큰 그림은 - 지속적인 황소 시장은 5 세 이상이며 다우 존스 산업 평균 지수와 S & P500 지수 모두 최고치를 기록 올랐다. 그러나, 개인 투자자의 대다수는 여전히 납득되지 않고 많은 사람들이 어려운 주식 시장의 추락을 기다리고 있습니다!
이 기본 추세가 인상적인 이익에 압정으로 고정 있다는 사실에도 불구하고, 기록 된 역사에서 가장 미움 황소 시장 중 하나 남아있다. 당신은 주류 금융 인쇄 매체를 수행하면, 당신은 많은 저명한 출판물은 최근에 주식 시장 '거품'라는 것을 본 적이있다! 사실, 바로 그 잡지는 아주 처음부터이 황소 시장의 내구성을 의심했다.
우리의 관점에서, 이러한 약세 '거품'감정은 정확하게 우리가이 황소 시장의 끝 부분에 아무데도 이유입니다. 외람된, 금융 잡지는 마켓 타이밍의 끔찍한 기록을 가지고 자신의 예측은 더 나은 반대로 지표로 제공됩니다. 결국, 이러한 출판물은 2005 년, 2000 년 '새로운 시대'와이 "왜 우리는 주택을 사랑"1979 년에 '주식의 죽음을'발음!
옆으로 곰 같은 감정은 진실이 지금까지 가장 강력한 황소 시장 중 하나이며 우리의 의견, 파티는 적어도 다른 2-3년 지속될 가능성이 있다는 것입니다. 의심 할 여지없이,이 기본 추세는 연방 준비 제도 이사회의 전례없는 통화 정책에 의해 강화되고있어, 황소 실행은 수익률 곡선의 역전 될 때까지 계속 될 수 있음을 생각할 수있다.
오늘, 중앙 은행은 하나 확인한다 개발 된 세계와 그림으로 조절하고, 미국의 수익률 곡선이 가파른 (장기 금리가 단기 금리보다 높은)입니다. 또한, 지난 몇 년 동안, 주식에 장기간 곰 시장은 항상 수익률 곡선의 역전 앞에 한 주목할 만하다.
그림 1 : 미국 수익률 곡선이 가파르
자료 : Bloomberg
이 시간이 다르지 않으면 그래서, 그것은 보통주의 지속적인 황소 시장도 수익률 곡선의 역전 후 종료됩니다 가능성이 높다 이는 향후 경기 침체가 올 수 있습니다.
우리의 평가가 맞으면 수율 곡선은 적어도 다른 2-3년 대해 반전되지 않아 주식이 시간 프레임에 걸쳐 계속 인식해야한다는 것을 의미한다. 우리는 수정 구슬을 가지고 있지 않지만, 우리는 매우 초기에, 연방 준비 제도 이사회 (FRB)가 내년 여름에 연방 자금 비율을 높이는 시작할 것이라고 생각한다. 그 후, 연방 자금 비율은 아마 아기 단계 (25bps에) 요금 하이킹주기 2 ~ 3 년 동안 계속할 수 증가됩니다. 이 시나리오에서, 주식 중순 2017까지 집회를 계속 할 수 있습니다, 그래서 우리는 주식에 대한 전체 노출을 권장합니다.
금전적 인 배경 외에, 우리는 또한에 따라 다양한 기술 지표가이 황소 시장의지지가 남아있다. 예를 들어, 뉴욕 증권 거래소 사전 / 거절 라인은 이제 사상 최고치에 올랐다, 뉴욕 증권 거래소 주식의 약 76 %는 이동 평균과 52 주 최고의 수가 52 -의 수보다 훨씬 큰 200 일 이상으로 거래되고있다 주 낮은 것.
더 중요한 것은, 200 일 이동 평균에 대한 간략한 철수 후 (기술 무거운) 나스닥 종합 지수는 현재 멀티 년 고 (그림 2)에 올랐다. 또한 멀티 주 철수를 완료하고 지금 올바른 방향으로 추세입니다 러셀 2000 성장 지수는 황소 퍼레이드를 가입하는.
그림 2 : 나스닥 (매일 도표)
출처 : www.stockcharts.com
불스는 성장주 및 기술 카운터가 지금이 주식 시장 랠리에 참여하고 지난 몇 주 동안, 그들은 넓은 시장을 상회한다는 사실에서 위안을해야합니다. 이러한 '위험'주식에 유리한 가격 행동은 우리가 건강한 주식 시장 환경 속에 있음을 시사한다.
특정 분야의 관점에서, 우리는 은행 강도, 필수 소비재, 에너지, 의료, 산업재, 기술 및 교통 주식을 참조하십시오. 따라서, 우리는이 분야에 대한 주식 및 펀드 포트폴리오를 집중했다.
