그리스 다음 이탈리아라고?-새로울 것도 없는데….
유럽이 불타고 있다. 금융(Finance)과 보험(Insurance) 그리고 부동산(Real estate)의 앞머리 글자를 따면 “불(fire)”이다. 금융과 부동산이 저지른 대형사고가 발생지는 미국인데 터진 곳은 유럽이다. 그리스가 거의 장례식장에 들어갈 정도이고, 이어서 다음 차례는 이탈리아다. 최근 며칠 사이 다시 “구찌”등 세계 명품의 대명사인 이탈리아가 다시 전세계 금융시장의 뇌관으로 등장했다.
살아있는 “주식투자의 신(神)”이 “워런버핏”이라면 “채권투자의 전설”은 핌코사의 “Bill Gross”다. 미 국채를 모두 팔아 치우라고 했던 채권투자의 대가 핌코사의 “Bill Gross”가 작년 2월에 낸 투자보고서가 있다. 보고서의 내용 중에서 투자하면 안 될, 곧 불구덩이로 들어갈 나라를 골라서 동그라미를 친 재미있는 챠트가 있었다.
소위 “ 불의 고리(ring of fire)”다. “ 불의 고리(ring of fire)”라는 말은 원래는 화산 지역대를 나타내는 말이지만 “FIRE”산업(금융,보험,부동산)이 저지른 사고를 불에 빚 대어 문제 있는 나라들을 골라 찍은 것이다.
GDP대비 국가부채와 재정적자비율을 그린 것인데 국가부도 상태인 그리스와 아일랜드가 하단에 있고 스페인 이탈리아가 불타는 고리 안에 들어가 있다. 기축통화국인 미국과 준(準)기축통화국인 영국, 프랑스, 일본도 들어가 있지만 이들 나라는 미국보다는 못하지만 그래도 돈 찍는 기계(Money Printing: 준기축통화)를 가지고 있어 불의 고리 안에 들어가는 있지만 타 죽지는 않는다.
역시 채권의 대가(大家)는 대가답다. 세계 시장이 남유럽사태로 호들갑을 떨지만 이미 1년 전부터 예상되었던 일이고 불의 고리 안에 들어간 그 순서대로 터지고 있는 것이다. 빌 그로스의 말대로 했다면 유럽과 미국의 투자가들은 발뻣고 잘 텐데 미 국채를 팔라는 빌 그로스에게 욕이나 하다가 결국 당했다. “불의 고리”를 보면 대가의 혜안이 더 빛난다.
그러나 금융위기로 망한 나라는 없다.
지금 세계는 소위 “위기 이후의 위기”다. “금융위기”가 끝나가는가 싶었더니 이제는 유럽 발 “국가부도 위기”가 닥쳐 오고 있다. 유럽이 터졌고 결국 일본과 미국도 재정적자로 부도나는 거 아닌가 하는 우려로 세계 금융시장의 걱정을 더 해주고 있다.
월가(Wall street)에서 발생한 쓰나미가 실물(Real street)로 가는 가 싶더니, 정부가 나서서 기업대신 빚을 내어 펑펑 돈을 지르더니 결국 “기업부도”가 “국가부도” 사태로 전이 되고 있는 것이다. 미국의 월가는 지난 50년간 “세계 금융의 심장”이었지만 이제는 세계금융의 심장이 아니라 세계 “금융불안의 진원지” 세계 금융의 “고혈압과 동맥경화의 원인”이 되고 있다. 마구잡이로 자기 살겠다고 찍어낸 달러가 전세계를 돌아 다니면 유동성 과잉과 유동성 위기를 만들고 있기 때문이다.
99년 이후 러시아를 필두로 세계 각국에서 일어난 국가부도는 그리스사태 직전까지 12개 나라에서 발생했다. 그런데 재미있는 것은 국가부도로 망한 나라는 단 한 나라도 없고, 12개 나라의 국가부도 발생 후 5년간 연평균 성장률은 4%에 달했다. 국가부도가 성장의 원천이 되었다는 우스개 소리도 있다. 대개 경기 최악에 국가부도가 오고 5년 정도면 구조조정이 완료되어 정상화되기 때문에 나타난 현상이다.
