<타사 신규 레포트 3>
한국자산신탁 - 상장 후 첫 실적으로 합격 - 하나금융투자
2분기 영업이익 214억원으로 전년비 0.4% 증가
한국자산신탁의 2분기 실적은 매출액 322억원으로 전년비16.6% 증가하고, 영업이익은 214억원으로 전년비 0.4% 증가했다. 2Q15에 57억원 상당의 유가증권 처분이익이 있었던 1회성 효과를 고려하면 전년비 영업이익은 실질적으로 36% 증가한 셈이다. 지배지분순익은 164억원으로 전년비 9.2% 증가하였다. 영업비용 중 의정부 사업 관련 기타의 영업비용 항목으로 20억원이 신규 비용으로 반영되었다.
하반기 실적성장 가시성 높아 투자매력 긍정적
한국자산신탁의 2015년 분기실적 흐름은 1분기 영업이익 기준 110억, 2분기 213억, 3분기 155억, 4분기 105억원이다. 2016년은 1분기 185억원, 2분기 214억원을 기록했고, 하반기 212억, 241억원 등 이익 본격화가 나타날 수 있을 것으로 예상한다. 2015년 신규 신탁보수 약정액(수주)이 1,725억원이고 2016년은 2,100억원을 상회할 것이 기대되므로 매출/이익 성장세는 주택사업 공기에 따라 매출을 인식하므로 시간이 경과할수록 이익이 증가하는 구조다.
토지신탁회사 인가 확대 리스크 주가에 기 반영
시장은 최근 정부의 초대형IB에 부동산담보신탁을 허용하는 등의 행보를 통해 ‘토지신탁’에 대한 규제완화 가능성을 높게 판단하는 듯 하다. 이에 기저가 높은 2분기 실적에 대한 부담과 신규상장 기업이 갖는 수급 불안정, 또 규제완화로 인한 토지신탁 경쟁압력 등의 악재가 작용하며 주가가 상장 이후 약세였다. 그러나, 2분기는 1회성 비용을 인식하고도 영업이익이 견조했고 실질적으로 36% 성장했고, 규제완화는 ‘비토지신탁’에 대해서 이뤄졌으며 ‘토지신탁’규제완화가 이뤄진다 하더라도 KB부동산신탁 등 금융기관 산하 부동산신탁사가 ‘차입형 토지신탁’에서 시장 지위가 낮다는 점을 고려할 때 아직은 기우에 불과하다고 할 것이다. 주가는 현 수준에서 하방을 형성할 것이 예상되는 바, TP(13,200원)와 BUY를 유지한다
메디톡스 - 3분기 실적도 좋다 - 신한금융투자
2분기 영업이익 188억원(+34.1%, YoY)으로 예상치 상회하는 호실적
1분기에 이어 2분기 실적도 시장 예상치(매출액 310억원, 영업이익 178억원)를 상회하며 좋았다. 매출액은 전년 동기 대비 44.1% 증가한 315억원이다. 매출 호조로 영업이익은 188억원(+34.1%, YoY)을 기록했다. 필러(주름이나 패인 흉터 등에 주사하거나 삽입하는 보완 재료나 내용물) 매출액은 또 다시 사상 최대인 140억원(+117.8%, YoY)이다. 필러 내수는 28억원(+75.3%, YoY), 수출은 112억원(+131.8%, YoY)이다. 보툴리눔제제(독성 세균이 만드는 보툴리눔 독을 정제해 만든 의약품) 매출액도 148억원(+18.6%, YoY)으로 사상 최대다.
3분기 영업이익 170억원(+35.8%, YoY)으로 높은 성장 지속 전망
3분기 실적도 좋겠다. 매출액은 전년 동기 대비 30.7% 증가한 301억원으로 예상된다. 필러 매출액은 142억원(+74.6%, YoY)으로 사상 최대가 되겠다. 필러 내수는 30억원(+17.3%, YoY), 수출은 112억원(+100.9%, YoY)으로 예상된다. 보툴리눔 제제 매출액은 132억원(+11.1%, YoY)이 되겠다. 매출호조로 영업이익은 170억원(+35.8%, YoY), 영업이익률은 56.4%(+2.1%p,YoY)로 예상된다.
목표주가 630,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지
높아진 실적 추정을 반영하여 목표주가를 기존 600,000원에서 630,000원으로 상향하며 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 필러의 높은 성장에 힘입어 실적개선이 이어지고 있다. 엘러간과 제품 공급 계약을 맺은 차세대 메디톡신은 상반기 밸리데이션(어느 특정한 공정, 방법, 기계 설비 또는 시스템이 미리 설정되어있는 판정 기준에 적합한 결과를 얻는다는 것을 검증하고 이를 문서화하는 것)을 마치고 현재 미국 임상 3상을 준비하고 있다. 연말이나 내년초에는 미국 임상 3상에 진입하겠다.
대한제강 - 2Q16 어닝서프라이즈와 높은 벨류에이션 매력! - 하나금융투자
2Q16 실적, 어닝서프라이즈 기록!
