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8월 4일, 주요경제지표 및 금융모니터링
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■ 시장 동향
ㅇ [주식] 미국및유럽증시상승(미국다우0.2%, 유로stoxx 0.1%)
ㅇ [외환] 미국 달러화, 주요 통화 대비 강세
- 유로/달러: 1.1224→1.1149(-0.7%), 달러/엔: 100.89→101.24(0.3%)
ㅇ [채권] 미국 10년물 국채금리 하락(1.54%, -0.02%p)
ㅇ [원유] WTI 가격 상승(배럴당 40.83달러, 3.3%)
* 주: ( )는 전일비 변화율
■ 주요국 경제동향 및 해외시각
ㅇ [미국] 시카고 연은 에반스 총재, 금년 한 차례 금리인상이 적절
- 7월 ISM 서비스업 지수, 55.5로 전월대비 1p 하락
ㅇ [유럽] 유로존 7월 종합 PMI(확정치), 브렉시트 우려에도 2월 이후 최고치
ㅇ [중국] 정부, 금리와 예금준비율 인하의 적정 시기를 검토
ㅇ [일본] 6월 통화정책회의 의사록, 마이너스 금리 효과 확인 등을 강조
ㅇ [해외시각] 미국의 상품과서비스 가격상승률 괴리, 연준의통화정책 반영여부에 주목
- 중국 정책당국의 외환거래 관리 강화, 은행에 실적 보고 등을 요구
ㅇ Today Focus:
- 일본, 통화ㆍ재정정책 구사보다 구조개혁이 중장기 성장의 주요 과제
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■ 일일 금융시장 동향
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Ⅰ.국내 금융시장 동향
Ⅱ.국제 금융시장 동향
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ㅁ 글로벌 주요경제지표
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[Policy Brief] 영란은행 통화정책 완화 재시행과 전망
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ㅁ 국제 금융 속보 및 금융시장 동향
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[Today Focus] 일본, 통화·재정정책 구사보다 구조개혁이 중장기 성장의 주요 과제
■ 저성장·저물가 구조를 탈피할 통화정책의 전환 가능성도 내재(Nomura, 일본종합연구소 등)
○ 일본의 2/4분기 경제성장률은 전기비연율 1.6%를 나타내 1/4분기의 1.9%에 비해 소폭 둔화될 것으로 추정
▶ 이는 2015년도 추경예산과 구마모토 지진 복구 등에 따른 공공투자 확대에도 가처분소득 증가세 저하로 인한
소비 부진 등이 영향
○ 하반기에는 상반기에 비해 공공투자의 성장 견인력 축소 등이 성장률의 마이너스 요인이나 기업투자 등이
이를 다소 상쇄할 것으로 예상
▶ 상반기 GDP에 긍정적 요인으로 작용한 공공투자는 2015회계연도 추경예산 여력 부족으로 2/4분기에 비해
축소되는 가운데 2016회계연도 추경예산은 2017년 이후에 반영될 전망
▶ 다만 설비노후화 등을 배경으로 기업의 투자수요 유인 증가와 양호한 노동시장 여건 등은 경기 개선을
뒷받침하는 요인
▶ GDP에서 높은 비중을 차지하는 개인소비는 엔고에 따른 구매력 증가 효과 증가세 확대에 긍정적으로
작용할 것으로 보이나, 상반기와 같이 세제 및 사회적 부담 등에 따른 소득 감소 효과로 증가세가
완만하게 전개될 가능성
○ 대내외 경제여건의 불확실성으로 향후 일본경제의 방향성이 불투명한 가운데 성장여력 확충을 위한
구조개혁이 통화 및 재정정책보다 주요 과제로 부상
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1. 미국의 주요경제동향, 정책 및 시각
◎ 주요 경제동향
○ 시카고 연은 에반스 총재, 금년 한 차례 금리인상이 적절(로이터, 블룸버그, WSJ)
ㅇ 물가상승률이 Fed의 목표치(2%)를 하회하고 있는 점을 우려하고 있지만, 유럽과 중국의 성장 둔화 등을
감안하면 미국 실물경제는 양호하다고 평가
ㅇ 다만 연준은 조급하게 금리인상을 단행하지 않고, 인플레이션이 2%에 도달하거나 2%를 향해 상승할 확률이
높아질 때까지 기다려야 한다고 강조
ㅇ 아울러 상반기 성장률은 다소 실망스럽다는 의견을 피력하면서, 금년 성장률을 1.5%~1.75%로 예상.
▶ 실업률은 4.75%까지 하락할 수 있다고 부연
○ 미니애폴리스 연은 카시카리 총재, 장기간 저금리 유지 가능하다는 입장(로이터, Market Watch)
ㅇ 최근 경제 지표에서 충분한 물가상승 압력이 보이지 않는다고 지적하면서, 저물가 속에서 연준은
경기 부양과 일자리 증가를 위해 저금리를 더 장기간 유지할 수 있다고 주장
○ 7월 ISM 서비스업 지수, 55.5로 전월대비 1p 하락(로이터, 블룸버그)
ㅇ 전월(56.5)과 시장예상치(56.0)를 하회.
▶ 구성항목 중 고용지수는 51.4로 전월비 1.3p 하락한 반면 신규수주지수는 전월대비 올라(59.9→ 60.3)
2015년 10월 이후 최고 수준
ㅇ 마킷의 서비스업 PMI는 속보치보다 0.5p 상승한 51.4를 나타내 전월수준과 보합
ㅇ ISM의 안토니 니브스(Anthony Nieves), 현재 서비스업은 안정적이라고 평가하면서, 일부 미국 기업들이
영국의 EU 탈퇴 결정에 대한 영향을 우려하고 있으나 실질적인 파급효과를 가늠하기에는 시기상조라는
견해도 상존
○ 7월 5주차 모기지 신청지수, 구매지수 하락 등으로 전주대비 -3.5%(로이터, 블룸버그)
ㅇ 모기지은행인협회(MBA)에 따르면, 구매지수는 -2.0%로 3주 연속 떨어져 금년 2월 이후 최저 수준을 기록.
