현대카드 자료 (과연 상장할까??? 개인적 결론은 No!!)

[가을엔]

오늘 신문에 보니까 정부에서 증시의 물량 공급을 위해 현대카드 상장을

대기업에 권유하겠다는 인터넷 신문기사가 떳더군요~

아래의 자료를 쭉 보시면 아시겠지만, 현대카드의 상장문제는 간단하지 않다고 봅니다.

우선 외국계 주요 대주주로서 42.99%를 보유하고 있는 GE캐피털의 동의를 받아야하고~

현대차그룹이 51.1%를 보유하고 있어서 현대자동차그룹 소속의 회사들이기는 하지만,

여러 회사들이 지분을 보유하고 있으며......

현재 기아차의 주가가 일년이상 15,000을 넘지 못하는 상황에서

정몽구 회장의 아들인 정지선 기아차 사장에 대한 후계구도 마무리 작업이

기아차 주식과 관련되어 있어 마무리 되지 않았다는 점이 있습니다.

삼성은 삼성에버랜드가 모든 삼성계열사의 위에 있어서

비상장인 삼성에버랜드의 전환사채와 신주인수권부사채로 쉽게 후계구도를 마무리 지었지만,

(이로 인해 재판이 진행중이고 얼마전에 고등법원의 판결이 나왔고, 대법원에 계류 중이죠..)

삼성과 달리 현대차 그룹의 중심 회사는 상장사인 현대차와 현대모비스라는 점이 다릅니다.

이점이 후계구도를 마무리 짓는데 있어서 엄청난 자금의 동원을 수반합니다. 

1. 정지선 사장이 현대차그룹의 후계자가 되려면,

기아차의 최대개인주주인 정지선 사장의 보유주식(기아차 주식)을 거의 다 팔아서

현금을 마련한 후에 다시 현대차 주식을 매입해야하는데....

그럴 경우 현대차의 최대주주로 부상하기에는 기아차 보유주식량으로는 잘못하다간

자금부족으로 어렵다는 점이 있고......

2. 정지선 사장이 자신이 보유한 기아차 주식을 팔고

현대차 주식을 사는 와중에 세금 납부문제가 불거질 수 있으며,

그 세금납부할 돈을 현찰로 마련하지 못하면

신세계처럼 주식으로 세금을 납부해야한다는 점이 있으며...

(세금을 주식으로 납부할 경우 주요주주 구성의 변동을 불러올 수가 있음)

3. 정몽구 회장이 보유한 지분을 전량 정지선 사장에게 증여할 경우,

납부할 증여세와 함께 사회환원을 약속한 7조원의 재원마련과 상충되어

후계구도를 증여를 통한 마무리는 어렵다는 점이 있으며...

또한 정몽구 회장이 국민에게 약속한 7조원 규모의 사회헌납금액이 전액납부가 안되어 있고,

단지 계획만 잡혀 있다는 점이 있으며,

재판이 아직 대법원 확정판결까지는 엄청난 시간이 남아 있어서,

현대차 그룹관련 주식에 불확실성의 영향을 주가에 끼치고 있다는 점이 있습니다.

또한 현대카드가 GE캐피털과 업무협약을 맺고 유상증자를 통해 42.99%의 대주주로 부상하면서

업무협력서에 현대카드의 상장을 하지 못하도록 못을 박았다는 말이 있습니다.

GE캐피털 자신이 비상장회사이기도 하고요....

게다가 현대카드 CB뿐만 아니라 아래와 같은 주식을 발행할 수 있는 신주인수권부사채가

발행되어 있다는 점은 현대카드 CB뿐만 아니라 신주인수권부사채에 의해

주주구성의 변동이 일어날 수 가 있습니다.

<신주인수권부사채의 발행정보>

제71회 후순위 신주인수권부사채
발행일: 05.10.31
권면총액: 200,000(백만원)
발행방법: 사모
이자율: 7.99

상환만기일: 2010.10.31

또한 현대카드가 지금 계속 해외와 국내로 무보증후순위사채(회사채)를 지속적으로 발행하고 있고,

발행한 사채의 총액이 1조 9761억원(1,976,108,400,000원)에 해당하는 금액이 발행되어 있습니다.