2Q16 대한제강의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 2,471억원(YoY +5.2%, QoQ +63.5%)과 245억원(YoY +157.7%, QoQ +219.6%)을 기록했다. 영업이익의 경우 전년동기대비 큰 폭의 증가세를 기록함과 동시에 시장컨센서스(187억원)를 크게 상회하는 어닝서프라이즈라 판단된다. 계절적 성수기 영향으로 철근(빌릿 포함) 판매량이 40.5만톤 (YoY +0.6%, QoQ +37.5%)로 추정되어 가동률 상승에 따른 고정비 절감 효과가 어닝서프라이즈의 가장 큰 원인이라 추정된다. 2Q16 철근 실수요 출하가격 인상(6만원/톤)의 영향으로 스프레드는 유지(판가 +7.1만원/톤 vs. 원재료투입단가 +7.2만원/톤)되었다.
8~9월 철근 유통가격 반등에 따른 양호한 3Q16 실적 예상
3Q16 실수요 철근 출하가격이 동결(58.5만원/톤)되면서 현재 52.5만원/톤 수준인 유통가격과의 격차가 유지되었다. 하지만 철스크랩가격 및 중국산 수입가격 상승 전망을 감안하면 4Q16에는 실수요 출하가격의 인상이 기대된다. 중국 철근 내수가격이 환경보호를 위한 이벤트성 감산(당산 국제원예박람회, 40주년 대지진 기념식, G20정상회담)과 정부의 추가 경기부양책에 대한 기대감으로 7월부터 상승세를 지속하고 있다. 그로 인해 중국산 철근 수입가격도 최근 반등에 성공했기 때문에 국내 유통가격 또한 본격적인 상승세로 전환될 것으로 예상된다. 이를 감안하면 대한제강의 3Q16 별도 영업이익은 207억(YoY +16.0%, QoQ -15.4%)를 기록할 전망이다.
투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 13,000원 유지
대한제강에 대해서 투자의견 BUY 및 목표주가 13,000원을 유지한다. ‘15년 국내 아파트 대규모 신규분양의 영향으로 연말까지 국내 철근수요의 견조한 증가세가 지속될 것으로 예상된다. 또한 8~9월 국내 철근 유통가격 반등과 4Q16 실수요출하가격 인상이 기대된다. 그럼에도 불구하고 현재 주가는 12M FWD기준 PER 4배, PBR 0.5배(ROE 14.0%)로 벨류에이션상 아주 저평가되었다고 판단된다.
한국콜마 - 흔들림 없는 성장세가 매력 - 신한금융투자
영업이익 컨센서스 부합으로 무난한 실적 기록
매출액 1,730억원(+22% YoY), 영업이익 215억원(+23% YoY)을 기록했다. 영업이익은 컨센서스 213억원에 부합하며 양호했다. 국내 화장품의 매출액은 1,126억원(+12% YoY)을 기록했다. 홈쇼핑(AHC)과 드럭스토어(닥터자르트, 올리브영 자체 브랜드 상품)는 1Q16(+16% YoY)에 이어 고성장을 이어갔다. 화장품 수출 매출액은 121억원(+627%)을 기록했다. 챕스틱의 판매 지역 확대와 에르보리안의 품목 수 증가로 발주 물량이 지속적으로 증가했다. 기대가 높은 신규 글로벌 고객사의 물량은 소규모로 연간 꾸준히 나갈 전망이다.
제약 매출액은 419억원(+31% YoY)을 기록했다. 풀케어 제네릭(특허 만료 오리지널 의약품의 카피약)과 고혈압 치료제 엑스포지가 성장을 견인했다. 2017년 상반기까지 공장 증축을 완공하고 생산할 계획이다(Capa 기존 1,500억원 → 증설 4,000억원). 북경 콜마 매출액은 129억원(+32% YoY)를 기록했다. 공장 증축 완료로 적체되었던 주문 물량이 개시되며 본격적인 매출 성장세를 보였다.
2016년: 화장품과 제약의 고른 성장세와 안정적인 이익률이 매력
2016년 매출액 6,601억원(+23% YoY), 영업이익 794억원(+31% YoY, 영업이익률 12.0%)을 전망한다. 신규 고객인 글로벌 업체 물량 확대로 화장품 내 수출 비중은 2015년 6%에서 2016년 9%로 증가할 전망이다. 2016년 북경법인 매출액은 681억원(+84% YoY, 가이던스 850억원)으로 증가하며 고성장을 이어갈 전망이다. 중국 로컬회사의 브랜드샵 확대로 수주가 증가할 전망이다.
투자의견 매수, 목표주가 130,000원 유지
사드(THAAD, 고고도 미사일 방어체계)로 인한 보복성 규제 우려가 있으나 현재까지 화장품 업계 내에서 실질적으로 가시화된 규제는 없다. 하반기에도 안정적인 이익 증가세가 예상되어 12개월 선행 지배주주 EPS 3,005원 기준 현 PER 31배(15년 평균 39배) 수준에서 추가 하락 가능성은 제한적일 전망이다.
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