4, 이자를 전혀 내지 않는 부채를 활용하는 투자

<< 4, 이자를 전혀 내지 않는 부채를 활용하는 투자 >> 지난 3월25일에 올렸던 “대세상승에서는 이렇게 투자해도 된다” 제목의 글에서 “주식시장 대세상승기에서 개별회사의 종목을 대상으로 투자하기 번거로울 때 무난한 방법은 ETF종목에 직접투자하거나, 주식형 성장형펀드에 간접투자하는 것입니다.“ 라고 서술하였습니다. 그 글에서 일단 다음과 같은 내용들을 발췌하여 다시 보겠습니다. ....................................................................................... ▶▶(1) ETF종목에 직접투자하기: ETF종목 중 KODEX200은 하루 거래대금이 백억원대 이상도 흔히 발생하기 때문에 몇 만원의 소액에서부터 수십억원 이상의 거액에 이르기까지 무리없이 이용할 수 있습니다. 만약에 개별회사의 종목에 투자하면서 몸과 마음은 피곤하면서도 지수상승률을 초과하는 수익은 올리기 쉽지 않은 사람이라면 지수에 거의 비례하여 움직이는 KODEX200을 투자대상으로 삼으면 무난합니다. KODEX200에 대해서도 일정 구간 내에서는 적립식투자를 하거나, 분할매수 분할매도 등을 통하여 지수움직임보다 약간 더 유리한 결과를 얻기 위한 요령을 발휘해도 됩니다. ▶지수가 아닌 종목 중에서 한국 최고의 우량대형주인 삼성전자에 투자하는 방법도 있습니다만 삼성전자가 지수보다 더 큰 상승률을 보일 때도 있고 아닐 때도 있어서, 삼성전자만을 대상으로 투자하는 것이 항상 가장 좋은 방법은 아닐 수도 있습니다. 삼성전자가 아무리 한국 최고의 회사라도 주식시장 전체적인 평균 움직임에서 크게 벗어나는 개별적인 변동성은 언제라도 나타날 수 있는 것입니다. 거래일수를 기준으로 2005년 6월9일부터 지금까지 과거 200일 동안 KOSPI과 KOSPI200의 상승률은 각각 38.13%, 38.74%이었고 KODEX200은 41.21% 이었던 반면에 삼성전자 주가의 상승률은 30.67% 이었습니다. 2004년 8월12일부터 지금까지 과거 400일 동안 KOSPI과 KOSPI200의 상승률은 각각 74.92%, 75.14%에 KODEX200은 80.26% 이었던 반면에 삼성전자 주가의 상승률은 불과 47.80% 이었습니다. 또한 2003년 5월26일부터 지금까지 과거 700일 동안 KOSPI과 KOSPI200의 상승률은 각각 117.13%, 121.30%에 KODEX200은 127.35%였던 반면에 삼성전자 주가의 상승률은 100.95% 이었습니다. ▶삼성전자처럼 개별종목에 대한 투자시 주가상승률에 의한 시세차익 이외에 배당금수입이 생기는데, 그 효과를 포함하더라도 지난 몇년간은 장기투자시 삼성전자에 대한 투자보다는 KODEX200에 대한 투자가 더 좋은 결과를 얻었던 것입니다. 물론 앞으로는 삼성전자 주가와 지수움직임의 상대적인 비교가 어떻게 나타날지 모르는 일이지만, 매매타이밍등 개별종목에 대한 투자를 잘 컨트롤하면서 할 수 있는 투자자가 아니라면 지수관련된 투자가 종목 개별적인 변동성에 따른 위험은 회피하면서 신경을 덜 쓰는 투자가 될수 있습니다. ....................................................................................... ▶▶(3) 파생상품인 선물에 장기 포지션으로 투자하기: 현물자산이나 투자자금만 넉넉한 투자자라면, 대세상승기에서 레버리지 효과에 의해서 지수 상승률의 몇배 되는 수익률을 긴 안목에서 거둘 수는 방법도 있습니다. 