펩트론 가치산정 과정

[공사모]

비교회사 PER 산정

1) 2014년 기준 PER 산정

구분	㈜유한양행	㈜대웅제약	동국제약㈜	㈜메디톡스	한미약품㈜
당기순이익 (원)	90,947,777,976	31,544,474,833	21,098,326,169	43,627,867,915	35,509,505,543
상장주식수 (주)	11,152,546	11,586,575	8,892,000	5,656,535	10,230,909
주당순이익 (원)	8,155	2,723	2,373	7,713	3,471
기준주가 (원)	253,500	77,867	53,817	420,929	403,000
PER 배수 (배)	31.1	28.6	22.7	54.6	116.1
적용 PER (평균)	34.2				PER 산정에서 제외

주1)	당기순이익: 2014년 결산 실적을 적용하였습니다. 연결재무제표 공시 대상 회사의 순이익의 경우 지배주주지분 순이익 적용하였습니다.
주2)	발행주식수: 분석기준일 현재 보통주 상장주식수입니다.
주3)	한미약품의 경우 비경상적인 PER 수치(100배 이상)가 산출됨에 따라, 2014년 기준 PER 배수 산정에서 제외함

2) 2015년 1분기 기준 PER 산정

구분	㈜유한양행	㈜대웅제약	동국제약㈜	㈜메디톡스	한미약품㈜
1분기 순이익(원)	24,636,974,092	11,338,863,614	5,361,435,415	8,541,846,600	12,660,609,012
1분기 연환산 순이익 (원)	98,547,896,368	45,355,454,456	21,445,741,660	34,167,386,400	50,642,436,048
상장주식수 (주)	11,152,546	11,586,575	8,892,000	5,656,535	10,230,909
연환산 주당순이익 (원)	8,836	3,914	2,412	6,040	4,950
기준주가 (원)	253,500	77,867	53,817	420,929	403,000
PER 배수 (배)	28.7	19.9	22.3	69.7	81.4
적용 PER (평균)	35.1				PER 산정에서 제외

주1)	분기순이익: 2015년 1분기 결산 실적을 적용하였습니다. 연결재무제표 공시 대상 회사의 순이익의 경우 지배주주지분 순이익 적용하였습니다.
주2)	발행주식수: 분석기준일 현재 보통주 상장주식수입니다.
주3)	한미약품의 경우 2014년 기준으로 비경상적인 PER 수치가 산출됨에 따라, 2015년 1분기 기준 PER 배수 산정에서도 제외함

(4) 미래 추정순이익을 바탕으로 주당 평가가액 산출

구분	산출내역		비고
	2014년 기준	2015년 1분기 기준
1. 2017년 추정 당기순이익 (A) 주1)	6,138 백만원		A
2. 연 할인율	30%		주2)
3. 2017년 추정 당기순이익의 현가 (B)	2,794 백만원	2,983 백만원	2014년 : B= A/1.3^3 2015년 1분기 : B= A/1.3^2.75
4. 적용 주식수 (C) 주3)	6,732,000 주		C
5. 2014년 / 2015년 1분기 기준 환산 주당순이익 (D)	415 원	443 원	D=B/C
6. 유사회사 평균 PER(배) (E)	34.2배	35.1배	E
7. 주당 평가 가치 (F)	14,208원	15,574원	F=D×E
8. 평균 주당 평가 가치	14,891원

주1)	2017년 추정 당기순이익 산정 내역은 '다. 추정당기순이익 산정내역'을 참고하시기바랍니다.
주2)	2017년 추정 당기순이익을 2014년 및 2015년 1분기 비교대상 주당순이익으로 환산하기 위한 연 할인율은 동사의 재무위험, 임상 및 기술이전 성공 가능성 등을 감안하여 산정하였습니다.
주3)	적용주식수는 신고서 작성기준일 현재 발행주식 총수(보통주 3,418,714주, 전환우선주 2,241,710주)에 본 공모주식수(815,122주)와 상장주선인의 의무인수분(24,454주), 미행사 스톡옵션(232,000 주)를 고려하여 계산된 주식수입니다.

