스크랩 제일모직 삼성물산 합병과 삼성전자 삼성에스디에스 합병

[빛나는 별]

 제일모직 삼성물산 합병과 삼성전자 삼성에스디에스 합병

 제일모직과 삼성물산이 전격 합병하면서 삼성그룹 지배구조 개편에 관심이 

 집중되고 있습니다. 그래서 제일모직과 삼성물산 합병이 가져오는 변화와 

 추후 논의될 삼성전자와 삼성에스디에스 합병까지 묶어 지배구조 개편 

 전개를 예상해 볼 필요가 있을 듯 합니다.

 합병 이후 명칭은 삼성물산이 되는데, 제일기획, 삼성전자, 삼성엔지니어링, 

 삼성생명 등 다양한 계열사 지분을 확보하게 됩니다. 특히 삼성그룹 지배구조 

 개편 핵심인 삼성전자 지분을 4.1% 확보하고, 삼성전자와 합병이 논의되는 

 삼성에스디에스 지분을 확보하면서 양사 합병으로 지분을 6.4% 가량 

 확보하게 되고, 오너일가 지분율도 10%대로 올라가 삼성전자에 대한 

 지배력을 높이게 됩니다. 그래서 삼성전자와 삼성에스디에스의 합병은 

 필연적이라고 볼 수 있고, 삼성전자 기업분할 후 합병이냐 그대로 

 합병이냐만 고민하면 될 것 같습니다.

 합병 후 삼성물산에 대한 지분 희석은 크지 않은데, 오너일가가 30.4%, 

 계열사가 8.8%를 차지하게 됩니다. 특히 삼성SDI는 4.8%를 보유하게 

 되어 주요 주주로 부각되는데, 향후 삼성전자 지주회사와 합병해 통합 

 지주사로 출범하면 순환출자 구도에 걸리기 때문에 삼성SDI와 

 삼성전기는 지분을 매각해야 할 입장입니다. 그런데 애당초 계획대로 

 삼성전기가 제일모직 상장때 구주매출을 했으면 삼성SDI의 지분이 

 7.4%에 달해 영향력을 유지하는 차원에서 오너일가 개인회사로 

 편입되었을 것인데, 지금 지분 수준으로는 결과가 어떻게 될지 가늠하기 

 어렵습니다. 그렇지만 적지 않은 지분율이라서 삼성SDI 지분은 지키고 

 삼성전기와 삼성화재가 보유한 지분은 매각하는 방향으로 될 것 

 같습니다.

 그리고 제일모직과 삼성물산 합병 과정에서 가장 중요한 부분은 

 삼성바이오로직스 지분율이 52.2%로 늘어 자회사 편입이 확정되었다는 

 것입니다. 그래서 삼성바이오로직스 가치 상승이 고스란히 삼성물산으로 

 넘어올 것이고, 기존 삼성물산이 저평가된 상태임을 고려할 때 합병 이후 

 고평가 논란은 사라질 것 같습니다. 또한 향후 통합지주사가 되면 이건희 

 회장이 보유중인 삼성생명, 삼성전자, 삼성물산 등의 지분을 현물 출자하는 

 방식으로 지분율을 높이고, 삼성생명에 대한 지배력 강화 및 중간지주사 

 전환을 도모해 경영권 안정을 꾀하게 될 것 같습니다.

 이 과정에서 각 종목들은 기대치를 고스란히 주가에 반영하고 있습니다. 

 제일모직의 경우 외국인 매수세가 탄력을 받으며 갭 자리를 지키고 있는데, 

 글로벌 증시가 부진한 흐름이 예상되는 상황에서 개별 재료가 주가를 

 받쳐주니 나쁘지 않습니다. 그리고 수급 개선과 최종 통합지주사가 될 

 때까지 오너 프리미엄을 계속 받는다는 점 등 주가 상승이 용이한 점이 많아 

 긍정적인 평가가 가능합니다.

