Re:동부건설244회BW와 유상증자 -- 제가 생각하는 9%의 갭

[마인피하는벌쳐]

* 댓글로 달았는데 지저분하고 길어져서 답글을 답니다.

문디박님의 글 잘 봤습니다. 저도 이틈에 동부건설을 다시 복기해보고 님의글을 다시 봤는데 글 내용 하나하나에 빈틈이 없는것 같습니다. 님의 글을 읽을때마다 여러가지를 많이 배웁니다.^^

안전한 CMA 이자율 3.5%와 동부건설 244 수익률 12.5% 차이가 9%인데

제 생각에 아마 다음과 같은 단계로 조건이 나빠지면서 수익률이 올라가는 (채권 값은 떨어지는) 것 같습니다.

9% 갭은 다음과 같은 이유로 생기지 않나 합니다.

1. 회사채 시장에서 거래되는 디스카운트

초우량 회사채라 하더라도, 채권을 장내거래 해야하면서 생기는 디스카운트가 1.3% 정도 되는 것 같습니다. 

CMA나 은행만큼 안전한 회사채라 하더라도

증권사에서 채권을 사고파는거 모르거나 귀찮고 어려워하는 사람도 은근 있는 것 같습니다..

1087 일 남은 최근 상장한 STX 에너지 8 이 세후 4.6~4.7%로 거래되고
(워런트는 가치를 잃은 후) LG이노텍 23이 세후 수익률 4.3~4.8% 사이로 계속 거래되었습니다.
(이전의 기아차 SB도 초반부에 3.7~4.2% 수익률로 거래되었습니다.)
711일 남은 두산중공업 40EB도 꾸준히 세후 3.6% 수익률로 거래되어 오는것 같습니다.  (망가진 패리티 인정분 조금하고 디스카운트 된거 조금하고 상쇄되어 이 수익률로 거래되는 것 같네요)

2. BW 발행 회사 디스카운트

초우량 (대기업계열) 회사채에 낄 수는 없고 거기서 한등급 밀려나 BW발행시장에서 거래될때 
생기는 디스카운트가 약 1.1%~1.3% 정도 되는 것 같습니다.

BW 발행한 회사중 (나름) 꽤 좋은 조건의 803일 남은 STS반도체 18이
세후수익률  6.1% 정도로 거래되고 있습니다.

내가격이라 채권대납으로 쓸수있어서 가격 잘나오는거다.. 라고할수있지만
제생각엔 내가격이라고해서 곧 만원에 수렴하지는 않는것같습니다.
내가격이 장기간 지속된 이후에도 각종 워런트들이 활발히 거래되고, 행사된 워런트 비율이 많이 올라가지도 않는게 그 증거라 생각합니다.

시기가 달라 같이 비교하긴 뭐하지만 이전의 웅진홀딩스 SB도 5.9~6.2% 정도 수익률에 거래됬던거 같습니다.

3. (대기업)계열과 주 업종이 같이 어려워져서 생기는 디스카운트

최근엔 STX 같은게 예가 될 수 있을까 싶은데...

280일 남은 STX조선해양 25가 세후 6.9%
305일 남은 STX조선해양 21이 세후 5.8% (거래량적어 데이터의 신뢰성 적음)
308일 남은 STX조선해양 15-2가 6.8~6.9%
315일 남은 STX 86-2가 세후 7.1~7.2% (거래량적어 데이터의 신뢰성 적음)

534일 남은 웅진에너지3 세후 7.1%

308일 남은 두산건설 53-2가 세후 7.3% (거래량적어 데이터의 신뢰성 적음)
353일 남은 두산건설 71-1이 세후 6.3% (이건 좀 의문인게 두산건설 65보다 나쁜조건인데 왜 이런 수익률에 거래되는지... 즉 65나 64CB 가격이 오르던가 71-1 가격이 떨어져야 하지않나 싶음)
385일 남은 두산건설 58-2가 세후 7.3% (거래량적어 데이터의 신뢰성 적음)

* 주 업종이 삐끗해도 모기업이 건실하면 이보다 수익률이 떨어진다고 (즉 채권가격은 상승한다고) 봅니다.
ex: 441일 남은 코오롱글로벌 (코오롱건설 128) 세후 6.0%

4. (위의 3에서 더 나빠져서) 업종 불황은 지속되고 더 이상의 채권돌려막기 혹은 유증 등이 힘들 수도 있다는 불안감에 생기는 디스카운트

최근 대기업 건설사가 좋은 예가 되겠네요.