이 사채의 총액은 현대차의 일년 순이익과 맞먹는 구조입니다.

이렇게 저렇게 생각해보면....

현대카드의 상장은

1. 현대차 그룹과 정부간에 맺은 7조원 사회환원의 약속이행여부

(정몽구회장이 노무현정권에 밑보였다는 사실은 다 아는 이야기이고요~^^)

2. 현대차 그룹 내부의 후계자 구도의 마무리나 진행 과정의 결정 여부

3. GE 캐피털이 반대를 하지 않아야 한다는 점

이 세가지가 가장 큰 걸림돌이라고 생각합니다.

제 개인적인 생각으로는 대법원 확정판결 전까지는 현대카드 상장은 좀 어려웁지 않을까 생각합니다.

이건 어디까지나 제 개인적인 생각이자 사견임을 전제합니다.^^

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출처: 금융감독원 전자공시 시스템

당사는 1995년 6월 15일 한국신용유통주식회사로부터 신용카드 사업부문 일체를 포괄 양수하고, 1995년 6월 16일 신용카드업인가를 받아 영업활동을 하고 있으며,  여신전문금융업법 및 관련규정의 적용을 받고 있습니다.

2001년 8월 21일, 회사의 기업구조조정을 위해 설립된 퍼스트 씨알비의 지분 50%가 국제경쟁입찰에서 현대캐피탈(주)에 낙찰됨에 따라 2001년 10월 9일자로 현대카드 주식회사로 상호가 변경되었으며, 2001년 11월 1일자로 현대자동차그룹계열사에 편입되었습니다.

2001년 12월 1일 제25차 채권금융기관협의회에서 의결된 채무재조정안에 따라 출자전환 및 채무면제가 이루어졌으며, 2001년 12월 28일자로 기업개선작업(Work-out)이 조기종료되었습니다.

당사는 카드업계 위기가 심화된 2003년 상반기에는 대규모 유상증자를 통한 부실채권의 조기정리에 집중하였고, 하반기 이후 현대카드 M을 위주로한 신용판매 중심의 안정적인 영업에 주력하고 있습니다.

2004년 8월 30일 2,500억원 규모의 유상증자를 실시하여 자본금이 9,577억원으로 증가하면서 자본잠식 상태에서 벗어났습니다. 2005년 9월 21일 2:1 무상감자를 시행하였고, 2006년 1월 5일  3,844억원의 유상증자를 하였으며 CB전환 및 Warrant 행사에 따라 2007년 3월말 현재 자본금이 760,032백만원 입니다. 회사는 당분기 말 현재 약 559만명의 신용카드 회원, 183만 여 개의 가맹점, 119개 마케팅센터, 영업소, Post 등을 운영하고 있습니다.

※ 다음은 당사의 요약재무제표입니다.

(단위 :백만원)

구 분	제13기1분기	제 12 기	제 11 기	제 10 기	제 9 기
[유동자산]	3,351,577	3,142,415	2,402,118	2,150,168	2,173,962
ㆍ당좌자산	127,209	142,747	69,900	307,769	762,214
ㆍ재고자산	3,224,368	2,999,668	2,332,218	1,842,399	1,411,748
[비유동자산]	406,202	241,005	494,682	306,950	296,690
ㆍ투자자산	146,226	128,609	245,746	107,612	125,885
ㆍ유형자산	14,936	15,879	20,787	27,540	29,597
ㆍ무형자산	30,740	33,153	39,467	27,825	11
ㆍ기타비유동자산	214,300	63,364	188,682	143,973	141,197
자산총계	3,757,779	3,383,420	2,896,800	2,457,118	2,470,652
[유동부채]	1,488,646	1,275,477	1,583,852	1,601,469	1,939,993
[비유동부채]	1,374,018	1,277,249	1,078,055	717,907	420,185
부채총계	2,862,664	2,552,726	2,661,907	2,319,376	2,360,178
[자본금]	760,032	759,942	478,907	957,766	707,759
[자본잉여금]	17,484	113,139	496,311	14,810	154,341
[자본조정]	0	0	(4,237)	(4,239)	(3,039)
[기타포괄손익누계액]	62,042	61,351	127,565	36,854	21,941
[이익잉여금]	55,557	(103,738)	(863,653)	(867,449)	(770,528)
자본총계	895,115	830,694	234,893	137,742	110,474
매출액	260,474	918,765	733,255	587,747	494,978
영업이익	62,373	111,414	51,323	(189,766)	(609,042)
계속사업이익	63,557	281,009	86,277	(218,384)	(627,338)
당기순이익	63,557	281,009	86,277	(218,384)	(627,338)