우리는 성숙한 황소 시장에서 지금 때문에, 다음 개월 동안, 우리는 에너지 (업스트림, 통합 파이프 라인), 산업재 운송 주식은 아마도 넓은 시장을 능가 할 것으로 생각한다. 따라서, 우리는 경제의이 분야에 대한 적절한 노출을 권장합니다.
다른 곳은 반도체 부문이 최근 대용량 멀티 년 거래 범위를 벗어 났어요 주목할 만하다; 따라서 새로운 구매는 이러한 증권에 수행 할 수 있습니다.
아니지만 적어도 마지막으로, 우리는 농기구와 무거운 건설의 주식이 큰 사전을위한 준비, 그래서이 산업 그룹에서 눈에 띄는 이름 중 일부가 투자 달러의 가치가있을 수 있다고 생각합니다.
지금까지 지리적 노출에 관한 한, 우리는 (유럽, 일본, 미국) 선진국을 좋아하고 신흥 국가보다 더 나은 운임에 계속 될 것으로 생각합니다. 사실, 당신은 우리가 첫번째 거의 2 ½ 년 전 선진국에 강세를하고 있기 때문에, '낡은 세계가'매우 잘했다고 기억한다.
앞으로, 우리는 구타 다운 유럽 국가 중 일부는 특대 수익을 제공 할 것입니다, 심지어 일본이 거꾸로 놀라게 수 있습니다 용의자.
당신은 그림 3을 검토 할 경우,이 긴 통합 단계에서, 도쿄 닛케이 평균 키 이동 평균 위에 다시 올랐다 무대가 지금 거래가 사전에 설정 될 수 있음을주의 할 것이다. 일본의 정책이 경제를 부흥하기 위해 최선을 다하고 있으며, 기억하고 더 엔의 평가 절하에 성공하면, 주식 시장은 아마 폭발 랠리에 착수 할 것이다.
그림 3 : 도쿄 닛케이 평균 (매일 도표)
출처 : www.stockcharts.com
주식 시장의 대부분이 거래 범위에 적발 되더라도 이상 아시아에서, 흥미로운 기회가 두 번있다.
가장 먼저, 6 년간의 거래 범위 후, 인도의 주식 시장은 최근 통합 패턴에서 깨진 그리고이 추세는 이제 몇 달 동안 계속 가능성이있다. 따라서, 우리는이 지역에 일부 자본을 할당했다.
둘째, 대만의 주식 시장이 힘의 징후와 2007 높은 위의 주변을 보여주는 것은 매우 강세됩니다. 지금, 우리는 사이드 라인에서 개발을보고 있지만, 이전 최고 취출하는 경우, 우리는 몇 가지 자본을 할당 할 수 있습니다.
요약하면, 당신은 주류 금융 매체에들을 수 있습니다 무엇에도 불구하고, 황소 시장은 살아 있고 건강하다. 또한, 마음에 금전적 배경을 베어링, 우리의 선호하는 지역의 보통주 다른 2-3년 잘 할 계속해야합니다.
따라서, 우리의 주식 및 펀드 포트폴리오는 현재 완전히 우리의 선호하는 투자 테마에 투자하고 한 주 상승 추세가 그대로 유지되는 한, 우리는 과정을 유지됩니다. 금전적 배경을 변경하고 기본 추세가 반전 그러나, 우리는 우리의 보유를 청산하고 수도를 방어하기 위해 노력할 것입니다.
필수품 - 상품 붐은 2011 년 4 월 종료 의심의 여지가있을 수 있습니다 그리고 우리는 세속적 인 하락세 (베어 마켓)에있다.
달러 약세와 중국의 탐욕스러운 수요 - 당신은 지난 10 년간 상품 붐은 주로 두 가지 요인 때문 이었다는 것을 기억합니다.
2001 년과 2008 년 사이에 달러가 끊임없이 하락과 상품이 전액 반영되어 있기 때문에, 그 값이 자동으로 평가. 또한, 2003 년과 2008 년 사이, 세계는 급증하는 상품에 대한 수요가 발생하는 최초의 진정한 글로벌 붐을 경험; 시간에 공급 될 때 비교적 타이트! 그 후, 글로벌 금융 위기시 일시적으로 급락 상품에 대한 수요; 따라서이 부문의 공황 매도를 유발.
글로벌 금융 위기에 대응하여, 중국 당국은 대규모 경기 부양 프로그램을 해방하고이 부채 연료 인프라 붐은 상품의 가격이 다른 이년에 급증하는 원인. 결국, 로이터-CRB (CCI) 지수는 2011 년 4 월 고점을하고 있기 때문에, 낮은 표류하고있다.