▶ 30년 만기 고정금리는 전주(3.69%)대비 하락한 3.67%
○ 7월 민간부문 고용, 전월비 17만9000명 증가(로이터, 블룸버그)
ㅇ ADP 고용보고서에 따르면, 시장예상치(17만명)를 상회하며 전월(17만6000명)대비 증가폭 확대.
▶ 제조업 고용은 4000명, 서비스업 고용은 18만5000명 늘어났으나 건설업 고용은 6000명 감소
ㅇ 무디스의 마크 잔디(Mark Zandi), 일자리는 여전히 견조한 증가세를 보이고 있지만,
완전고용에 근접함에 따라 일자리 증가 속도가 완만해지고 있다고 분석.
▶ 아울러 기업들은 적합한 노동자를 고용하는 데 어려움을 겪고 있다고 지적
○ 환태평양경제동반자협정(TPP), 연내 비준 어려울 전망(닛케이)
ㅇ 오바마 대통령은 TPP 비준을 강력히 주장하고 있지만, 공화당과 민주당 대선후보 모두 TPP에
반대하는 입장을 견지
ㅇ 또한 전미자동차노조(UAW) 등이 무역협정 체결에 반대하며 로비 활동을 전개하고 있으며,
제약업계에서도 재협상을 촉구하고 있어 연내 의회 승인이 불투명한 상황
ㅇ 정부 관계자는 양당 모두 TPP 반대 압력을 받고 있으며, 여당인 민주당 의원들의 찬성표도 많지
않을 것으로 예상돼 오바마 정권 하에서 TPP 의회 비준이 실패할 위험이 높다고 전망
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 상품과 서비스 가격 상승률 괴리, 연준의 통화정책 반영 여부에 주목(WSJ)
ㅇ 가솔린 가격과 소매점에서 판매되는 다양한 상품은 미국경제가 디플레이션에서 탈피하지 못하고 있지만,
렌터카 이용과 연극·영화감상 등 서비스 요금은 물가상승세가 가속화
ㅇ 이는 기업수익에도 반영. 2/4분기 결산에서 S&P500 지수 기업 가운데 상품 관련 기업의 매출(중간치)은
2.6% 감소한 반면 서비스 부문의 기업 매출은 3.6% 증가, 마찬가지로 6월 개인소비지출(PCE) 물가에서
상품은 -1.8%인 서비스는 2.2% 상승
ㅇ 가솔린 가격하락은 상품가격에 반영된 일부이며, 세탁기나 자전거 등 장기간 사용하는 내구재 가격은
2.2% 하락.
▶ 이는 해외경기의 약화 영향이 큰 편
▶ 수입가격하락은 국내 경합기업의 가격인하에 기인하며, 이러한 추세는 향후에도 지속될 전망
ㅇ 반면 서비스 가격 상승은 가속화될 가능성.
▶ 임금은 오름세를 보이고 있으며, 해외 경쟁이 거의 없는 서비스 기업의 가격인상이 용이
▶ 의료보험개혁법(ACA) 도입 이후 의료비 상승이 억제되었지만, 관련영향이소멸되고 있어
서비스 가격은 더 상승할 가능성
ㅇ 물가상승률 중 근원물가는 개인소비의 2/3를 차지하는 서비스 비중이 상품보다 높아 앞으로 상품가격
하락이 지속되어도 인플레이션은 연준이 목표하는 2%에 근접할 것으로 예상.
▶ 이에 따라 연준은 연내 금리인상에 적극적인 태도를 견지할 전망
ㅇ 하지만 연준이 금리를 인상하면 우선 달러화 강세로 채권 등 확정 금리상품의 수익률이 상승하여
해외투자가 증가하는 동시에 수입비용과 상품가격 하락으로 이어질 소지
ㅇ 다만 서비스 가격은 달러화 변동과 상관관계가 낮아 상승률은 상품과 다른 방향으로 움직일 것으로
보이는데, 상품과 서비스 가격의 괴리가 커지더라도 연준이 시행할 수 있는 정책여력은 제한
○ 산업생산, 기업실적 부진으로 인한 부정적 영향 우려(WSJ)
ㅇ 에너지 부문의 실적 악화와 기업투자 위축으로, 미국 대기업은 4분기 연속 이익 감소 및 매출 부진이 발생.
▶ 이에 따라 기업들은 산업생산 둔화와 경제전망 등에 우려를 표명
ㅇ 소비재, 의료, 공공 부문 등은 이익이 늘어날 것으로 보이나, 에너지, 금융, 통신 등은 감소전망.
▶ 다만 유가하락으로 실적 부진에 빠졌던 에너지 부문은 3/4분기부터 개선 예상
ㅇ 다만 에너지 제외 시 2/4분기 기업의 이익과 매출은 전년동기비 각각 1.8%, 2.6% 증가.
▶ 톰슨 로이터 조사에서는 3/4분기 S&P500 기업의 전년동기비 이익 증가율이 1개월 전 2.0%보다
둔화된 0.3%로 예상
2. 유럽의 주요경제동향, 정책 및 시각
◎ 주요 경제동향
○ 영국 메이 총리, 유망산업 전략에 착수(로이터)
ㅇ 경제·산업전략 위원회에서 새로운 산업전략의 목적을 모든 국민들에 도움이 되는 경제 실현에 초점을
두어야 한다고 강조.
▶ 각지역 상황에 맞은 성장지원 방법에 대해 집중적으로 논의
ㅇ 해먼드 재무장관은 런던, 남동부, 기타 지역에서 생산성 갭을 축소시켜 경제의 산출이 9% 늘어날 수
있다고 지적.
▶ 신산업 육성은 개방경제의 이점을 창출에 집중해야 한다고 제시
ㅇ 이에 따라 자동차 산업과 우주항공 대기업의 지원이 활성화될 가능성이 있는 가운데 새로운 첨단기업도
출범할 가능성도 높은 편
○ 영국 NIESR, 3/4분기 영국 성장률 마이너스 확률은 50%(로이터, 블룸버그)
ㅇ 국립경제사회연구소(NIESR: National Institute of Economic and Social Research)는 2017년 말까지
경기침체에 빠질 확률은 50%라고 지적.
