<타사 신규 레포트 5>
통신서비스 - 금년도 통신요금 인하 가능성은? - 하나금융투자
실적 흐름/규제 환경 양호, 투자매력도 ‘매우 높음’ 유지
6월 통신업종 투자 매력도를 ‘매우 높음’으로 유지한다. 1) 1분기에이어 2분기 통신산업 실적도 양호할 전망이고, 2) 빠르면 2분기 통신사 이동전화 ARPU 반등이 예상되며, 3) 결합상품 규제 강화로 유선부문 실적 개선 본격화가 예상되고, 4) 일부 언론/투자가들의 우려와 달리 인위적 통신 요금 인하/단통법 수정 가능성이 희박하며, 5) 박근혜 정부 신산업 육성 정책 발표로 통신사 IoT/스마트카/5G 성장 기대감이 높아질 것으로 판단되기 때문이다.
12개월 Top Pick은 KT, 6월 투자 매력도는 KT>LGU+>SKT
12개월 Top Pick을 KT로 유지하며 6월 종목별 투자 매력도를 KT>LGU+>SKT 순으로 평가한다. 유선부문 실적 개선 수혜+자산가치 저평가주인 KT를 최선호주로 제시하며 34,000원 미만 적극 매수를 권한다. LGU+는 주파수 경매 이후 내년 실적 우려가 커지는 상황이지만 2Q 어닝 시즌을 대비한 11,000원대 단기 매수, SKT는 금년 이익 감소 우려 지속되는 관계로 역사적 배당수익률 밴드에 기초한 20~24만원 박스권 트레이딩 전략을 추천한다.
9월까지도 시장 안정화 양상 지속될 가능성 높아
LG G5 등 일부 전략 폰의 보조금 인상이 이루어지고 있지만 단말기 판매 부진에 따른 제조사 위주의 폰 가격 인하 정책으로 해석되며 통신 시장 과열 양상은 포착되고 있지 않다. 규제 상황을 감안시 국내 통신 시장은 3분기까지도 평온할 가능성이 높다. SKT CJ헬로비전 인수 정부 인가가 9월 이후로 넘어갈 것으로 판단되고 6월 이후 단통법 수정 논의가 본격화될 전망이기 때문이다.
이슈 - 금년도 통신요금 인하 가능성은?
6월 20대 국회 출범을 앞두고 통신 요금 인하 우려가 커지고 있지만 인위적 통신 요금 인하 가능성은 낮다. 1) 전세계적인 5G 패권싸움 본격화로 정부가 통신 요금 인하보단 5G CAPEX 독려에 나설 수 밖에 없고, 2) 요금제 개편/선택약정요금 할인 폭 확대 등 정부 규제로 인해 최근 통신사들이 매출 정체 양상을 나타내고 있기 때문이다. 특히 기본 요금 폐지 또는 일괄 인하 방식의 통신 요금 인하 정책을 펴긴 더욱 어려울 전망이다. 스마트폰/피쳐폰 가입자간 형평성 문제가 불거질 소지가 충분하고 2011년 1천원 요금 인하의 악몽이 크기 때문이다. 제반 상황을 감안 시 통신요금 인하는 신정권이 들어설 2017년 말 또는 2018년 초에 통신사 자율에 의해 데이터 요금 인하 방식으로 이루어질 공산이 커 보인다.
유통 - 4월 매출 동향 및 6월 월간 추천 - 미래에셋대우
4월 백화점 good, 대형마트 not good
4월 대형마트와 백화점의 기존점 기준 매출은 전년 동기 대비 각각 1.7%, 4.3% 증가하였다. 16년 4월은 15년 4월 대비 휴일이 2일 더 많아서 매출 증가가 예상되었었다. 백화점의 4.3% 매출증가는 기대 이상인 반면 대형마트의 1.7%는 기대 이하 수준으로 판단한다. 대형마트의 경우 2일 더 많은 휴일에도 불구하고 구매건수는 1.2% 감소하였다. 소비자를 집객하
는 채널로서의 경쟁력은 지속적으로 하락하는 추세이다. 반면 구매단가가 3.0% 증가하였는데 전년 대비 높은 평균 기온(+1.5도)으로 인해 의류 매출 증가 (+8.5%)와 에어컨 판매 증가 등이 구매단가 상승을 주도한 것으로 판단한다.
백화점은 견조한 구매건수 증가가 지속되었다 (+4.1%). 특히 이익률 높은 의류 매출이 4.6% 증가하면서 매출뿐만 아니라 이익 증가 역시 기대할 수 있게 되었다 (15.11: -2.6%, 15.12: -10.3%, 16.1: +2.2%, 16.2: -3.4%, 16.3: -1.5%, 16.4: +4.6%).
반면 휴일이 2일 적은 5월은 부담요인이다. 백화점 3사는 소폭 마이너스 수준의 기존점 성장률을 보이고 있는 것으로 추정된다. 4~5월 누계 실적이 매우 부진하지만 않다면 2분기 실적은 전년도 6월의 낮은 베이스로 인해 큰 폭의 이익 개선이 가능할 것으로 판단된다. 그러므로 현재로서는 2분기 이익 증가와 동시에 백화점 업체들의 구매객수 증가가 지속 가능할 것인지, 이익률 방향성은 회복될 수 있는지 등의 구조적인 추세 판단에 대해 고민하는 것이 필요해 보인다.
