지난 25일 캐나다 광산업체 Teck Resource와 고려아연은 2020년 아연 정광 제련 수수료(TC, Treatment Charge)를 $299.75/dmt에 협상했으며 이는 2008년 이후 최고치이다. 2019년 $245 대비 22% 상승했으며 최근 높아진 Spot TC 가격을 온전히 반영했다는 점에서 의미가 있다. 연 정광 계약 TC는 2019년 $98에서 현재 Spot TC $155에 거래되고 있다. 구리 TC 또한 최근 상승세를 보이고 있어 제련 업체들의 수혜가 있을 것으로 예상한다.
고려아연과 풍산과 같은 제련 업체들의 수익모델 중 하나인 TC는 광석을 제련하고 광산 업체들에게 받는 수수료로서 매년 3월경 연간 수수료가 정해진다. 최근 TC의 상승은 정광 공급의 증가, 제련 설비 증설 둔화, 제품 수요 지속으로 요약 가능하다. TC는 제련업체와 광산업체와의 파워게임에서 협상이 진행된다. 크게 4개의 구간으로 사이클 요약이 가능하다. ①제품, 정광초과공급→ 가격하락→ 광산 공급감소 ②정광 공급감소→ TC가격 하락(광산업체 우위) ③제품 공급감소→ 가격상승→ 광산업체 공급증가 ④정광 초과공급→ TC가격 상승(제련업체 우위). 2018년부터 현재까지 3에서 4구간으로 접어드는 단계이며 정광 초과공급에 따른 제련 수수료 상승으로 판단한다.
코로나19에 따른 금속 수요감소 우려에도 TC가 견조한 이유는 중국 철강업체들의 견조한 수요에 기인한 것이라는 판단이다. 철강업 특성 상 가동률 조정이 비탄력적으로 제품 생산이 지속될 수 밖에 없다. 최근 철강제품 수요 감소에도 철강사들의 공급 지속으로 중국 철강재 재고 상승이 이를 설명해준다. 중국은 4월 양회를 시작으로 본격적인 인프라 투자가 기대되어 하반기 철강재 수요 증가, 이는 곧 금속 수요 증가로 이어져 Spot TC 하방을 지지할 것으로 예상한다.
주간 Review
- 상승: 철광석
- 하락: WTI, 천연가스, 나프타, PE, 에틸렌, 중국 열연, 구리, 니켈, 금
정유: 이동제한조치 확산으로 휘발유 역마진 전환
화학: 중국 거래 재개되는 모습이나 인도 수요 감소로 스프레드 감소
철강: 중국 가동률 상승하며 제품가격 하락세 지속
태양광: 글로벌 설치수요 지연 우려감 반영되며 가격 약보합
IBK 함형도