▶ 경제전망은 악화되어 영국 중앙은행의 대응 능력은 제한되어 있다고 강조
ㅇ NIESR은 3/4분기 영국의 GDP는 전기비 0.2% 감소할 것이라고 예상.
▶ 2016년 성장률은 1.7%로 5월 시점 예측치(2.0%)를 하향 조정
▶ 2017년 성장률은 1%로 기존 전망치(2.7%)보다 낮추면서 2009년 이후 가장 낮은 수준에
머물 것이라고 전망
ㅇ 파운드화 가치 하락으로 물가상승률은 3%를 상회할 것으로 내다보면서, 8월에는 정책금리를 0.25%p
내리고 11월에는 0.15%p 인하할 것으로 예상
○ 금융서비스단체 TheCity UK, 브렉시트로 영국은 미국·일본과의 관계가 중요(로이터, FT)
ㅇ 금융분야의 세계적인 위상을 보유하기 위해 유럽기업은 물론 미국과 일본 등 기존 우방국과의 관계가
중요하다고 지적하면서, 유럽기업이 영국의 금융 서비스와 회계, 법률 등의 전문분야 의존도를
중시하는 한편 이들의 지원이 필요하다고 강조
ㅇ 영국과 관계가 긴밀한 유럽 기업을 지원하는 것은 향후 영국과 EU 무역협정 교섭에서 단일시장 접근을
확보하는데 중요하다고 제시.
▶ 아울러 재무부의 금융 서비스무역투자위원회 기능 강화로 신흥국은 물론 미국과 일본에도 관심을
갖도록 제언
○ 유로존 7월 종합 PMI(확정치), 브렉시트 우려에도 2월 이후 최고치(로이터, 블룸버그)
ㅇ 마킷의 발표에 따르면, 같은 기간 53.2를 나타내며 속보치(52.9) 및 전월(53.1)을 모두 상회.
▶ 고용부문의 개선 및 독일 서비스 부문의 호조 등이 반영
ㅇ 독일의 종합 PMI는 55.3으로 7개월만의 최고치를 나타냈고, 프랑스는 50.1로 속보치보다 0.1p 상승하며
2개월 만에 최고치 경신.
▶ 이탈리아는 32개월 만에 최저인 53.7을 기록
ㅇ 서비스업 PMI를 보면, 유로존은 52.9로 속보치(52.7)를 상회.
▶ 독일은54.4로 전월(53.7)에서 올랐고 프랑스도 50.5로 전월(49.9) 대비 상승
▶ 이탈리아는 52.0으로 전월(51.9)에서 올랐고, 스페인은 54.1로 전월(56.0)과 비교하여 하락
ㅇ Capital Economics의 Stephen Brown, 영국의 EU 탈퇴 결정에도 시장의 예상보다 양호한 결과를
나타냈지만, 낮은 성장률과 근원 물가상승률 등으로 ECB의 통화정책 완화 압력은 지속되고 있다고 평가
○ 영국 서비스 PMI, 47.4로 전월(52.3)대비 하락(로이터)
ㅇ 마킷과 CIPS에 따르면, 이는 시장 예상치와 일치하며, 2009년 3월 이후 가장 낮은 수준.
▶ 이는 브렉시트 이후 서비스 산업의 급격한 위축이 주요 원인
▶ 서비스와 제조업 종합지수는 47.3으로 2009년 4월 이후 최저 수치
○ ECB 채권매입, 마이너스 금리 채권 비중이 20% 이상(로이터)
ㅇ ECB는 현재까지 채권매입액은 총 132억유로이며, 그 중 마이너스 금리 채권이 20% 이상을
차지한다고 발표.
▶ 채권매입을 통해 기업의 조달금리를 낮추려는 ECB의 정책은 채권발행이 가능한 대기업에게
유효하다고 평가
ㅇ 그러나 ECB의 대량매입으로 금리가 과도하게 하락해 기업의 채무불이행 리스크가 시세에 적절히
반영되지 않는 등 버블을 형성할 가능성이 있다는 우려가 상존
○ 유로존 6월 소매판매, 전월대비 보합(로이터)
ㅇ EU 통계청에 따르면, 같은 기간 소매판매는 시장예상치와 일치.
▶ 전년동월 대비로는 1.6% 증가해 시장 예상치(1.7%)를 소폭 하회
▶ 소매판매 증가폭은 5월(전월비 0.4%)보다 줄었는데, 이는 소비자들의 연료 구입 감소(-1.3%)가 주요 요인
ㅇ JP 모건의 Greg Fuzesi, 같은 기간 소매판매 둔화는 에너지가격 상승 등과 관계가 있다고 분석
○ 터키 7월 소비자물가, 전년동월비 8.8% 올라 전월보다 상승 폭 확대(블룸버그)
ㅇ 통계청에 따르면, 전월비로는 1.2% 올라 6월 0.5%보다 상승폭이 크게 늘어난 상황.
▶ 쿠데타 사건으로 리라화 약세와 식품 가격이 전체 물가상승 압력 원인으로 작용
○ 영국 7월 소매가격, 전년동월대비 1.6% 하락(로이터)
ㅇ 영국소매협회(BRC)에 따르면, 6월(-2%) 대비 하락세 둔화.
▶ 이는 브렉시트 결정 이후 파운드화 가치 급락에 따른 수입제품 가격상승 등이 주요 요인
○ 아일랜드 중앙은행 총재, 영국의 EU 이탈 협상 과정의 부정적 영향을 우려(로이터)
ㅇ 레인 총재, 브렉시트 국민투표 결과 이후 금융시장은 비교적 안정적이었으나, 영국의 EU 탈퇴 협상 과정이
엄격하게 진행되면 시장이 부정적으로 전개될 위험이 있다고 주장
ㅇ 더불어 경제, 금융 측면에서 영국과 긴밀한 관련을 맺고 있고, 민관부문의 높은 부채수준을 감안하면,
아일랜드는 브렉시트와 관련된 국제금융 전개에 취약하다고 지적
ㅇ 아일랜드 경제 기초여건은 전반적으로 긍정적인 회복세를 유지하고 있지만, 경기하방 위험이 상존한다고 평가
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 영국, 부동산시장이 브렉시트 이후 경제를 가늠하는 주요 변수(WSJ)
ㅇ 시장에서는 영국이 EU 탈퇴 결정 이후 금년 성장 정체를 겪을 것으로 예상하는 가운데
이와 관련한 장기화 여부는 영국의 부동산가격이 좌우할 것이라고 관측.
