있습니다. 그들이 할 수만 있다면 이자가 붙는 준비금만 보유하고 있어 "협소한 은행"이 될 수도 있습니다. 이 경우 비즈니스 모델은 거래 처리 수수료 및/또는 스테이블 코인 사용자가 매우 얇은 자본 요구 사항이 되기를 희망하는 순이자 마진을 통해 이익을 창출하는 것을 기반으로 합니다.
중앙 은행 디지털 통화의 구성
연방 준비 제도 이사회는 최근 논문 " 화폐와 지불: 디지털 혁신 시대의 미국 달러 "에서 중앙 은행 디지털 통화(CBDC)를 "연방 준비 은행의 디지털 부채"로 정의합니다. 일반 대중이 사용할 수 있습니다." 이것은 본질적으로 일반 대중이 중앙 은행에서 개인 은행 계좌를 개설할 수 있도록 허용하는 것을 의미합니다. CBDC는 어떻게 작동합니까?
오늘날, 연방 준비 제도 이사회 법에 의해 예탁 기관으로 정의된 금융 기관과 일부 다른 기관(연방 정부 포함)만이 연방 준비 제도 이사회에 계좌를 가질 수 있습니다. 이러한 계정을 예비 계정이라고 합니다. 예금 기관이 준비금 계좌에 보유하고 있는 자금 잔액을 은행 준비금이라고 합니다. 연방 준비 은행에서 연방 정부가 보유하고 있는 화폐 계정을 재무 일반 계정이라고 합니다. 어떤 의미에서 CBDC는 이미 존재하지만 도매 수준에서 소규모 기관 그룹에 대해서만 존재합니다. 문제는 더 광범위하게 액세스할 수 있도록 할 것인지, 그리고 그렇다면 어떻게 할 것인지입니다.
중앙 은행 디지털 통화 란 무엇입니까?
경제학자 David Andolfatto는 중앙 은행 디지털 통화에 대해 하나 이상의 모델이 있다고 말합니다. 이 짧은 비디오에서 그는 이러한 모델이 어떻게 다른지 설명하고 CBDC와 기존 은행 예금 간의 큰 차이점 중 하나인 보험에 가입하는 방법을 강조합니다.
위에서 설명한 바와 같이 일반 대중은 이미 예탁기관에서 발행한 디지털 예금 부채 형태의 디지털 화폐에 접근할 수 있습니다. 대부분의 가정과 기업에는 사설 은행의 당좌예금이 있습니다. 일반 대중은 또한 실물 통화(현금)의 형태로 중앙 은행 부채에 접근할 수 있습니다. 은행은 요구 시 현금으로 예금 부채를 상환할 의무가 있지만 예금은 법적으로 중앙 은행이나 정부 부채가 아닙니다. 다시 말해서, CBDC는 법정화폐(또는 아마도 만들어질 것입니다)인 반면 은행 예금은 법정화폐에 대한 청구를 나타냅니다.
연방 예금 보험
미국의 은행 계좌는 현재 Federal Deposit Insurance Corp.에서 최대 $250,000까지 보장합니다. 정치-경제적 관점에서 보면 소매 수준의 은행 예금은 사실상 정부 책임입니다. 더욱이, 최후의 수단으로서 연방준비제도이사회의 역할을 감안할 때, 고액 은행 예금도 사실상 정부의 부채라고 할 수 있습니다. 이것이 사실이라면 화폐 계좌의 궁극적인 안전에 관한 한 CBDC 대 은행 화폐의 법적 지위는 중요하지 않을 수 있습니다.