가. 당사는 다이너스카드 인수 이후 초기 현대카드 브랜드 인지도 상승과 회원수 증가를 위한 각종경비부담 지속 및 감독당국의 카드자산 건전성 감독기준 강화로 인한 대손상각 증가,향후 발생 가능 부실의 조기 인식, 잠재적 신용불량 회원의 cleansing작업 등으로 2002년 1,450억원 규모의 손실시현에 이어 2003년 6,273억원, 2004년  2,183억원의 당기순손실을 기록하였습니다.

2004년말 까지의 부실자산에 대한 대규모 대손충당금 설정과 2005년도 보유자산의 연체율 하락에 따른 자산 건전성 개선및 법인세 환급등으로 2005년도에 당기순이익 638억을 시현함으로써 흑자로 전환하였습니다. 또한 2006년 12월 말 까지 우호적인 영업환경을 바탕으로 시장 확대 및 자산 건전성의 지속적인 개선을 바탕으로 2,810억원의 당기순이익을 시현하였습니다.

나. 당사는 후발카드사로 여타 대형카드사에 비해 절대적인 차입규모는 적으나, 총부채 2조 9천억 중 단기차입금이 1조8천억(2002년말 기준)으로 자본조달의 안정성이 열악하였습니다.

당사는 재무안정성 확보를 위한 자구계획을 일환으로 2003년 3월 28일과 6월 28일 각각 1,800억원, 3,100억원의 유상증자를 완료하였고 2003년 7월 31일에는 후순위 전환사채 3,000억원을 발행완료하여  총 7,900억원의 유동성 자금을확보함과 동시에 자기자본비율을 증대시켜 재무적인 안정성을 강화하였습니다.

또한2004년 8월 30일 2,500억원 규모의 유상증자를 완료하여 자본잠식 상태에서 완전히벗어났으며. 이후 GE 캐피탈과의 전략적 제휴 체결, 2006년 1월에는 3,844억원 규모의 유상증자를 완료하여 재무안정성을 강화하였습니다.
 
 또한 당사는 자금 조달시 장기 회사채 발행규모를 꾸준히 늘리면서 단기차입금의 비중을 축소하면서 차입 구조의  안전성을 확보하기 위해 노력하고 있습니다.

[자본금 변동현황]

(단위 : 원, 주)