▶ 부동산시장이 영국의 소비지출에 미치는 영향은 여타 선진국보다 큰 편
ㅇ 부동산 중개업체 Knight Frank에 따르면, 6월에 런던 중심부 주택가격은 전년동월비 0.6% 하락했고,
왕립평가사협회(RICS)는 브렉시트 투표 이전부터 주택구매 심리가 낮아지고 있다고 지적
ㅇ Societe Generale의 Mozzi는 런던 일부 지역의 주택가격이 절반 수준으로 하락할 가능성을 제기.
▶ Allianz의 Hall은 브렉시트 이후 건설사와 부동산업체, 주택 설비관련 업체들이 투자를 줄이고 있다고 주장
ㅇ 가계부채는 GDP 대비 87.4%로 비교적 높은 편(미국 79%, 유로존 59%).
▶ 가계의 총부채와 총자산에서 부동산 비중이 높고, 소득대비 주택가격은 5.3배로 사상 최고치에 근접하고
있어 주택가격 하락이 가계의 소비 및 투자 위축으로 이어질 소지
○ 잉글랜드 은행, 과감한 통화완화 정책 구사 가능성은 낮은 편(WSJ)
ㅇ 8월 통화정책회의에서 2012년 7월 이후 처음으로 통화정책 완화에 나설 것으로 예상.
▶ 이는 불확실성에 직면했을 때 과감하고 강력한 대응에 나서지 않았음을 의미
ㅇ 파운드화 약세로 물가상승세가 가파르게 전개될 가능성이 매우 높은 가운데 크리스틴 포브스 정책위원은
정책금리를 인하하지 않아도 2018년 물가상승률이 목표인 2%를 상회할 가능성이 있다며 새로운
완화정책을 지지하지 않을 것이라고 주장
ㅇ 이러한 상황을 고려할 경우, 4일 발표되는 완화정책은 비교적 소규모에 그칠 가능성.
▶ 실제로 시장에서는 이번 회의에서 0.25%p의 금리인하와 자산매입은 500억파운드 확대에
나설 것으로 예상
ㅇ 다만 잉글랜드 은행은 완만한 금리인상에 나설 것이라는 기존의 성명서를 대체하는 새로운 지침을 밝힐것으로
예상되는데, 이는 8월 통화정책회의에서 중요한 의미 지닐 가능성
ㅇ 구체적으로 물가가 상승해도 새로운 완화정책을 시행하여 목표를 버리지 않았으며, 브렉시트로 심각한
상황이 발생할 경우 경제의 성장 촉진을 위해 좀 더 강력한 대응책을 내놓을 것이라는 확신을 주기 위해
노력할 전망
○ 영국, 양적완화의 효과에 대한 의구심 증대(WSJ)
ㅇ 일부 투자자와 경제학자들은 영국이 이미 금리가 매우 낮은 수준에 있는 상황에서 양적완화의 시행효과에
의구심을 제기.
▶ 이는 양적완화에도 투자심리가 회복되지 않는 가운데 자산가격만 상승하는 현상이 발생했기 때문
ㅇ 잉글랜드 은행이 양적완화를 시작했던 2009년 3월 초에 10년 만기 영국 국채 수익률은 3.6%였지만
최근에는 0.81%에 불과.
▶ 양적완화를 다시 시작해도 동일한 금액의 자산 매입에서 얻을 수 있는 효과는 당시와 비교하여
크게 줄어들 전망
ㅇ 시장의 다수는 정부에서 불확실성을 없애고 소비를 늘릴 수 있는 대책을 마련해야 한다고 주장.
정부가 이에 대응하여 세제 및 지출 계획의 변화를 통해 경제 성장을 촉진시키는 것이 필요하다는
평가가 우세
○ ECB, 채권매입은 기업의 차입비용 절감에 기여(WSJ)
ㅇ 채권매입에 대한 분석 보고서에 따르면, 회사채 매입은 기업의 차입비용 감소 효과로 이어져 유로존 역내
투자와 경제 성장을 뒷받침 한다고 주장
ㅇ 3월 10일 회사채 매입이 시작된 이후 비금융기관 회사채 금리와 무위험 금리와의 스프레드가 크게
축소되었으며, 비금융기관의 회사채 스프레드는 영국의 EU 탈퇴 결정으로 일시적인 변동성 확대만
나타났다고 평가
ㅇ 기업의 자금조달 여건을 개선시킨 요인으로 회사채 매입과 함께 ECB의 정책금리 인하,
TLTRO(장기대출프로그램)-II 등을 지적
○ 독일 은행권, 수익성 약화에 대한 우려 확산(FT)
ㅇ 지난주 발표된 유럽금융감독청(EBA)의 은행권 스트레스테스트에서 10개 은행 중 4개 독일 은행이
부정적 시나리오에서 자본력이 감소
ㅇ 이탈리아 은행권과 달리 독일 은행은 부실채권이 아닌 만성적인 수익 부족이 부정적 전망의 주요 요인.
▶ 이는 지역 은행과 협동조합은행이 많아 시장 점유율을 높이기 위해 마진을 줄이면서 경쟁을 하고 있는
독일 은행업계의 구조적 문제와 관련
ㅇ Frankfurt School of Finance and Management의 Martin Hellmich 교수, 독일 은행의 수익성 저하는
금융위기 이전부터 지속되고 있다고 설명하면서, 저수익성이 유지되면 은행들은 완충자본을 확충할 수
없을 것이라고 지적
3. 중국의 주요경제동향, 정책 및 시각
◎ 주요 경제동향
○ 정부, 금리와 예금준비율 인하의 적정 시기를 검토(로이터)
ㅇ 국가발전개혁위원회(NDRC)에 따르면, 이는 기업의 자금조달 비용을 낮추는 한편 민간기업의
채권발행을 통한 자금조달 촉진 등이 주요 목적.