거래상대방 위험에 대한 질문
안전은 돈과 지불을 둘러싼 많은 문제 중 하나일 뿐입니다. 거래상대방 위험이 자금 접근에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대한 질문도 있습니다. 예를 들어, 은행 계좌에 있는 돈이 보험에 가입되어 있더라도 은행이 갑자기 재정적 스트레스를 받게 되면 해당 자금에 대한 접근이 지연될 수 있습니다. 이러한 유형의 위험은 기업 현금 관리자가 일반적으로 예치된 현금이 제때 반환되지 않을 경우 쉽게 청산될 수 있는 재무부 증권과 함께 예금이 담보로 제공되는 repo 시장으로 눈을 돌리는 한 가지 이유일 수 있습니다. CBDC 계좌의 크기에 대한 제한이 없다면, 상품은 거래상대방 위험이 없는 기업을 위한 완전 보험금 계좌를 효과적으로 제공할 것입니다. 그러한 상품은 효과적으로 운영된다면 금융시장의 일부를 매우 잘 중개할 수 있습니다(즉, 제거).
효율성 향상 가능성
또한 CBDC가 지불 시스템의 전반적인 효율성을 향상시킬 수 있는 방법에 대한 질문도 있습니다. 이것은 대답하기 어려운 질문입니다. 지지자들은 종종 잘 설계된 CBDC를 오늘날 미국에 존재하는 지불 시스템과 비교하는데, 이는 많은 개발 도상국을 포함하여 다른 관할 구역의 발전을 따라잡지 못했습니다. 그러나 미국 지불 시스템은 CBDC를 덜 매력적인 제안으로 만들 수 있는 지점까지 빠르게 진화하고 있습니다. 예를 들어, Clearing House는 이제 연중무휴 실시간 결제 서비스 플랫폼을 제공합니다 . 연준의 FedNow 플랫폼 도 유사한 서비스를 제공할 것입니다.
지불 시스템을 구성하는 가장 좋은 방법은 없습니다. 지불 시스템은 지불 요청을 처리하고 돈 계정의 출금/출금에 관한 것입니다. 개념적으로 부기는 지불 시스템의 실제 구현 및 운영이 엄청나게 어려운 노력을 기울이더라도 매우 간단합니다. 모든 계약에는 사기를 방지하는 메커니즘이 필요합니다. 메시징은 빠르고 안전하게 이루어져야 합니다. 기관(또는 DAO)은 금전 계정 및 관련 정보가 포함된 원장을 관리하도록 신뢰해야 합니다. 데이터 소유권에 대한 재산권을 지정하고 시행해야 합니다. 일부는 CBDC를 강력하게 옹호했습니다(예: John Crawford et al. in " FedAccounts: Digital Dollars ," 2021). 다른 사람들은 덜 열성적으로 보입니다(예: "미국 정부는 토큰 기반 디지털 달러를 만들어야 합니까? ” 2020; 조지 셀긴(George Selgin) , " 금융 불안정의 잠재적 원인으로서의 중앙 은행 디지털 통화 ", 2021년; " CBDC: 문제를 찾는 솔루션?"의 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) ” 2021). 원칙적으로 사적, 공적 또는 사적-공적 약정이 잘 작동하도록 만들어질 수 있습니다.
CBDC의 잠재적인 이점은 무엇입니까?
지불 시스템은 수년에 걸쳐 진화했으며 중앙 은행 디지털 통화는 그 진화의 다음 단계가 될 수 있습니다. 이 짧은 비디오에서 경제학자 David Andolfatto는 CBDC가 지불 시스템의 효율성을 어떻게 높일 수 있는지 조사합니다. 그는 Clearing House의 연중무휴 실시간 지불 서비스 플랫폼의 맥락에서도 그렇게 합니다.
대부분의 중앙 은행과 마찬가지로 연방 준비 제도 이사회는 도매 수준에서 지불을 용이하게 하도록 설계되었습니다. 중요한 기능을 수행하며 전반적으로 잘 수행합니다. 전통적으로 미국에서 크고 까다로운 소매 부문의 요구 사항을 충족하는 것은 민간 부문에 맡겨져 있습니다. CBDC는 다음 두 가지 방법 중 하나로 이 분업을 존중하도록 설계할 수 있습니다.