그리스가 부도 나면 유럽과 전세계 금융시장에서 전쟁 날 것 같지만 그간 각국의 국가부도 사례를 보면 그리 호들갑 떨 일은 아니다. 이는 종이 돈을 마구 찍어 소비를 하고, 빚을 무한정 늘릴 수 있는 화폐금융시스템 때문이다. 그리스의 채무조정도 결국 부채지급을 이연 시키는 것이고 이탈리아도 난리를 치지만 결국 유럽중앙은행이 종이돈을 더 찍어서 주는 것이다. 미국만 돈을 찍는 게 아니라 유럽도 돈을 찍을 수 있기 때문이다.
21세기 금융위기의 극복방법은 “국제통화의 발권력”이 있느냐 없느냐에 따라 극명하게 달라진다. “돈 찍는 기계”를 가진 나라들은 그냥 돈 찍어서 경기부양 하면 되고 그게 없는 나라들은 고통스런 긴축과 금리인상, 자산매각을 통해 빚을 갚아야 한다. 그리스와 이태리는 죽어나지만 미국, 영국, 프랑스, 일본은 느긋하다.
또한 이번 금융위기를 극복하는 과정을 보면 “대마불사”가 정답인 것처럼 보인다. 미국의 많은 부실 금융기관 중에 리만 브러더스가 날라간 것도 어쩌면 규모가 상대적으로 작아서이다. 그런데 유럽의 금융위기, 국가부도위기도 비슷한 상황이지만 누가 더 복잡하게 얽혀 있느냐가, 소위 물귀신 작전에 누가 더 유리한가가 생존의 관건이다. 유럽사태에서 보면 그리스는 유럽GDP에서 2.5%에 불과하지만 이탈리아는 16.9%나 된다. 그리스는 살리고 이탈리아는 죽일까? 아마 후 폭풍 때문에 그럴 가능성은 없어 보인다.
금융기관들은 돈을 조금 빌려 주었을 때는 “은행이 갑(甲)”이지만 한도를 넘어 버리면 채무자가 “BJR전략(배째라)”으로 나오면 대책 없이 물려서 끝까지 가는 것이 금융의 생리다. 미국과 유럽의 금융기관들의 서로 얽히고 설킨 관계를 보면 모두 같은 배를 탄 운명 공동체이다. 서로가 서로를 부도내기 보다는 서로가 구제할 수밖에 없는 상황이다. 그래서 미국의 채권을 부도난 영국이 사 주고, 유럽의 금융기관을 미국이 지원하는 일이 생기는 것이다.
미국의 QE3나올까?--QE3가 아니라 연준의 B/S를 잘 봐야…
미국의 QE1, QE2는 미국의 주식시장은 부양했지만 달러가치를 최악으로 떨어뜨렸고 경기가 살아나기보다는 상품시장의 가격을 올리는데 가장 큰 기여를 했다. QE1기간 동안에는 구리가격이 113%로 가장 많이 올랐고 QE2기간에는 면화가격이 77%로 가장 많이 올랐다. QE1기간 중, 미 증시는 37% 상승했고 QE2기간에는 21% 상승했다.
세계 최대의 빚쟁이 나라, 미국의 채무한도 상향조정이 난항을 겪고 있다. 오바마 대통령이 야당을 달래기도 했지만 약발이 안 먹히자 최근에는 다시 협박모드로 돌아섰다. 사실 파급효과로 보면 미국문제는 그리스, 이탈리아 정도는 문제도 아니다. 이들 국가들은 미국의 큰 한 개의 주(州)만도 못한 경제 규모다. 미국의 채무한도 상향조정이 8월초까지 안되면 난리 난다
빚으로 나라를 꾸려가는 나라에서 더 이상 빚을 못 얻으면 모든 국가기능이 올 스톱이다. 당장 공무원들의 봉급이 나갈 수 없고 복지관련 공공서비스가 올 스톱이다. QE2 종료 이후 QE3는 없다고 하던 미국이 슬며시 다시 QE3카드를 만지작 거리고 있다. 강수를 두고 있는 것이다. 이유는 계속 떨어지는 부동산가격의 더블 딥과 더 악화되고 있는 고용 때문이다.