▶ 주택의 과잉공급이 나타나고 있는 도시는 재고축소와 공급개혁을 추진한다는 방침
○ 인민은행, 통화정책 활용으로 적정 수준의 신용을 유지할 방침(로이터)
ㅇ 2016년 하반기에 충분한 유동성을 확보하기 위해 대출을 적정수준에서 늘릴 예정.
▶ 이를 위해 기존 통화정책을 유지하고 필요에 따라 조정할 방침
▶ 또한 지속적으로 위안화를 안정시키고 시장기반의 금리개혁을 계속하겠다고 부언
○ 차이신/마킷 7월 서비스업 PMI, 51.7로 전월보다 1.0p 하락(로이터, 블룸버그)
ㅇ 국가통계국과 중국 물류구입연합회가 발표한 서비스업 PMI는 53.9로 전월보다 0.2p 상승한 것으로 나타나,
7개월 만에 가장 높은 수준을 기록
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 정책당국의 외환거래 관리 강화, 은행에 실적 보고 등을 요구(닛케이)
ㅇ 주요 목적은 해외로부터 자본유출을 견제 한 것으로, 인민은행과 외환관리국이 주로 상업은행과
해외은행을 사실상 규제.
▶ 법적인 근거는 명확하지 않지만, 서면이나 구두로 통지하는 형태
▶ 광저우에서는 매월 고객 기업의 다음 달 외환거래 계획을 보고하는 방안이 추진
ㅇ 아울러 외국기업이 자금을 중국에서 인출하는 경우에도 송금절차에 문제가 없는지 확인 요구.
▶ 상하이에서는 5천만달러가 넘는 해외송금을 위해 외화구인 시 사전에 당국에 설명이 필요
▶ 베이징에서는 외화표시 부채의 기한 전 상환이 원칙적 금지
ㅇ 하지만 외화규제 효과가 지속될지 여부는 불투명.
▶ 2016년 들어 중국은 홍콩으로부터 수입이 급증
▶ 해외은행은 수출입 전표를 통해 자금을 해외로 반출하는 움직임이라는 지적이 있는 가운데
성장둔화와 통화정책 완화로 위안화 하락 압력이 증대
ㅇ 금융시장의 불안 속에 해외에서는 위안화와 금융제도 자유화 기대가 강했으나, 자본유출 규제로
시장 자유화를 소홀하게 취급할 경우에 해외투자자의 실망이 커지면서 자본유출이 오히려 더 확대될
가능성도 높은 편
○ 중국 기업, 과도한 현금보유가 투자 활성화를 저해(블룸버그)
ㅇ 2/4분기 중국 기업의 현금보유는 전기비 18% 늘어나 6년 만에 가장 큰 폭으로 늘어났으며,
미국, 유럽, 일본 등에 비해 빠른 속도로 증가하고 있는 상황.
▶ 이는 중국 경제의 부진한 성장으로 투자기회가 줄어들고 있는 것이 주요 원인
ㅇ 정부는 금융시장에 유동성을 공급해서 성장을 견인 하려고 하지만, 기업은 신규투자에 자금을 투입할
의사가 없는 상황.
▶ 이는 기업이 경기 부양책의 효과를 확신하지 못함을 시사
○ 지역별 경제성장 격차, 정책의 차별화가 필요한 상황(블룸버그)
ㅇ 동북부 랴오닝성은 과잉생산 문제로 인해 올해 상반기 경제성장률이 –1%를 나타냈으나,
충칭과 같은 일부 지역은 여전히 고성장세를 나타내고 있어 지역 간 성장 격차가 뚜렷
ㅇ 부동산 시장의 회복과 재정 투입이 경기 경착륙 가능성을 완화시켰지만, 성장률이 높은 지역은
대규모 자금 유입에 따른 자산버블과 과잉투자로 이어질 수 있어 재정과 통화정책 시행은 지역 간
차별화가 필요하다는 평가
4. 기타 세계경제 동향, 정책 및 시각
◎ 주요 경제동향
○ 태국 중앙은행, 정책금리 1.5%로 동결(로이터, 블룸버그)
ㅇ 통화정책회의에서 만장일치로 정책금리를 동결해 시장예상과 일치.
▶ 이는 현 통화정책이 효과적으로 작동하고 있으며, 향후 리스크에 대응하기 위해 정책의 여지를
남겨두기 위한 결정이라고 발표
▶ 통화정책보다 재정정책을 통해 경기활성화를 모색한다고 설명
○ 인도 , 개헌 통해 비효율적인 세금 시스템 개혁을 추진(FT)
ㅇ 인도 의회는 지역별로 다른 세제시스템을 단일 부가가치세(VAT) 방식으로 수정하는 법안을 통과.
▶ 시장에서는 기존의 세금시스템 개혁이 GDP 성장률을 1.5~2%p 상향시키는 효과를 나타낼 것으로 평가
ㅇ Arun Jaitley 재무장관, 세금시스템 개혁의 경기활성화 효과가 확실하며, 이는 현재 경제 여건에 반드시
필요하다고 언급
ㅇ 새로운 상품과 서비스 세금시스템은 지역생산품에 대한 유통세 부담을 줄여 제조업 경기 활성화에 기여할 전망
○ 이집트, IMF에 재정지원 요청(닛케이)
ㅇ 테러사건 등으로 주요 산업의 하나인 관광산업이 부진하고 저유가로 원유 수출이 감소하면서 외화부족에 직면.