당신은 그림 4를 검토 할 경우, 2011 년에 토핑 이후로이 관찰되며, CCI는 하향 추세에있다 이후의 각 집회 시도가 전고점 (파란색 화살표) 아래에 실패했습니다. 그러한 가격 행동은 기본 하락세의 전형이다; 이에 저항이 가장 적은 경로가 다운되었습니다.
그림 4 : 로이터-CRB 지수 (주간 차트)
출처 : www.stockcharts.com
현재 CCI는 40 주 이동 평균 이상으로 거래되고 그것은이 키 수준 이상으로 유지할지 여부를 보는 것도 흥미로운 일이 될 것이다. CCI이 이동 평균 이상 유지하고 최근 높은 꺼낼 수없는 경우, 추가 상승의 가능성을 열 것이다.
그 때까지, 적어도 저항의 경로가 다운되어 상인 중 단기 또는이 분야에서해야합니다.
특정 항목을 보면, 그것은 구리의 가격이 최근 3 개월 동안 굳게하고는 현재 주요 이동 평균 이상으로 거래되고 있음을 주목할 필요가있다. 의문의 여지없이, 구리는 중국의 더 나은 전망 제조 데이터보다 일본의 사업 감정의 유리한 설문 조사에 힘 입어되었습니다. 어떤 경우에도 한 구리는 200 일 이동 평균 이상 거래 계속, 하나는 축제에 참여 고려할 수 있습니다.
에너지 패치 동안, 그것은 원유의 가격이 올해 초부터 반등하고 다음 목표는 지난해의 높은 있다는 점에 주목할 필요가있다. 에너지 부문은 후기 복구에서 잘하는 경향이있다, 기억, 그래서 석유의 가격이 더 감사 할 것 같다.
어떤 경우에도 에너지 주식은 실적이 그리고 우리는 상류 기업, 통합 회사와 파이프 라인 주식에 대한 노출을 권장하는 것을 계속한다. 우리의 분석도 막연하게 맞다면,이 증권은 다음 달에 걸쳐 잘해야한다.
The Most Hated Stocks Bull Market
BIG PICTURE – The ongoing bull market is over 5 years old and both the Dow Jones Industrial Average and the S&P500 Index have climbed to record highs. Yet, the vast majority of retail investors are still not convinced and many are waiting for the elusive stock market crash!
Despite the fact that this primary uptrend has tacked on impressive gains, it remains one of the most hated bull markets in recorded history. If you follow the mainstream financial print media, you may have seen that many prominent publications have recently called this stock market a ‘bubble’! In fact, the very same magazines have doubted the durability of this bull market since its very inception.
In our view, such bearish ‘bubble’ sentiment is precisely the reason why we are nowhere near the end of this bull market. With all due respect, financial magazines have an awful track record of market timing and their forecasts are better served as contrary indicators. After all, such publications pronounced the ‘death of equities’ in 1979, the ‘new era’ in 2000 and “why we love housing” in 2005!
Bearish sentiment aside, the truth is that this is one of the most powerful bull markets ever and in our opinion, the party is likely to continue for at least another 2-3 years. Undoubtedly, this primary uptrend has been powered by the Federal Reserve’s unprecedented monetary policy and it is conceivable that the bull run may continue until the inversion of the yield curve.
Today, central banks are accommodative throughout the developed world and as Figure 1 confirms, the US yield curve is steep (long term rates are higher than short term rates). Furthermore, it is notable that over the past several decades, prolonged bear markets in stocks have always been preceded by the inversion of the yield curve.
Figure 1: US Yield Curve is steep
Source: Bloomberg
So, unless this time is different, it is probable that the ongoing bull market in common stocks will also end after the inversion of the yield curve; which will be followed by the next economic recession.
If our assessment is correct, the yield curve will not invert for at least another 2-3 years and this implies that stocks should continue to appreciate over this time frame. Although we do not possess a crystal ball, we suspect that at the very earliest, the Federal Reserve will start raising the Fed Funds Rate by next summer. Thereafter, the Fed Funds Rate will probably be increased in baby steps (25bps) and the rate hiking cycle could continue for 2-3 years. Under this scenario, stocks may continue to rally until mid-2017, so we recommend full exposure to equities.
In addition to the monetary backdrop, the various technical indicators we follow also remain supportive of this bull market. For instance, the NYSE Advance/Decline Line has now climbed to a record high, approximately 76% of the NYSE stocks are trading above the 200-day moving average and the number of 52-week highs is significantly greater than the number of 52-week lows.
More importantly, after a brief pullback to the 200-day moving average, the (technology-heavy) NASDAQ Composite has now climbed to a multi-year high (Figure 2). Joining the bull parade is the Russell 2000 Growth Index, which has also completed its multi-week pullback and is now trending in the right direction.
Figure 2: NASDAQ Composite (daily chart)
Source: www.stockcharts.com
Bulls should take comfort from the fact that the growth stocks and technology counters are now participating in this stock market rally and over the past few weeks, they have outperformed the broad market. The favourable price action in these ‘risky’ stocks suggests that we are amidst a healthy stock market environment.