편의점 매출은 18.1% 고성장
편의점 점포수는 12.7% 증가하였는데 증가율 속도는 15년 초부터 지속적으로 상승하고 있다. 현재 수준의 점포수 증가 속도가 유지되면 편의점 점포당 효율성이 하락할 수 있다는 기존의 관점을 유지한다. 현재 기존점포들의 매출 성장률이 낮아졌거나 신규점포들의 매출 공헌도가 과거 대비 하락한 것으로 판단된다. 매출증가율 공헌도를 분석할 때 18.1%(매출증가율)=점포수 증가율(12.7%)+기존점성장률(?) 로나눠서 볼 수 있다. 위의 공식대로라면 기존점 성장률은 5.4%로 크게 둔화된 것이고 기존점 성장률이 이보다 높다면 신규점포의 매출 공헌은 점포수 증가율보다 떨어지는 것이다. 당사는 후자로 판단하며 기존점 성장률은 8~9% 수준으로 추정한다. 즉, 신규점포들의 매출 효율은 과거보다 하락한 것으로 판단한다. 성장하는 산업에서 성장성을 위한 효율의 희생은 어느 정도 이해 가능하지만 국내 인구당 편의점 점포 개수가 적지 않다는 점을 감안한다면 신규 점포 출점 속도는 조절되어야 할 것으로 판단한다. 기업형 슈퍼마켓의 경우 구매건수가 재차 하락하며 (-2.6%) 매출은 1.6% 하락하였다. 구조적인 부진에서 아직 벗어나지 못하고 있다. 일부 할인행사 등이 축소되는 등 업체들 역시 매출액의 공격적인 증가보다는 비용 감소를 통한 이익률 개선에 주력하는 모습이다.
디스플레이 - 55인치 대형 패널가격의 상승전환을 예상하는 이유 - 하나금융투자
55인치 대형 TV 패널가격의 상승전환도 가능하다
디스플레이 패널가격은 TV 패널을 중심으로 안정적인 흐름이지속되고 있고, 일부 제품에 있어서는 상승 흐름이 나타나고 있다. 43인치 TV 패널가격은 작년 9월 이후 처음으로 상승 전환했고, 32인치 패널가격 또한 상승 흐름을 이어나가고 있다. 43인치 패널가격이 상승 전환할 수 있었던 주요 원인은 40인치 패널을 주력으로 공급하던 삼성디스플레이와 이노룩스의 상반기 가동률이 신규공정 도입 및 지진 영향으로 하락하며 40인치 패널의 공급이 원활하지 않았고, 이에 따라 세트업체들로부터 근접 사이즈인 43인치 패널에 대한 수요가 상대적으로 증가했기 때문이다. 하나금융투자는 이러한 유사한 효과가 55인치 대형 패널 시장에서도 나타나고 있는 것으로 파악하며, 6월 상반월-3분기 초부터는 55인치 대형 패널가격도 상승 전환이 나타날 수 있을 것으로 판단한다.
55인치 패널에 대한 수요는 지속적으로 증가하고 있으나...
55인치 대형 TV 패널가격의 상승 전환을 예상하는 이유는 다음과 같다. 16년 1분기 전체 TV 시장 내 55인치 TV 판매량의 비중이 11.4%(+1%pQoQ, +4%pYoY)를 기록하며 사이즈 대형화 트랜드를 주도하고 있고, 수요 측면에서 이러한 흐름은 2분기 이후에도 지속되며 55인치 패널에 대한 수요는 지속적으로 증가할 것으로 예상된다. 하지만 공급 측면에서, 1) 신규 공정에 대한 삼성디스플레이의 수율 안정화가 지연되며 대형 TV 패널에 대한 공급이 원활하지 않은 것으로 파악되고 있고, 2) 16년 2분기부터 BOE가 55인치 패널 공급량을 상대적으로 확대시키려는 계획을 가지고 있지만, 대량 양산 경험이 없다라는 측면에서 수율 확보가 쉽지 않을 것으로 예상된다. 이에 따라, 55인치 패널에 대한 수급 여건은 패널업체들에게 유리한 조건으로 전개될 가능성이 높을 것으로 판단하며, 이는 곧 패널가격 상승으로 이어질 것으로 예상한다.
투자의견 Overweight 유지, Top Pick LG디스플레이 제시
LCD 산업의 수급은 안정적인 흐름이 지속될 것이고, 6월 상반월-3분기 초부터는 대형 패널 제품에 있어 패널가격 상승도
가능할 것으로 전망하며, 패널업체들의 실적은 1분기를 저점으로 개선될 것이므로 투자의견 Overweight를 유지하며 Top
Pick으로는 LG디스플레이를 제시한다. 참고로, LG디스플레이의 연간 실적은 영업이익 7,372억원으로 시장 기대치 영업이
익 4,547억원을 큰 폭으로 상회할 것으로 전망한다.
※위 자료는 투자참고용으로 활용하시고 배포하는 행위를 금지합니다