주식발행일자	발행형태	발행한 주식의 내용
		종류	수량	주당 액면가액	주당 발행가액	비고
1984년 06월 29일	-	보통주	50,000	1,000	1,000	납입출자
1995년 05월 10일	유상증자(주주배정)	보통주	2,000,000	5,000	5,000
1995년 05월 11일	유상증자(주주배정)	보통주	2,000,000	5,000	5,000
1998년 04월 02일	-	보통주	1,970,000	5,000	5,000
1998년 09월 08일	유상증자(주주배정)	보통주	14,020,000	5,000	5,000
2001년 12월 01일	유상증자(제3자배정)	보통주	50,000,000	5,000	5,000
2002년 12월 05일	유상증자(주주배정)	보통주	17,200,000	5,000	5,000
2003년 03월 28일	유상증자(주주배정)	보통주	36,000,000	5,000	5,000
2003년 06월 28일	유상증자(주주배정)	보통주	62,000,000	5,000	5,000
2003년 11월 30일	전환권행사	보통주	10,820	5,000	5,000	CB 전환
2004년 01월 31일	전환권행사	보통주	400	5,000	5,000	CB 전환
2004년 02월 26일	전환권행사	보통주	1,000	5,000	5,000	CB 전환
2004년 08월 30일	유상증자(주주배정)	보통주	50,000,002	5,000	5,000
2005년 03월 08일	전환권행사	보통주	1,000	5,000	5,000	CB 전환
2005년 08월 31일	전환권행사	보통주	5,820	5,000	5,000	CB 전환
2005년 09월 08일	전환권행사	보통주	2,400	5,000	5,000	CB 전환
2005년 11월 15일	전환권행사	보통주	200	5000	10,000	CB 전환
2006년 01월 05일	유상증자(주주배정)	보통주	56,196,554	5,000	6,840	CB 전환
2006년 03월 29일	전환권행사	보통주	3,034	5,000	8,831	CB 전환
2006년 04월 04일	신주인수권행사	보통주	5,070	5,000	8,831	BW 전환
2006년 11월 30일	신주인수권행사	보통주	2,289	5,000	8,831	BW 전환
2007년 01월 05일	전환권행사	보통주	10,315	5,000	8,831	CB 전환
2007년 03월 16일	신주인수권행사	보통주	7,782	5,000	8,831	BW 전환
2007년 04월 27일	전환권행사	보통주	6,794	5,000	8,831	CB 전환
2007년 05월 18일	전환권행사	보통주	815	5,000	8,831	CB 전환
2007년 05월 28일	전환권행사	보통주	509	5,000	8,831	CB 전환
2007년 05년 29일	전환권행사	보통주	33,337	5,000	8,831	CB 전환
2007년 06월 05일	전환권행사	보통주	532	5,000	8,831	CB 전환
2007년 06월 14일	전환권행사	보통주	14,720	5,000	8,831	CB 전환
2007년 06월 15일	신주인수권행사	보통주	31,274	5,000	8,831	BW 행사
2007년 06월 26일	전환권행사	보통주	3,974	5,000	8,831	CB 전환
2007년 06월 27일	전환권행사	보통주	9,353	5,000	8,831	CB 전환
2007년 06월 29일	전환권행사	보통주	3,046	5,000	8,831	CB 전환

□ BIS기준 자기자본 비율

(단위 :억원)

구 분	제 13 기 1 분기	제 12기 연간	제 11 기 연간
자기자본(A)	11,131	10,801	4,528
위험가중자산(B)	38,653	34,535	30,847
자기자본비율(A/B)	28.80	31.28	14.68

주) BIS(Bank for International Settlements ; 국제결제은행)기준 자기자본비율
      = 자기자본/위험가중자산 ×100

4. 지배구조, 관계회사 등과 관련된 위험

(1) 기업집단의 명칭
    (가) 기업집단의 명칭 : 현대자동차
    (나) 기업집단의 지배자 : 정몽구

- 현대자동차그룹은 2000년중 현대그룹의 구조조정계획에 의거 정주영 회장의
   현대자동차 지분축소로 자동차부문의 계열분리 요건을 갖추어 2000년 8월
   23일 공정거래위원회에 계열분리를 공식 신청하였음.
- 2004년 4월 1일 출자총액제한, 상호출자제한, 채무보증제한 기업집단에 지정.
- 2007년 4월 13일 현재 비금융 34개사, 금융 2개사로 총 36개의 계열사로 구성됨

(2) 기업집단에 소속된 회사

  (2007년 4월 13일 현재)

	회사명	주요업종	비고
상장사 (9개사)	현대자동차	승용차 및 기타 여객용 자동차제조업
	기아자동차	승용차 및 기타 여객용 자동차제조업
	현대모비스	자동차부품 제조판매업
	카스코	자동차 부품 제조업
	현대오토넷	전기,전자 음향 부품 사업
	현대하이스코	강판 제조업
	현대제철	제철 및 제강업	상호변경
	비앤지스틸	철강압연, 압출, 연신 및 제관업
	글로비스	화물운송 주선업
비상장사 (27개사)	다이모스	자동차부품 제조업
	케피코	자동차부품 제조업
	현대파워텍	자동변속기 제조 및 판매
	위아	기타 자동차부품 제조업
	위스코	금속단조제품 제조업
	메티아	자동차 부품 제조 판매업
	아이에이치엘	기타 자동차부품 제조업
	아이아	자동차부품 제조 및 가공
	엠시트	자동차 부품의 제조 및 판매업
	파텍스	자동차 부품 제조 판매업
	현대캐피탈	할부금융업
	현대카드	카드업 외
	해비치리조트	기타운동시설운영업
	해비치컨트리클럽	기타운동시설운영업
	차산골프장지주회사	골프장업	상호변경
	오토에버시스템즈	전자상거래 및 인터넷 관련사업
	만도맵앤소프트	데이터베이스 가공, 처리, 공급업
	엔지비	자동차 핵심기술개발 및 부품업체 지원
	카네스	자동차 전자시스템 관련제품의 연구개발
	로템	기계제작
	서울시메트로9호선	철도차량에 관한 제조, 판매업
	기아타이거즈	프로야구단
	엠코	부동산매매 및 서비스업체
	이노션	광고대행업 및 광고물 제작업
	코렌텍	인공관절 설계/디자인 및 생산/판매
	종로학평	도서출판 및 제조업
	입시연구사	학원운영업