▶ 현재 이집트의 외환보유액은 2011년 350억달러 대비 절반 수준
▶ 이집트는 120억달러 규모의 지원을 IMF에 요청할 계획
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 대형은행의 구제금융, 도덕적 해이 형성은 부분적(WSJ)
ㅇ 기존 구제금융은 도덕적 해이를 유발하며, 대형은행은 대마불사로 인해 정부가 구제한다고 고려하여
과도한 위험추구를 모색.
▶ 이를 통한 이익은 은행과 투자자가 얻는 반면 은행 파산비용은 국민이 부담
ㅇ 이에 대해 스위스 취리히 대학의 Urs Birchler 교수는 ‘Bailouts of Systemically Relevant Banks Do Not
Create Moral Hazard’을 통해 기존 대형은행의 구제금융에 대한 현재의 문제는 실제로는 매우 일부에
지나지 않는다고 주장
ㅇ 논문에서는 일반 은행과 달리 시스템적으로 중요한 은행(SIFI)은 파산할 경우에 해당 은행보다 경제전체가
시스템 리스크로 빠지는 것은 당연하나 이익을 극대화하는 은행의 경우라면, 관련 비용을 무시할 수도
있다고 지적
ㅇ 구체적으로 소형은행과 대형은행이 모두 재무 안정성을 위협하는 리스크를 수용한다고 가정하면,
소형은행은 자신과 투자자 비용에 해당하는 리스크만 받아들여 위험추구 비용은 완전히 내부화
ㅇ 이에 Urs Birchler 교수는 대형은행의 파산 허용 시 비용이 크더라도 해당 비용에 도덕적 해이가 포함되지
않아 구제금융 비용이 예상보다 작다면 SIFI의 구제금융을 허용하는 것이 바람직하다고 강조
ㅇ 특히 구제금융의 효과가 큰 사례로 취약한 이탈리아 금융기관을 들고 있는데, 대형은행 구제금융에
우호적인 여건에서는 이익을 극대화하는 은행이 대마불사가 되려는 유인이 늘어나므로, 은행은 물론
투자자와 채권자도 해당은행의 SIFI 진입을 기대
ㅇ 구제금융을 실시하지 않더라도 은행은 구제금융을 받기 위해 성장하는 것이 아니라 경제 전체의 비용
일부를 부담하는 리스크로부터 이익을 얻을 수 있는 규모에 도달하기 위해 성장에 주력하므로,
결국 대형은행이 되는 유인이 경제적으로 이익이 크다는 입장
ㅇ SIFI가 이익을 추구하는 과정에서 손실을 사회에 부담하는 상황을 회피하고자 하면, 보다 대담한 방식이
강구되어야 한다고 언급.
▶ 하지만 SIFI의 존재가 국가경제에서 용인되는 이상 금융시스템으로부터 도덕적 해이가 사라질 가능성은
희박하다고 지적
5. 국내 은행권 2분기 실적 및 해외시각 점검
ㅁ [현황]
국내 주요 금융지주사 2분기 실적은 은행간 차별화, 상반기 실적은 전년대비 모두 개선
ㅇ 2분기 당기순이익 증감률(yoy)은 KB(+75.9%) > 우리(+35.8%) > 신한(-1.3%) > 하나(-6.1%)
등의 순으로 나타났으며 충당금 환입 및 판관비 증가 등 일회성 요인들이 미친 영향이 상당
▶ 상반기 증가율(yoy)은 우리(+45.1%) > KB(+20.8%) > 신한(+13.3%) > 하나(+5.5%) 등의 순
ㅁ [해외시각]
2분기 실적은 대체로 시장 예상치를 상회하였으나 향후 기준금리 인하 및 신용위험 증대 등 대내외 리스크가
상존하고 있어 하반기 수익성은 제약될 것으로 전망
ㅇ 2분기 실적: 조선, 해운업 등에 대한 구조조정 우려에도 불구하고 선제적 리스크 관리를 통한 대손비용
안정화 및 NIM(순이자마진) 개선, 대출 성장 등으로 인해 시장 예상을 상회
▶ NIM 증감폭(전분기대비)은 신한(+2bp), 하나(+1bp), 국민(+1bp), 우리(-2bp) 순서로
대체로 증가(직전분기에는 각 +1bp, -2bp, +3bp, +2bp)
ㅇ 수익전망: 대출성장 둔화, NIM 하락 압력, 신용비용(credit cost) 증가 등으로 국내 은행권의 하반기
핵심부문 수익성은 상반기 대비 약화될 것으로 전망
▶ 상반기 실적 호조에도 불구하고, 향후 수익성 하락에 대한 대비는 충분하지 못한 상황이며,
기준금리 인하에 따른 NIM 축소 압력이 3분기 실적에 부정적으로 작용할 것(UBS)
ㅁ [시사점]
2분기 금융지주사들의 실적은 대내외 악조건 속에서도 안정적으로 발표되었으나, 향후 민간부문
익스포져 등으로 인해 수익성 및 자산건전성이 추가 저하될 가능성에 유의
ㅇ 안정적인 실적에도 불구하고 해외 IB 및 신평사들은 향후 수익성 전망 등과 관련 경계적 시각을 유지
▶ Brexit 현실화, 미 금리인상 전망 등 대외적 불확실성 증가로 인해 영업환경 안정성이 저하되고
수출부진 지속으로 기업 수익성 및 상환능력이 악화될 가능성에 유의
6. USD Libor 금리 상승세 지속 배경
ㅁ [이슈]
최근 USD Libor 금리가 전 만기구간에 걸쳐 점진적 상승세 지속
ㅇ ‘15년말 대비 전구간에서 상승했으며, Overnight(4.6bp↑), 1month(6.6bp↑), 3month(14.6bp↑),
6month(26.6bp↑), 12month(25.4bp↑) 등 장기로 갈수록 상승폭 확대
ㅇ 단기자금시장의 스트레스 지표로 간주되는 Libor와 OIS(Overnight Index Swap) 금리 간의
Spread(LOIS)도 확대되어 ‘12.3월 이후 최고치 기록
ㅁ [배경]
최근 Libor 금리상승은 Fed의 금리인상 전망 및 10월 시행 예정인 美 MMF 개혁 조치에 주로 기인