중앙 은행 디지털 통화: 연준의 보고서 읽기 및 논평
2022년 1월에 발표된 연준의 토론 문서(PDF) 는 잠재적인 미국 CBDC의 장단점을 조사합니다. 연준은 CBDC를 추구하거나 실행할지 여부에 대해 결정을 내리지 않았지만 다양한 각도에서 잠재적인 이점과 위험을 탐색해 왔습니다. 이 과정의 일환으로 위원회는 CBDC가 이미 안전하고 효율적인 미국 국내 지불 시스템을 개선할 수 있는지 여부와 방법에 대한 대중의 피드백을 구하고 있습니다. 의견 수렴 기간은 2022년 5월 20일까지입니다.
결론
역사를 쓰는 능력은 엄청난 힘입니다. 그러한 권한은 누구에게 맡겨야 합니까? 정직, 정확성 및 (필요한 경우) 개인 정보를 보장하기 위해 권한을 어떻게 제한해야 합니까?
신용 이력, 근무 이력, 성과 이력, 학력 이력 및 규정 준수 이력을 포함하여 모든 종류의 개인 및 그룹 이력은 경제 활동을 조정하는 데 중요한 역할을 합니다. 이 보고서에서 우리는 이력이 조작될 수 있고 개인과 조직이 더 넓은 커뮤니티를 희생시키면서 사적 이득을 위해 자신의 이력을 왜곡하려는 유혹을 받을 수 있다는 사실을 포함하여 암호 화폐의 맥락에서 지불 이력에 주로 초점을 맞추었습니다. 비교적 잘 작동하는 사회라 할지라도 과거 행동에 대한 상충되는 주장을 조정하는 데 상당한 자원을 투자해야 합니다. 이러한 역사를 포함하는 신뢰할 수 있는 데이터베이스가 없기 때문입니다. 13
일상적인 경제 활동의 대부분은 공식적인 기록 보관 외부에서 발생하며 사회는 개인 및 조직의 행동을 장려하기 위해 비공식 공동 기록 보관 에 의존해 왔습니다 . 대부분의 상업적 교환을 위해 발행된 종이 및 전자 영수증은 더 형식적이지만 불완전하고 쉽게 조작되는 경우가 많습니다. 물리적 자산, 은행 계좌, 금융 자산, 라이센스, 교육 증명서 등의 더 중요한 기록은 신뢰할 수 있는 기관에서 관리합니다.
이러한 전통적인 형태의 기록 보관은 정보 관리 및 통신의 매우 다른 모델을 제공하는 블록체인 기술에 의해 도전을 받을 가능성이 높습니다. 경쟁적인 압력으로 인해 조직과 제도적 장치는 데이터 저장 및 통신의 기술 발전에 대응하여 진화해야 합니다. 예를 들어 전신, 전화, 컴퓨터 및 인터넷이 사람들이 상호 작용하고 스스로를 조직하는 방식을 어떻게 변화시켰는지 생각해 보십시오. 블록체인 기술의 발전은 훨씬 더 극적인 변화를 일으킬 가능성이 높지만 이러한 변화는 여전히 불확실합니다.
미주
David Andolfatto 는 St. Louis Fed의 수석 부사장이자 경제학자입니다. 그는 St. Louis Fed 간행물 과 블록체인 의 통화 정책 의미 , 스마트 계약 및 자산 토큰화 , 실행 방지 스테이블코인 에 대한 여러 블로그 게시물을 포함하여 암호 화폐 및 통화 시스템에 대해 광범위하게 저술했습니다 . 이 작업의 많은 부분이 이 에세이 작성에 영향을 미쳤습니다.
페르난도 M. 마틴 (Fernando M. Martin )은 세인트루이스 연준의 부사장이자 경제학자입니다. 그의 연구 관심 분야는 거시경제학, 화폐경제학, 은행업 및 공공재정입니다. 그는 COVID-19 대유행 에 대한 경제 및 재정 정책 대응 , 인플레이션의 초기 징후 , 지속적으로 높은 인플레이션 의 위험 및 현재 인플레이션 추세 에 대한 시리즈를 포함하여 재정 및 통화 정책에 대해 저술 했습니다.
의장의 메시지
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세인트루이스 연준의 재무 및 감사 보고서(PDF)
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