(3) 관련법령상의 규제내용 등

  (가)관련법률 : 독점규제 및 공정거래에 관한 법률  
  (나)지정시기 : 2001.11.1
  (다)규제내용 요약 :
        · 기업결합의 제한
        · 상호출자의 금지
        · 출자총액 제한
        · 신규 채무보증 금지
        · 금융회사 및 보험회사의 의결권 제한
        · 대규모내부거래의 이사회 의결 및 공시

(4) 관계회사 및 자회사의 투자지분 현황

[

2007년 7월 5일

현재]

(단위 : 주, %)

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)						변동 원인
			기 초		증 가	감 소	기 말
			주식수	지분율	주식수	주식수	주식수	지분율
현대자동차㈜	최대 주주	보통주	50,572,187	33.3	0	0	50,572,187	33.3
기아자동차㈜		보통주	18,422,142	12.1	0	0	18,422,142	12.1
현대제철(주)		보통주	8,729,750	5.7	0	0	8,729,750	5.7
계		보통주	77,724,079	51.1	0	0	77,724,079	51.1
		우선주	0	0	0	0	0	0
		합 계	77,724,079	51.1	0	0	77,724,079	51.1

 
당사는 공정거래법상으로 현대자동차 기업 집단에 2001년 11월에 지정되었습니다.

현대자동차 그룹은 2006년 상반기 매출 31조8천억원, 당기순이익 1조4천9백억원을 달성한 국내 초우량그룹으로써 최대주주 등 관계회사의 부실화에 따른 위험가능성은 적다고 판단되나, 만약 현대자동차그룹의 재정적 안정성이 결여된다면 당사의 성장성 및 안정성에 악영향을 미칠 수 있습니다.

현대그룹으로부터의 계열분리 이후 유휴자금을 자동차산업 외적인 부문에는 투자하지 않는 기조를 유지하고 있어서 자동차사업 외적인 요인으로 계열사 중 일부, 혹은 전체가 위험에 빠질 가능성은 크게 낮아진 상황입니다.

자동차산업 호황에 힘입어 대부분의 계열사들이 재무적 안정성을 크게 제고한 상황이고, 2002년 12월 31일자로 계열사간 상호지급보증액이 전액 해소된 상황이어서 계열사의 재무위험이 상호 전이될 가능성도 크게 낮아졌습니다.  따라서 자동차산업과 영업외적 요인으로 발생할 수있는 계열위험이나 계열사간 지급보증에 의해 일어날 수 있는 구조적 위험 등 과거와같은 그룹위험의 가능성은 크게 낮아진 것으로 판단됩니다.

6. 대주주, 경영진 및 회사의 평판등과 관련한 위험

[5%이상 주주의 주식소유 현황]

[

2007년 7월 05일

현재]

(단위 : 주, %)

순위	성명(명칭)	보통주		우선주		소계
		주식수	지분율	주식수	지분율	주식수	지분율
1	현대자동차(주)	50,572,187	33.25	0	0	50,572,187	33.25
2	기아자동차(주)	18,422,142	12.11	0	0	18,422,142	12.11
3	현대제철(주)	8,729,750	5.74	0	0	8,729,750	5.74
4	GE Capital Int'l Holdings	65,394,031	42.99	0	0	65,394,031	42.99
5	한국자산관리공사	8,889,622	5.84	0	0	8,889,622	5.84
합 계		152,007,732 ============	99.93% =======	0	0	152,007,732 ============	99.93% =======

당사의 최대주주인 현대자동차 그룹은 2004년 매출 66조7천억원, 당기순이익 3조4천억원을 달성한 국내 최우량회사로써 1999년 이후 자동차산업이 호황을 누리면서 계열 전체적인 영업실적 및 재무구조가 급격히 개선되는 모습을 보이고 있어 최대주주 등 관계회사의 부실화에 따른 위험 가능성은 적다고 판단되고 있습니다.