미국 주가와 미 연준의 자산규모와는 정의 상관관계를 가지고 있다. 미국의 향후 주가는 경기는 악화되는데 강세로 계속 간다면 여전히 정부의 유동성 공급에 대한 기대감 때문이다. QE3문제가 나오네 마네 하지만 결국 관건은 이름을 뭘로 붙이던 간에 미 연준이 자산을 계속 늘려가느냐 마느냐에 달려 있다. 지금의 미국의 상황을 보면 주요 채권을 사주던 국가들이 모두 돌아서는 판이기 때문에 연준이 돈을 찍어 공급을 하는 수 밖에 없어 보인다.
중국의 Soft-landing?
중국이 지방정부의 채무문제로, 부동산 경기과열로, 걷잡을 수 없는 인플레 때문에 하드랜딩하고 버블이 붕괴되면 대형사고 날 거라는 것이 많은 서방의 대중국 비관론자들의 시각이다. 중국 정부는 얼마 전 지방정부 부채문제를 까발렸다.
지방정부 부채 총액은 10.7조 위안이고 이중 지방정부가 갚아야 할 것은 6.7조 위안 담보를 선 것이 2.3조 위안이다. 연도별 지방세수에서 차지하는 원리금 상환부담은 2011년에 21%로 가장 크고 5년 후에는 4%선까지 떨어질 전망이다. 2015년까지 보면 지방정부대출의 7~10%가 불량대출이라고 보면 총 금융기관대출 중 불량률은 1.4%~1.5%선인 것으로 추정되고 있다.
중국의 2분기 GDP가 발표되었다. 9.5%로 1분기 9.7%보다 0.2%P하락했고 2010년 1분기 이후 5분기 연속 하락했다. 작년부터 중국정부는 경기과열을 우려해 긴축에 들어갔다. 경기 경착륙의 우려가 컸지만 중국은 물가를 제외하고는 모든 지표가 연착륙을 한 것으로 보인다. 통화증가율은 15%대로 낮아졌고 공업생산증가율은 14%증가했고 소비증가율은 17%대의 고공행진을 했다. 고정자산투자는 금년 들어 25%대의 증가세를 계속 유지하고 있다.
물가는 6.4%로 최고치를 갱신했지만 비식품은 4%상승에 그쳤고 식품이 14%나 증가해 물가가 상승했다. 천재지변과 농가의 돼지사육의 축소로 채소와 돼지고기 가격이 급등한 것이 주요인이어서 하반기에는 7월을 기점으로 물가도 상승세가 둔화될 것으로 전망된다.
미국은 QE3를 하네 마네 논쟁 중이고 2%성장이면 “만세”라고 하는 판인데 중국은 9%대 성장을 소프트랜딩이라고 한다. 보는 시각에 따라 다르지만 G2양국의 상황을 보면 여전히 큰소리는 미국이 치는 것처럼 보이지만 실제로는 중국의 힘이 점점 세지는 것이 느껴진다.
미국의 주도로 만들어진 IMF의 부총재로 중국 상하이의 푸단대 출신으로 존스홉킨스대에서 경제학 박사를 받고 푸단대 교수를 지낸 인민은행 부총재인 주민(朱民)부총재가 거론되고 있다. 격세지감이다. 중국 “돈이 말을 하는 시대”가 왔다는 것이 실감난다.
유럽의 위기로 아시아는 더 “싱싱해 보인다”.
제 코가 석자인 유럽계 투자가들의 아시아주식의 매도가 이어지면서 아시아증시는 패닉에 빠졌다. 명품 살 돈도 없으면서 남유럽의 명품국가 국민들보다 더 남유럽을 걱정한다. 그래서 돈의 힘이 무섭고 분위기가 무서운 것이다.
유럽의 위기가 아시아의 위기일까?
그런데 재미있는 것은 폭락할 것 같은 주식시장의 장세가 박스권에서 더 이상 밑으로 가지를 않는다. 이런 정도면 엄청난 견 지력이다. 이유는 무엇일까? 유럽이 망가지면 망가질수록 아시아는 더 빛난다. 더 싱싱해 보이는 것이다.