대표주관회사인 NH투자증권㈜는 ㈜펩트론의 주당 평가가액을 산출함에 있어 2017년 추정손이익을 연할인율 30%를 적용하여 14,891원으로 산정하였습니다.

그러나 상기 주당 평가가액은 대표주관회사의 주관적인 판단요소(유사회사 선정, 가치평가방법의 선정 및 적용방법, 유사회사의 기준주가 선정 등)들이 반영되어 있으며, 경기 변동의 위험, 동사의 영업 및 재무에 관한 위험, 동사가 속한 산업의 위험 등이 반영되지 않은 상대적 평가가액으로서, 향후 동사가 코스닥시장에서 거래될 때의 미래가치를 반영한 적정주가라고는 볼 수 없습니다.

(5) 공모희망가액의 산정

구분	PER 지표 적용	비고
비교가치 주당 평가액	14,891원	미래 추정순이익을 바탕으로 주당 평가가액 산출
주당 공모희망가액	9,000원 ~ 12,000원	할인율 19.5%~ 39.5%
확정공모가액 (주)	16,000원	-

(주) 확정공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 16,000원으로 결정하였습니다.

대표주관회사인 NH투자증권㈜는 ㈜펩트론의 공모희망가액 범위를 산출함에 있어 주당 평가가액을 기초로 하여 19.5% ~ 39.5%의 할인율을 적용하여 공모희망가액을9,000원 ~ 12,000원으로 제시하였으며, 해당 가격이 향후 코스닥시장에서 거래될 주가수준을 의미하는 것은 아님을 유의하시기 바랍니다.

대표주관회사인 NH투자증권㈜는 상기 제시한 공모희망가액을 근거로 수요예측을 실시하고 수요예측 참여현황 및 시장상황 등을 감안하여 발행회사와 합의한 후 공모가액을 16,000원으로 결정하였습니다.

다. 추정 당기순이익 산정내역

(1) 추정손익계산서

(단위: 천원)

구 분	2014년	2015년(E)	2016년(E)	2017년(E)
1. 매출액	2,483,532	3,592,046	10,314,881	13,926,764
2. 매출원가	1,347,592	1,324,423	1,423,429	1,483,134
3. 매출총이익	1,135,940	2,267,623	8,891,452	12,443,630
4. 판매비와 관리비	3,745,195	4,164,076	5,997,203	6,598,086
5. 영업이익(손실)	(2,609,255)	(1,896,453)	2,894,249	5,845,544
6. 기타영업수익	43,918	48,311	53,142	58,457
7. 기타영업비용	29,256	32,182	35,401	38,941
8. 금융수익	115,577	183,587	195,700	272,736
9. 금융비용	590,270	91,918	30,433	-
10.법인세차감전순이익(손실)	(3,069,286)	(1,788,655)	3,077,257	6,137,796
11.법인세등(법인세비용)	(23,004)	-	-	-
12.당기순이익(손실)	(3,046,282)	(1,788,655)	3,077,257	6,137,796

(2) 항목별 추정 근거

(가) 매출액

(단위 : 천원)

구 분	품목	2014년	2015년(E)	2016년(E)	2017년(E)
기술료	당뇨병 치료제 (국내)	-	1,000,000	-	-
	당뇨병 치료제 (해외)	-	-	5,052,906	1,263,226
	전립선암 치료제	436,047	523,256	575,582	575,582
	말단비대증 치료제	100,000		2,429,345	9,717,380
상품	원료의약품	478,619	526,481	526,481	526,481
제품	연구개발용 펩타이드 소재	1,333,848	1,400,540	1,470,567	1,544,095
	기능성화장품	135,018	141,769	260,000	300,000
합 계		2,483,532	3,592,046	10,314,881	13,926,764