325일 남은 두산건설 65가 세후 8.9%
144일 남은 두산건설 64CB가 세후 9.2%
215일 남은 동부건설 241이 세후 8.1% (거래량 적어 데이터의 신뢰성 적음)
339일 남은 동부건설 243이 세후 8.0% (거래량 적어 데이터의 신뢰성 적음)

5. (대기업 등 배후의 지원군도 없고 해서) 겉보기에는 무사상환 가능하다 보더라도
시장 참여자들이 이보다 더 나쁜 조건이라 생각하면 수익률은 더 높아지겠죠

290일 남은 KEC 세후 14.9%
309일 남은 코닉글로리 세후 18.7%

* 위에 적은 수익률은 현재 시가대로 채권을 구입 후 원천징수한 중간이자를 5%로 재투자 하였을 때 최종으로 손에 쥐는 세후 수익률입니다.  (거래랑이 없는것은 최근에 충분히 거래되었을 때의 가격을 중심으로 계산했습니다.)

다른 분들은 저 9%의 갭에 대해 어떤 생각을 가지시는지 궁금합니다.~ 그래서 내용도 길고하고 해서 별도로 답글을 달아봤습니다.

[문디박]

화두를 던졌지만,
읽는 사람이 각자 생각해보길 바라는 정도였는데,
두고 두고 읽어 볼만한 답글이라 마인님의 얼굴을 뵙고 싶을 정도 입니다.

덧붙이자면,
- 장내채권이다보니 거래될 때마다 가격이 나오고 그것을 보는 스트레스가 있고
(빠지면 손해봤다는 생각에 괜히 기분이 우울해지는 사람들 꽤 많지요)
- 투자자들이 전환사채카페같은 곳에서 나쁜 정보가 오가는 경우 또 스트레스를 받습니다.
이러한 스트레스때문에 디스카운트요인도 많이 발생하는 것 같습니다.

2W상장일에 채권가격을 공부하는 것도 재미있을 것같습니다.
"우문현답" - 답글 잘 읽었습니다.

[마인피하는벌쳐]

아이고... 내용도 부실하고 틀린 것도 많이 있는 답글에... 칭찬을 해주시니 감사합니다..

저는 문디박님의 글을 볼때마다 몇일 간격으로 한번씩 또 정독을하고 읽어봅니다.. 한참 시간이 지난담에 또 다시 그상황으로 돌아가 다시 읽어볼 때도 많습니다. ^^ 아는것도 많고 글을 너무 잘 쓰셔서 언제쯤 님의 경지에오를수있을까 하는생각도 많이합니다... 전환사채카페 분들끼리 가끔 번개모임이나 운동(라운딩 등?) 도 같이 하고 사는애기도 나누고 그럼 참 재밌을것같다는 생각이 드는데 친목활동이 활발하지 않은게 좀 아쉽네요. 이카페에 시간&건강&매너&여유 골고루 갖추신분이 많이계셔서 배울게 너무많다는생각이 듭니다.

[Wildfire]

좋은글 잘 읽었습니다...요즘 몇개의 종목에 스트레스를 받다보니 채권 투자에 회의가 들어서 ELS에 기웃거리는 1인입니다...채권시장도 좀 더 좋은 날이 왔으면 좋겠는데, 아직은 불안하기만 하네요..좀 더 지켜 보려고 합니다.

[희윤맘]

마인님 좋은 글 감사합니다. 머리속으로 어렴풋이 생각하던 내용들을 모두 세밀하게 정리를 해주셨네요.
많은 참고가 되었습니다. 어제도 일부 매수를 했고 향후 분활 매수로 대응을 하려고 합니다.
2w 상장일 즈음하여 추매 포인트를 잡아 봐야 겠습니다.

[totpopo]

그렇죠. 투자종목의 리스크에 투자자의 불안감이 증폭되면 내재가치보다 더 큰 할인폭으로 떨어지는 경우가 많지요.

어떤 경우는 이런 종목을 투자해서 중단기로 대응하면 수익이 나는 경우도 많이 있고, 다시 손절매 하는 경우도 생깁니다.

[지혜샘]

마인님 두고두고 읽어볼만한 좋은글 감사합니다

[말없는 농부]

지금 나오는 물량은 대부분 기관이 떠안은 물량이 대부분이지요?

[metry]

저도 일단 그렇게 추측을...합니다만..^^; 물량 서서히 나오니..가격흐름 보면 큰의미가 있는건진 모르겠지만 상장일로부터 약간 하락세이지요? 곧 머지 않아 일정가격에 수렴할거 같긴 한데..거래량 봐야지요..
기관에서 물량 천천히(?) 털어내는게 아닐련지...요

[별명긍거몰라]

앞으로도 좋은 글 부탁드립니다.

[블루앤블루]

아 좋은 글 잘 읽었습니다.