3차 산업중심으로 산업구조가 완전히 이전된 미국과 유럽은 제조업은 진작에 거덜났고 금융위기로 고급 소비재산업은 중산층의 대거 몰락으로 물건을 살 사람이 없다. 3차 산업으로 이전한 나라가 다시 2차 산업으로 돌아간 나라는 역사 어디에도 없다. 그러니 고용회복은 멀 수 밖에 없고 소비회복도 느릴 수밖에 없다. 유럽의 명품 프라다가 유럽이나 미국이 아니고 아시아와 중국인의 소비를 겨냥해 홍콩에서 상장하고 유럽의 명차 볼보가 중국 손에 들어가는 일이 생기고 있다.
세계적인 경기불황에도 세계의 공장인 중국의 수출은 두 자리 수 고공행진을 하고 있고 수입을 대폭 늘리는 데도 무역흑자는 6월에도 222억불로 연중 최고치를 기록하고 있다. 서방세계가 경기가 나빠질수록 더 값싼 물건을 찾는 바람에 중국이 수출 호조를 보이고 있는 것이다. 기업도 마찬가지지만 매출의 88%에 해당하는 부채를 지고 있으면 이자 갚다가 볼일 다 본다. 지금 유럽이 이런 상황이다. 유로존의 재정적자와 정부부채 상태를 보면 벌어서 이자 갚기도 급급한 상황이다.
미국과 유럽의 금융위기로 아시아도 같이 망하는 것 같은 분위기가 많지만 자세히 들여다 보면 그렇지 않다. 아시아는 제조업이 살아있고 선진국이 필요한 생필품과 내구소비재를 공급하기 때문에 선진국의 경기가 좋아지면 수요가 늘어서 좋고, 경기가 나빠져도 최소한의 생활을 위해 더 값싼 제품의 수요가 늘어 수출이 나쁘지 않다. 또 경기가 나쁘거나 금융위기가 생길 조짐이 보이면 돈을 더 찍어 유동성을 공급할 판이고 그 유동성은 성장성이 살아있는 아시아로 모인다. 아시아 주가가 선진국의 금융위기에도 폭락하지 않는 이유다.
선진국의 위기를 아시아의 금융불안과 경기 하락으로 동일선상으로 보는 것은 지금 시장상황을 보면 맞지 않다. 단기적인 유동성의 유출입으로 주가의 변동성은 크지만 막장으로 가는 그런 상황은 나타날 가능성이 없다. 제조업이 더 강해지고 달러 유동성은 더 넘치는데 시장이 최악으로 갈 수가 없다.
그리고 아시아는 인플레 때문에 큰 코 다친다고 하지만 금융위기 이후 아시아 각국정부의 물가 통제력을 너무 약하게 보면 안 된다. 두 차례의 금융위기를 겪으면서 과거에 비해 정부의 통제력이 강해졌다. 창구지도를 포함한 “보이는 손”과 “보이지 않는 손” 모두를 거침없이 쓰고 있다.
대표적으로 중국을 보면 핫머니와 무역흑자로 인한 통화증발을 막기 위해 매달 지준율을 몰리고 격월로 금리를 올리고 있다. 미국과 유럽의 어떤 나라가 이런 정책을 쓴 적이 있을까? 한국도 기름값과 통신료에서 보여주듯이 정부의 입김과 영향력이 과거의 신자유주의 시장경제의 숭배에서 이미 멀찌감치 멀어져 정책 목표달성을 위해 강한 직간접적인 수단을 동원하고 있고 어떤 경우에도 물러설 조짐을 보이지 않고 있다.
지금 전세계에서 자동차를, IT를 사는 것은 유럽이나 미국이 아니라 아시아다. 세계 곡물시장, 비철금속시장의 동향을 예측하려면 아시아의 수입수요를 봐야 한다. 중국의 1000만 가구의 주택건설이 비철금속의 가격을 움직인다. 소비가 살아 있는 곳이 서방세계가 아니라 아시아다. 소비가 살아 있는 나라의 금융기관은 상대적으로 건실하고 부실이 적다. 소위 “썩은 사과”가 적게 나온다. 서방세계의 채무문제로 인한 경기하강은 불가피하지만 서방세계의 상황이 나빠질수록 상대적인 아시아의 매력도는 더 높아진다. 한국을 포함한 아시아시장의 전망은 유럽의 위기에도 불구하고 그리 나빠 보이지 않는다.
첫댓글 감사합니다~~~ ^&^***
생생하게 꿈꾸면 이루어진다.
감사합니다^^.
감사합니다. 성공투자하세요