미수금투자나 신용투자를 하거나 대출을 받아서 투자하면 레버리지효과가 얻어집니다만 미수금을 이용하는 방법은 장기투자로는 할 수 없는 것이며, 신용투자나 대출을 받아서 투자하는 것은 이자비용이 지불되는 것만큼은 수익이 줄어듭니다. 이자가 지불되지 않으면서 장기투자까지 가능하면서 레버리지 효과를 얻을 수 있는 것이 파생상품으로서의 선물을 이용하는 것입니다. ▶선물투자의 세계에서는 초단기적인 시세 변동을 이용하면서 레버리지 효과에 의해 수익을 얻는 목적으로 매매하는 투자자들이 현실적으로 많습니다. 매매 포인트를 잡기 위해 사용하는 차트도 1분동, 5분봉, 10분봉 등 분봉을 사용하는 경우가 가장 흔합니다. 30분봉을 사용하면 선물투자에서는 장기투자로 여기는 사람들도 많습니다. 이러한 단기적 관점의 선물투자는 기관을 비롯하여 전문투자가나 전업투자자들만이 할 수 있습니다. 그리고 단기투자로 선물을 매매하면서 큰 돈까지 벌었던 사람들 중 상당수는 크게 벌었던 돈의 상당부분을 결국 대부분 잃기도 합니다. 그 이유들 중에는 초단기적인 움직임을 이용하면서 매매하는 행위를 오랜 세월 동안 심리적으로 평정심을 유지하면서 지속하기 힘들다는 것, 큰 흐름일수록 예상하고 바라보기가 좀더 편하고 쉬운 반면 짧은 흐름일 수록 무작위적인 변동성에 노출될 확률이 높다는 것, 예상했던 움직임에서 벗어날 때의 대응방법이 매우 제한적이라는 것 등이 포함됩니다. 만약에 대세상승기임을 신뢰한다면, 선물투자에서 분봉이 아니라 일봉이나 주봉을 사용하면서, 심지어는 월봉까지 참고로 하면서 장기적인 포지션으로 끌고 가면서 매매하는 방법이 나름대로 좋은 투자방법이 될 수도 있습니다. ....................................................................................... ▶▶(4) 선물 투자하는 경우의 계산 사례: 지나간 2006년 3월17일 종가를 기준으로 얘기하겠는데 지금은 지수가 더 내린 상태라서 더 유리합니다. 즉 기준으로서, 종합주가지수는 1341.12, KOSPI200은 173.48, 선물 6월물은 173.80로 잡겠습니다. 1계약 매수는 173.80 x 50만원 = 8,690만원어치의 매수가 됩니다. 증거금은 대략 1300만원 근처가 되고, 선물투자 원금이 1억원인 경우를 예로 든다면, 최고 7계약까지 매수가 가능합니다. ▶지수상승률 대비한 레버리지효과는 1계약 보유시 0.869배, 2계약에 1.738배, 3계약에 2.607배, 4계약에 3.476배, 5계약에 4.345배, 6계약에 5.214배이고, 7계약을 매수한다면, 레버리지효과는 6.083배에 달합니다. 그러나 레버리지 효과가 매우 크게끔 포지션이 보유되고 있으면, 지수가 약간만 하락해도 증거금이 부족해 7계약중 1계약 이상을 스스로 손절매하거나 반대매매를 당해야합니다. 아니면 추가증거금을 납입하거나 현물주식을 대용으로 잡아도 됩니다. 따라서 그러한 변화와 대응에 신경쓰지 않으려면 레버리지 효과를 대략 2배~4배 정도로 조절하면 무난합니다. ▶만약에 원금 1억원에 4계약의 매수포지션을 장기적으로 유지해간다면, 지수가 현재보다 15% 하락해도 추가증거금이 필요해지지 않습니다. KOSPI 기준으로는 1140정도까지도 4계약 유지가 가능합니다. 