ㅇ 연내 Fed 금리인상 전망 :
Fed는 7월 FOMC에서는 정책금리를 동결했으나, 美 경제의 단기 리스크가 감소되었다고 평가하여
연내 금리인상 가능성이 상당
ㅇ 美 Prime MMF 개혁 :
Prime MMF에 대한 시가평가를 골자로 하는 개혁안 시행(10/14일)을 앞두고 단기 신용조달시장
유동성이 급감, USD Libor 금리 상승을 초래
ㅇ Brexit 불확실성의 Credit 비용 제한적 반영:
英 EU 탈퇴 투표 직후, 은행권 CDS가 급등하며 조달 비용 상승을 가져왔으나, 단기 진정되며
금리상승 압력은 미미
ㅁ [전망 및 평가]
MMF 개혁조치 시행을 앞두고 단기금융상품의 투자 수요가 꾸준히 감소하며 USD Libor 상승세는 당분간
지속될 전망이나, 금융시스템의 취약성에서 비롯된 현상이 아니라는 점에서 파급 영향은 제한적
ㅇ Prime Fund가 MMF 개혁 시행에 따른 투자자 불안해소를 위해 국채 및 정부보증채 매입에
집중할 것으로 보여, USD Libor 상승 및 LOIS 격차 확대가 계속될 전망
ㅇ 이미 단기자금시장 유동성 감소는 예측된 사항으로, 금융시스템 불안요인으로 확산될
가능성은 크지 않은 것으로 평가
7. 주요 투자은행의 세계경제 및 주요국 성장률 전망(2016. 7월말 기준)
ㅁ 세계경제, 3P(Politics, Productivity, Policy) 리스크가 주된 조정요인
ㅇ 지난달 0.1~0.5%p 가량 하향조정한 세계경제 성장률 전망치를 대체로 유지
※ 브렉시트 영향은 영국?유럽에 국한될 것으로 예상되나 3P 리스크로 `16년과 `17년 전망치를
소폭 조정(±0.1%p)
ㅇ 3D(weak Demographics, high Debt, persistent Disinflation) 환경에서 저성장을 탈피하기 위한
가장 효과적 방안으로 적극적인 재정확대의 중요성이 부각. 다만 주요국들의 재정정책은
정치일정으로 규모나 시기가 불확실하며, 잠재성장률 제고를 위한 구조조정도 중요 과제
ㅁ 미국, 기업 투자심리 저조
ㅇ `16.2분기 GDP 성장률이 재고감소의 영향으로 예상(2.5%)을 크게 하회한 1.2%에 그치면서
3분기 성장률 상향조정에도 불구 연간 성장률 전망치가 하향조정
※ 3분기 GDP(6월→7월 전망), Citi 1.8→ 2.1%, Goldman Sachs 2.0→ 2.5% 등. `16년 IB 전망치
평균 1.8→ 1.6%
ㅇ 글로벌 경기둔화, 유가하락, 미 대선 여건하에서 기업들이 설비투자를 확대할지 주목.
▶ 그간 1% 내외 저성장이 지속되는 동안 고용은 큰 폭 증가하고 근로시간도 완만히 상승해
생산성 추가하락 우려
ㅁ 유로존, 정치 불확실성 지속
ㅇ 2분기 성장률은 개인소비 및 기업투자 감소 영향으로 둔화.
▶ 아직까지는 브렉시트의 영향이 제한적 이지만 3?4분기에 부정적 영향이 일부 현실화되면서
성장률이 1% 하회 전망
※ 3분기 GDP(6월→7월 전망), Citi 0.5→ 0.4%, Morgan Stanley 2.0→ -0.4%, Nomura 1.4→ 0.6% 등
ㅇ 통화정책 완화(QE기간 연장, 예치금리 인하 등)가 예상되며 역내수요 진작을 위해 신용 완화조치에 초점을
맞출 가능성.
▶ IMF, “유로존 경기하방 위험이 커지고 있으나 정책 완충력은 제한적”이라고 지적
ㅁ 중국, 재정지출 확대에 주목
ㅇ 재정지출 및 유동성 공급 확대로 2분기 성장률(6.7%)이 예상(6.6%)을 상회. 3분기 전망치도 상향조정
※ `16년 3분기 GDP(6월→7월 전망), Barclays 6.2→6.5%, Goldman Sachs 6.5→6.6%,
Nomura 6.1→ 6.2% 등
ㅇ 경기 소순환 사이클상 하강국면, 과다부채와 과잉생산으로 인한 구조개혁 지연, 수출/부동산 경기 둔화
등으로 하반기 성장률은 통화정책 완화(금리인하 2회)와 재정확대 여부에 좌우될 전망
※ 금리인하는 위안화 절하압력 우려로 제한될 수 있어 재정투입 및 인프라 투자 확대의 필요성 증대
ㅁ 일본, 통화정책 완화의 한계 노정
ㅇ 1분기 성장률이 윤년효과로 플러스 전환한 데 이어 2?3분기도 경기부양책 등으로 플러스 성장 예상
※ 8/15일 발표될 2분기 GDP전망치, IB 평균은 0.7%. 3분기 및 4분기는 각각 1.0→ 0.8%,
0.8→ 0.7%로 하향조정
ㅇ 7월 BOJ의 통화정책 완화 조치가 시장기대에 미치지 못하면서(금리인하 없이 ETF 매입 증액)
엔화가 큰 폭의 강세로 전환됐으며, 28.1조엔 경기부양책의 효과에 대한 기대도 제한적
※ `16회계연도(~`17.3월)내 집행 계획(4.6조엔)만 기대이상. GDP에 일시적 효과 예상,
물가목표 달성여부는 불투명
8. 주요 투자은행의 세계경제 및 주요국 성장률 전망(2016. 7월말 기준)
ㅁ 세계경제, 3P(Politics, Productivity, Policy) 리스크가 주된 조정요인
ㅇ 지난달 0.1~0.5%p 가량 하향조정한 세계경제 성장률 전망치를 대체로 유지
※ 브렉시트 영향은 영국·유럽에 국한될 것으로 예상되나 3P 리스크로 `16년과 `17년 전망치를
소폭 조정(±0.1%p)
ㅇ 3D(weak Demographics, high Debt, persistent Disinflation) 환경에서 저성장을 탈피하기 위한
가장 효과적 방안으로 적극적인 재정확대의 중요성이 부각.