In terms of specific sectors, we see strength in banks, consumer staples, energy, healthcare, industrials, technology and transportation stocks. Accordingly, we have concentrated our equity and fund portfolios in these areas.
Since we are now in a mature bull market, over the following months, we suspect that energy (upstream, integrated and pipelines), industrials and transportation stocks will probably outperform the broad market. Therefore, we recommend reasonable exposure to these sectors of the economy.
Elsewhere, it is notable that the semiconductor sector has only recently broken out of a massive multi-year trading range; therefore, new buying can be done in these securities.
Last but not least, we believe that the farm equipment and heavy construction stocks are getting ready for a large advance, so some of the prominent names in this industry group may be worthy of your investment dollars.
As far as geographical exposure is concerned, we like the developed world (Europe, Japan and the US) and believe that it will continue to fare better than the emerging nations. In fact, you will recall that we first turned bullish on the developed nations almost 2½ years ago and since then, the ‘old world’ has done very well.
Going forward, we suspect that some of the beaten-down European nations will provide outsized returns and even Japan may surprise to the upside.
If you review Figure 3, you will note that during this lengthy consolidation phase, the Tokyo Nikkei Average has climbed back above the key moving averages and the stage may now be set for a tradable advance. Remember, Japan’s policymakers are doing everything to revive the economy and if they succeed in devaluing the Yen further, the stock market will probably embark on an explosive rally.
Figure 3: Tokyo Nikkei Average (daily chart)
Source: www.stockcharts.com
Over in Asia, although the vast majority of the stock markets are caught in a trading range, there are a couple of interesting opportunities.
First and foremost, after a 6-year trading range, India’s stock market has only recently broken out of its consolidation pattern and it is probable that this uptrend will now continue for several months. Accordingly, we have allocated some capital to this area.
Secondly, Taiwan’s stock market is showing signs of strength and a close above the 2007-high will be extremely bullish. For now, we are watching the developments from the sidelines but if the old highs are taken out, we may allocate some capital.
In summary, despite what you may hear on the mainstream financial media, the bull market is alive and healthy. Furthermore, bearing in mind the monetary backdrop, common stocks in our preferred areas should continue to do well for another 2-3 years.
Accordingly, our equity and fund portfolios are currently fully invested in our preferred investment themes and as long as the primary uptrend is intact, we will stay the course. However, when the monetary backdrop changes and the primary trend reverses, we will try to liquidate our holdings and defend capital.
COMMODITIES – There can be no doubt that the commodities boom ended in April 2011 and we are now in a secular downtrend (bear market).
You will recall that the commodities boom during the last decade was primarily due to two factors – US Dollar depreciation and China’s insatiable demand.
Between 2001 and 2008, the US Dollar declined relentlessly and since commodities are priced in greenbacks, their values automatically appreciated. Furthermore, between 2003 and 2008, the world experienced its first truly global boom which caused the demand for commodities to surge; at a time when supply was relatively tight! Thereafter, during the global financial crisis, the demand for commodities temporarily plunged; thereby triggering a panic sell-off in the sector.
In response to the global financial crisis, the Chinese authorities unleashed a massive stimulus program and this debt-fueled infrastructure boom caused the prices of commodities to soar for another 2 years. Eventually, the Reuters-CRB (CCI) Index topped out in April 2011 and since then, it has been drifting lower.
If you review Figure 4, you will observe that ever since topping out in 2011, the CCI has been in a downtrend and each subsequent rally attempt has failed beneath the previous high (blue arrows). Such price action is typical of a primary downtrend; whereby the path of least resistance is down.
Figure 4: Reuters-CRB Index (weekly chart)
Source: www.stockcharts.com
Currently, the CCI is trading just above the 40-week moving average and it will be interesting to see whether it will hold above this key level. If the CCI can stay above this moving average and then take out its recent high, it will open up the possibility of additional gains.
Until then, the path of least resistance is down and traders should either be short or out of this sector.
Looking at specific items, it is noteworthy that the price of copper has firmed over the past 3 months and it is currently trading above the key moving averages. Unquestionably, copper has been buoyed by China’s better than expected manufacturing data and a favourable survey of Japan’s business sentiment. In any event, as long as copper continues to trade above the 200-day moving average, one can consider participating in the festivities.
Over in the energy patch, it is worth noting that the price of crude has rallied since the beginning of this year and the next target is last year’s high. Remember, the energy sector tends to do well in a late stage recovery, so it is likely that the price of oil will appreciate further.
In any event, the energy stocks are performing well and we continue to recommend exposure to the upstream firms, integrated companies and pipeline stocks. If our analysis is even vaguely correct, these securities should do well over the following months.