우리나라 주식시장이 2005년 이전 17년 동안의 장기박스권 상단이 1145 임을 감안한다면, 최악의 경우 지수가 하락조정을 더 깊게 하는 때가 오더라도 1140 위에서 조정이 끝나리라 예상할 수 있습니다. 반면에, 17년 장기박스권을 돌파한지 겨우 1년 밖에 지나지 않았고, 현재 지수의 위치도 장기박스권 상단보다 불과 17% 정도 높은 위치이기 때문에 단기나 중기적인 움직임과는 무관하게, 장기적으로는 현재보다 훨씬 크게 상승할 가능성이 많다고 내다볼 수 있습니다. 세계 주식시장의 역사상 장기박스권을 돌파한 이후에는 적게는 수십%, 많게는 수백% 상승한 사례들이 무척 많습니다. 단순히 이러한 과거 사례만을 바탕으로 우리나라도 그렇게 상승하리라고 전망할 수는 없지만, 여러가지 정황상 충분한 뒷받침이 이루어지고 있어서 몇년 이상 내다보는 관점에서는 별 무리가 없을 것입니다. --------------------------------------------------------------------------------- ▶▶이상이 지난 글의 내용중 일부 입니다. 상승장을 가정하면서, 선물투자를 ETF에 투자하는 것과 비교를 한다면 ETF에서는 투자수익률이 지수상승률의 1배가 되고 선물매수포지션에서는 투자수익률이 지수상승률의 n배가 됩니다. (n은 레버리지효과) 즉, 선물매수포지션에서 레버리지효과를 2배로 한다면, 선물투자수익률이 지수상승률의 2배가 되므로 ETF에 투자하는 원금에 대하여 100%에 해당하는 금액을 부채로 조달하여 투자하는 셈이 됩니다. 선물매수포지션에서 레버리지효과를 4배로 한다면, 선물투자수익률이 지수상승률의 4배가 되므로 ETF에 투자하는 원금에 대하여 200%에 해당하는 금액을 부채로 조달하여 투자하는 셈이 됩니다. 그러면서도 선물투자에서 레버리지효과를 늘리는 것에 대한 비용이 약간의 수수료 증가 이외에는 거의 없으므로 ETF에 투자하면서 부채를 조달하는 경우와 비교할 때 선물투자에서는 이자를 전혀 내지 않는 부채를 사용하는 셈입니다. ▶투자에서 정말로 큰 수익을 내는 것은 부채를 활용하면서 레버리지 효과가 나게하는 경우가 흔합니다. 아파트 투자나 기타 부동산 투자에서도 완전히 자기 자금만으로 투자를 하는 사람은 별로 없습니다. 대출을 받거나 전세를 끼고 매입함으로서 레버리지 효과가 얻어져서 수익률이 크게 얻어지는 것입니다. 사업에서도 완전히 자기 자금만으로 사업을 하는 사람은 별로 없습니다. 금융기관 대출을 받거나 사채를 발행하여 사업함으로써 레버리지 효과로 큰 수익률이 얻어지는 것입니다. 따라서 선물투자를 이러한 부동산투자나 사업의 경우와 비유한다면 선물투자에서 레버리지효과를 사용하는 것이 위험한 것이 아닌가 하는 질문은 궂이 할 필요가 없습니다. 어떤 투자에서나 완전히 자기 자금만으로 투자를 하지 않고 레버리지효과를 얻어내는 수단을 사용한다면 고수익고위험이 되는 것은 당연한 것이지, 유독 선물투자에서만 위험하다고 말할 필요는 없기 때문입니다. 어디에서건, 레버리지효과가 2배이면 수익이 날 때에도 2배 수익, 손실이 날 때에도 2배 손실 레버리지효과가 4배이면 수익이 날 때에도 4배 수익, 손실이 날 때에도 4배 손실인 것입니다. ▶그렇다면 레버리지 효과가 무척 큰 투자를 하는 것이 현명한가, 안하는 것이 현명한가에 대한 대답은 “길게 전망하는 방향을 향하여, 전체 자금의 일부에 국한하여 투자한다면, 안하는 것보다 현명하다”입니다. 