당사는 2003년 초 강도높은 구조조정과 다기능 멀티카드인 현대카드M과 미니, High-end 대상의 "The Black"카드, Purple카드, 쇼핑전문의 현대카드S, 여성전용 M Lady 등 신상품을 잇달아 내놓으면서 재무구조 개선 및 회원 우량화에 큰 성과를 거둔 것으로 평가받고 있어 향후 전업계 카드사 가운에 상위권으로의 도약 가능성이 한층 높아질 것으로 보여집니다.

 당사는 현대차그룹으로 편입된 이후 계열사와의 연계마케팅 등으로 영업기반을 지속적으로 확대시키고 있으며, 2003년 상반기 4,900억원의 유상증자를 실시한 것을 비롯하여 2004년 8월 30일 2,500억원의 유상증자를 완료 및 GE캐피탈과의 전략적 제휴계약 체결로 2006년 1월 5일 3,844억의 유상증자가 완료된 것에서 볼 수 있듯이 그룹 및 전략적 투자자로부터 적극적인 지원이 기대되고 향후에도 현대자동차 그룹 및 GE캐피탈의 신인도에 기반한 자금조달능력 등을 바탕으로 양호한 수준의 채무상환능력을 유지할 것으로 판단됩니다.

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이상입니다.

[가을엔]

또한 지배구조개선의 압력을 꾸준이 받고 있기에 상장은 더더욱 힘들다고 봅니다. 상장 후에 지배구조개선이나 지주회사로 전환하려고 할 때에 엄청난 자금을 동원해야하나, 현재의 환율과 유가 및 현대차와 기아차의 노조파업 등등으로 자금동원 여력이 현대차는 쉽지가 않다고 생각합니다. 현대차도 결국 지주회사로 가고 싶어할 것입니다.(여러 혜택이 많은 만큼..) 그럴려면 비상장회사가 많을 수록 비용이 적게들겠지요.. 지주회사로 현대차그룹이 가게 된다면 지주회사법에 따라서 현대캐피탈과 현대카드는 팔아야 합니다. 그래서 더더욱 어렵다고 생각합니다.물론 제 개인적인 사견입니다.

[범벅이]

좋은글 감사드립니다.

[가을엔]

추가하자면.. 삼성카드의 상장은 자통법의 통과와 함께 보험지주회사 논의가 있어서 삼성이 가지고 있는 금융회사들로 금융지주회사 구성이 용의하지만, 현대차그룹의 경우 현대캐피탈과 현대카드로 금융지주회사를 만들 수가 없습니다. 현대차그룹이 금융지주회사를 만들어서 현대카드를 보유하려고 있으려면 증권사나 보험회사를 하나 더 구입해야한다는 결론이 나옵니다. 그건 정말 현실불가능할지 않을까 생각합니다. 이것이 삼성카드의 상장과 현대카드의 상장의 차이점이라고 생각합니다.~^^

[가을엔]

GE캐피털 측에서는 만약에 현대카드에 대한 지분을 매각할 때 상장할 때보다는 비상장일 때에 매각대금과 함께 매각차익을 크게 남길 수 있고, 매각에 따르는 세금을 크게 줄일 수 있다고 생각합니다. 상장하게 되면 주식의 가치가 들어나고 주식의 가치가 커지기 때문에 세금도 그 만큼 납부할 세금이 늘어나는데 과연 GE캐피털이 상장에 동의할까요? 론스타의 외환은행 매각을 봐도 세금이 어마어마하지 않습니까~^^

[Marchman]

와우~ 깊이 있는 분석 감사합니다...다시 한번 꼼꼼히 읽어볼께요^^

[걸리버]

좋은글 감사합니다