 삼성물산 역시 상대적으로 부진하긴 하지만 갭 자리를 지키고 있고, 

 제일모직과 합병비율이 결정난 만큼 주가가 크게 동떨어진 흐름을 

 나타내지는 않을 것 같습니다. 그래서 제일모직과 동조화 흐름으로 가게 될 

 것인데, 비율이 결정된 종목은 필연적으로 교차매매 수요가 발생하게 

 되므로 거래량이 늘어나는 효과를 지니게 됩니다. 그래서 오너일가 

 지분율이 높아져 프리미엄을 받는 부분과, 건설사업 시너지 기대 등 

 다양한 측면에서 긍정적 평가를 받을 수 있으니, 삼성물산 주가 흐름도 갭을 

 깨지 않는 한 나쁘게 볼 이유가 없을 듯 합니다.

 삼성전자와 합병설이 부각된 삼성에스디에스는 급등패턴 진입 후 강세 

 흐름을 이어가고 있는데, 거래량이 실린데다가 양봉 흐름, 그리고 수급까지 

 살아 있어 당분간 기세가 꺾이지 않을 듯 합니다. 그리고 상승추세에서 

 등락을 반복하다가 고점을 찍는 시점은 삼성전자와 합병을 결정한 뒤가 

 될 것이라서 언제 발표가 나든 그 시기까지는 고공행진을 할 것으로 

 예상됩니다. 오너일가 입장에서 적절한 합병 비율이 1:4이고, 삼성전자 

 주가가 내리고 삼성에스디에스 주가가 두배 오르면 가능한 수치이므로, 

 결국 큰 시세를 낼 수 밖에 없을 듯 합니다.

 반면 지분가치가 부각된 삼성SDI 주가는 부진했는데, 당장 지분을 팔아 

 챙길 수 없는 부분이 한몫 한 것 같습니다. 그래서 당분간 지배구조 개편 

 모멘텀에서는 비켜서 있을 것인데, 수급이 살아나고 가격 매력이 부각되면서 

 계속 관심은 많이 받고 있어 14만원을 한계치로 하는 단기 상승을 벗어난 

 것은 아닙니다. 그리고 삼성SDI가 추후 역할을 하기 위해서는 비교적 높은 

 지분율이 필요하고, 오너일가가 직접 주식을 취득하는 과정에서 자사주를 

 함께 넘기면 되니, 삼성SDI가 조만간 자사주 매입에 나설 가능성이 크다고 

 판단할 수 있습니다.

 그렇다면 삼성전자와 삼성에스디에스 합병은 무조건 진행되는 것이고, 

 그것에 대한 합리적 결정이 필요합니다. 삼성전자와 삼성에스디에스가 

 합병을 추진하는 과정에서 절차상 간편하고 사업회사 지분확보에 용이합니다. 

 반면 오너일가 지분율이 늘어나는 것이나 시장의 관심을 끌 수 있는 부분은 

 부담이 되는데, 삼성전자 기업분할 후 합병을 추진해 보는 것도 필요할 것 

 같습니다. 기업분할하는 과정에서 관심을 한번 받고, 다시 지배구조 개편으로 

 관심을 받는다면 삼성에스디에스가 삼성전자와 합병 전 주가가 급등할 

 재료가 두개나 존재하므로 더 탄력적인 흐름을 예상할 수 있습니다.

 그렇게 삼성전자와 삼성에스디에스가 합병하고 제일모직과 삼성물산 합병 

 법인과 향후 합병하게 된다면 지배구조 개편을 완료하고 통합지주사 

 설립으로 가게 되는데, 이 과정에서 지분 손실을 최소화하는 과정이 

 필요합니다. 현재 주어진 지분율로는 삼성전자에 대한 지배권 확립이 

 어렵기 때문에, 삼성에스디에스와 제일모직 등 오너일가 지분율이 높은 

 기업들과 합병해 지배력을 확립하고, 부족한 삼성전자 지분율을 높인다는 

 전략인데, 일단은 순조롭게 전개될 것 같습니다.

 그래서 종합해보면 제일모직과 삼성물산 합병을 하고 최종 합병까지 계속 

 상승할 가능성이 큽니다. 그리고 삼성에스디에스는 삼성전자 합병전까지 

 상승하는 구조가 될 것인데, 역대 최고가 돌파 여부가 관건이 될 것 같습니다. 

 또한 삼성전자는 통합지주사 출범전까지 주가 상승이 억제될 가능성이 높아 

 부정적이고, 삼성에스디에스는 삼성전자와 합병전까지는 상승하는 구조라서 

 삼성전자만 보유하지 않는다면 큰 문제는 없을 듯 합니다. 

 건투를 빌겠습니다.^^*

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