▶ 다만 주요국들의 재정정책은 정치일정으로 규모나 시기가 불확실하며, 잠재성장률 제고를 위한
구조조정도 중요 과제
ㅁ 미국, 기업 투자심리 저조
ㅇ `16.2분기 GDP 성장률이 재고감소의 영향으로 예상(2.5%)을 크게 하회한 1.2%에 그치면서
3분기 성장률 상향조정에도 불구 연간 성장률 전망치가 하향조정
※ 3분기 GDP(6월→7월 전망), Citi 1.8→ 2.1%, Goldman Sachs 2.0→ 2.5% 등. `16년 IB 전망치
평균 1.8→ 1.6%
ㅇ 글로벌 경기둔화, 유가하락, 미 대선 여건하에서 기업들이 설비투자를 확대할지 주목.
▶ 그간 1% 내외 저성장이 지속되는 동안 고용은 큰 폭 증가하고 근로시간도 완만히 상승해
생산성 추가하락 우려
ㅁ 유로존, 정치 불확실성 지속
ㅇ 2분기 성장률은 개인소비 및 기업투자 감소 영향으로 둔화.
▶ 아직까지는 브렉시트의 영향이 제한적 이지만 3?4분기에 부정적 영향이 일부 현실화되면서
성장률이 1% 하회 전망
※ 3분기 GDP(6월→7월 전망), Citi 0.5→ 0.4%, Morgan Stanley 2.0→ -0.4%, Nomura 1.4→ 0.6% 등
ㅇ 통화정책 완화(QE기간 연장, 예치금리 인하 등)가 예상되며 역내수요 진작을 위해 신용 완화조치에 초점을
맞출 가능성.
▶ IMF, “유로존 경기하방 위험이 커지고 있으나 정책 완충력은 제한적”이라고 지적
ㅁ 중국, 재정지출 확대에 주목
ㅇ 재정지출 및 유동성 공급 확대로 2분기 성장률(6.7%)이 예상(6.6%)을 상회하고 3분기 전망치도 상향조정
※ `16년 3분기 GDP(6월→7월 전망), Barclays 6.2→6.5%, Goldman Sachs 6.5→6.6%,
Nomura 6.1→ 6.2% 등
ㅇ 경기 소순환 사이클상 하강국면, 과다부채와 과잉생산으로 인한 구조개혁 지연, 수출·부동산 경기
둔화 등으로 하반기 성장률은 통화정책 완화(금리인하 2회)와 재정확대 여부에 좌우될 전망
※ 금리인하는 위안화 절하압력 우려로 제한될 수 있어 재정투입 및 인프라 투자 확대의 필요성 증대
ㅁ 일본, 통화정책 완화의 한계 노정
ㅇ 1분기 성장률이 윤년효과로 플러스 전환한 데 이어 2?3분기도 경기부양책 등으로 플러스 성장 예상
※ 8/15일 발표될 2분기 GDP전망치, IB 평균은 0.7%. 3분기 및 4분기는 각각 1.0→ 0.8%,
0.8→ 0.7%로 하향조정
ㅇ 7월 BOJ의 통화정책 완화 조치가 시장기대에 미치지 못하면서(금리인하 없이 ETF 매입 증액)
엔화가 큰 폭의 강세로 전환됐으며, 28.1조엔 경기부양책의 효과에 대한 기대도 제한적
※ `16회계연도(~`17.3월)내 집행 계획(4.6조엔)만 기대이상. GDP에 일시적 효과 예상,
물가목표 달성여부는 불투명
9. 월가 시각에서 보는 한국 경제 동향
ㅁ [소비자물가]
유가 하락과 원화 강세 등으로 상승폭 제약(Barclays 외)
ㅇ 앞으로 수요(기업구조조정 등)와 공급(저유가의 장기화와 원/달러환율 하락 등) 요인 모두
소비자물가의 하방압력으로 작용할 가능성
ㅇ 일부 IB들은 7월 소비자물가상승률이 예상치를 하회함에 따라 금년 및 내년 전망치를
0.1~0.2%p 하향조정(Citi, BofAML, Barclays)
ㅇ 유가가 상승세로 전환되고, 성장률이 장기 추세 수준으로 회복되면 소비자물가가 목표치(2%)에
근접할 수 있을 것으로 전망(BofAML, Barclays, JPMorgan)
ㅁ [수출]
중국 통화정책 완화의 수입수요 유발효과 약화(Goldman Sachs)
ㅇ 통화정책 완화에 따른 유동성 확대가 수입수요로 이어져 교역상대국 수출 증가로 연결되는 고리가 약화
▶ 중국의 유동성 증대에 따른 수입수요 증가는 2009~10년에 한국 수출 증가율에 1%p 이상
기여했으나, 금년 2/4분기에는 0.3%p로 감소
ㅇ 또한 중국 중공업(철강, 기계, 석유화학, 조선 등)의 공급과잉이 경쟁상대국의 수출 감소요인으로
작용하는 동시에 중국 수입수요를 약화시킬 것으로 예상
ㅁ [反부패법]
단기적으로는 내수 제약, 장기적으로는 경제효율성 개선에 기여 (Citi 외)
ㅇ 법 적용대상이 400만명(경제활동인구의 15%)으로 추정됨에 따라 민간 소비에 하방압력으로 작용할 소지
ㅇ 단기적으로 민간소비와 서비스산업에 부정적 영향이 예상되나, 反부패 노력은 장기적으로 경제 효율성
제고에 기여
ㅇ 反부패법 시행 이후 사회적 관습이 변화하는 데 시일이 소요될 전망이며, 이와 관련하여 성장 둔화가
우려될 경우 정부는 추가적인 경기부양책을 검토할 것으로 예상
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