대개 문제가 되는 것은 -길게 전망하는 방향을 향하여 투자하지 않고 짧게 전망하는 방향을 향하여 투자하는 것과 -전체 자금의 일부에 국한하지 않고 전체 자금의 상당금액을 투자하기 때문입니다. ▶앞의 “2, 구체적인 투자대상과 전략”의 글에서 “ 아무리 고수익고위험을 추구하더라도 저위험 투자대상 중에서 상대적으로 나은 것을 포함시키는 것이 이론적으로 보더라도 전체적인 자산의 수익률에서는 똑같은 위험에서 더 높은 수익률을 얻는 길이므로 (1)번 부류의 투자대상을 최소한 어느 정도는 포트폴리오에 포함시키는 것이 좋습니다.“ 이와 같은 이야기를 하면서, 고정금리 중에서 비과세형이거나 이자율이 높은 예금에도 분산하는 것이 좋다고 설명하였습니다. 마찬가지로, (1)번 부류와는 정반대의 성격인 “기대값이 매우 높으면서 위험률도 매우 높은 선물같은 파생상품투자“도 전체 자산에 대한 분산투자 항목에 포함시킬 수 있다면, 이론적으로 전체적인 자산의 수익률에서는 똑같은 위험에서 더 높은 수익률을 얻는 길이 되는 것입니다. 일반 재테크에 관련된 책이 아니라 투자에 관련된 학술적인 전문서적을 보면 수학적 입증이 되어있습니다. ▶이론만이 아니라 실제 경험에서도 그러합니다. 지난 1년 동안 제 선물계좌의 수익률은 100% 정도입니다. 전에 딱한번 어떤 설명을 하면서, 현물계좌의 연간 수익률을 capture하여 보여드렸다가 삭제한 적이 있는데 선물계좌의 수익률은 capture하여 보여드리지는 않겠습니다. 이런 결과에는 운도 따랐다고 생각하는 반면, -전체 자산의 일정 비율 이내로만 투자금액을 유지하는 원칙을 준수하고 -짧게가 아니라 길게 바라보는 방향으로 투자하는 원칙을 준수하고 -매수나 매도시에 가급적 분할매매 원칙을 중요시 여겼기 때문에 가능했으리라 생각하는 것입니다. 비교적 최근의 매매사례로는, 바로 위에서 “(4) 선물 투자하는 경우의 계산 사례:”에서 설명드린 것과 유사하게 실제로 투자를 진행하여 1300대 초반에서 남들이 불안해할 때 분할매수하였던 것을 1400대 중반근처에서 매도하여서 지수의 약 10% 상승률에 레버리지 효과를 곱한 것 만큼의 수익률을 얻은바 있습니다. 지수가 단기고점찍고 하락하였기에, 1400대 초반에 다시 재매수하여서 원하는 수량의 일부를 분할매수해둔 상태입니다. ▶큰 흐름은 상승장이라 보면 상승방향으로만 투자를 하는데 장기포지션으로 투자한다고 해서 항상 풀포지션으로 보유를 해야하는 것은 아니고 평균 추세선 위로 많이 올라가서 과열이 심화되면서 이격도가 벌어지면 어느정도 매도하였다가 평균 추세선 아래로 내려가면 상황을 봐가면서 부분 재매수를 하는 방식을 사용하면 더욱 좋은 것입니다. 지금은 위로만 방향을 잡고 투자를 하더라도 언젠가는 아래 방향으로 잡고 투자를 해야할 시기가 올 수도 있음은 생각해두어야겠습니다. ▶중요한 내용을 다시 정리하면, -전업투자가이거나 전문투자가가 아닌 이상, 매일 매일 변하는 작은 큰 흐름의 방향을 겨냥하면서 단타로 수익을 내려하지 말고, 큰 흐름의 방향을 겨냥하면서 긴 호흡으로 투자한다. -큰 흐름 방향의 추세선에서 많이 벗어날 때에는 매수 또는 매도 기회를 엿본다. -가급적 분할매매 원칙에 따른다. -투자금액은 일시적인 큰 손실이 나도 견딜수 있을 정도로 전체 자산의 일부 금액에 국한한다.