동부화재 (005830) [시가총액 43,259억원]
시장보다 높은 자보 성장세 지속 - 동부증권
News
경영계획 초과달성에 의미 부여: 동부화재는 별도기준 +13.9%로 대폭 개선된 4,702억원의 당기순이익을 시현했는데, 자동차보험 손해율이 급등했던 FY12년을 제외하면 FY11 이후 계속해서 연초 설정한 경영계획을 초과달성하고 있다는 점에 주목할만하다. 따라서 동사가 설정한 경영계획은 충분히 보수적이라고 판단하며, 시장에서 우려하고 있는 RBC비율과 관련해서도 자산 듀레이션 관리를 통해 양호한 수준을 유지할 수 있을 것으로 예상한다.
Investment Point
자보, M/S상승과 영업성과 개선: 자산운용이익률이 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있으며, 자동차보험 부문도 고성장을 바탕으로 수익성을 개선시켜 나가고 있다. 동부화재의 경우에도 최근 자동차보험 M/S가 확대되는 가운데 수익성도 개선되고 있는데, 경영진이 밝힌 바에 따르면 1월에도 자보 매출은 +9.6%YoY로 양호한 성장세를 유지했다고 한다.
Action
RBC규제 강화, 자산 듀레이션 확대를 통해 대응 예정: RBC 산출 시 부채 듀레이션 산출기간 확대에 따라 RBC비율 하락 우려가 높아지고 있으나, 자산 듀레이션 확대를 통해 대응할 여지는 충분하다고 판단한다. RBC비율이 173.5%로 하락했지만, 연결 효과를 제외한 별도기준으로는 197.5%로 양호한 수준을 유지했다. 금리 상승을 대비해 후순위채 발행을 고려하고 있으며, 외화자산 투자를 꾸준히 확대한다는 계획을 고려하면 크게 우려할 필요는 없다고 판단한다.
두산밥캣 (241560.KS) [시가총액(보통주) 3,593.9십억원]
신제품 출시효과 나타날 것 - NH투자증권
북미시장에서는 신제품 출시 효과, 견고한 주택시장, 인프라투자 증가에
따른 이익성장을 기대할 수 있고, 하반기부터는 유럽지역 소형굴삭기 시
장 공략이 본격화 되며 밸류에이션 Re-Rating이 나타날 것
북미 시장의 성장은 지속된다
4분기 실적둔화는 북미 딜러들의 재고조정 과정에서 발생한 일시적 현상.
SSL주1)의 수요둔화가 나타났는데 이는, 북미 경기호조 지속으로 작업가능
일 수가 많고, SSL 대비 고성능 제품인 CTL주2)로 수요이전이 나타나고 있
기 때문. CTL과 MEX주3)의 4분기 판매둔화는 2017년 신제품 출시를 앞두
고 딜러들의 재고조정이 있었을 것으로 추정됨
2017년 북미시장에서는 SSL 수요는 둔화되겠지만, 고가, 고마진 제품인
CTL, MEX 수요성장이 나타나며 시장성장을 견인할 것. 동사의 경우 시장
점유율 확대도 기대되는데, 이는 CTL 5.5세대 제품과 MEX 라인업 확대에
따른 신제품 효과가 나타날 것으로 기대되기 때문
글로벌 미니굴삭기 시장 공략 본격화
동사는 미국의 로더(소형 Loader: SSL, CTL)전문 회사였지만, 2017년부터
글로벌 소형 굴삭기(MEX) 시장공략 본격화. 1분기 북미지역 MEX 라인업
확대를 시작으로 6월에는 유럽형 MEX 2개종을 출시할 계획이며 2018년
2분기에는 이머징 시장 공략을 위한 저가형 MEX 제품을 출시할 예정
유럽 MEX 시장은 약 8만대로 미국 5만대 대비 1.5배 큰 시장이지만 동사의
시장점유율은 8% 수준. 유럽 시장공략을 위해서는 유럽형 중저가 모델 라인
업이 중요한데, 신제품 개발이 지연되어오다 올해 6월 출시. 유럽에서도 완만
한 경기회복에 따른 MEX 시장성장과 시장점유율 증대 효과가 기대됨
주1) SSL(Skid Steer Loader): 제자리 회전이 가능하여 좁은 공간에서 작업 가능한 소형 Loader
주2) CTL(Compact Track Loader): SSL 대비 지면 접지력을 극대화한 무한궤도 타입 소형 Loader
주3) MEX(Mini Excavator): 땅을 파는 굴삭작업, 토사를 운반하는 적재 작업이 가능한 소형 굴삭기
신세계 (004170/매수) [시가총액(보통주) 18,656억원]
면세점, 예상보다 빠르게 성장 중
1월 24억, 2월 30억 중반 일매출 기록, 3월에도 30억 이상 가능
1분기 신세계디에프 영업적자는 86억원으로 예상
2분기부터는 연결 영업실적 크게 증가
면세점 매출 급증
동사의 100% 자회사 신세계디에프의 매출 증가에 따른 수익성 개선이 예상보다 빠르다. 1월 면
세점의 일평균 매출은 24억원 수준으로 공시된바 있다. 최근 언론 보도에 따르면 1월 신세계디에
프는 매출액 750억원, 영업이익 12억원을 기록하였다. 이는 점별 관리 매출 실적에 따른 것으로
회계 매출 실적과는 소폭 차이가 있을 것으로 판단된다. 회계 실적 기준으로 당장 흑자 전환을
기대하기는 쉽지 않으나 신세계의 면세점 사업의 수익성은 예상보다 빠르게 개선되고 있다.
일평균 매출은 1월 24억, 2월에는 30억 중반까지 높아진 것으로 추정된다. 2월말에는 버버리와
토즈, 셀린느 등의 명품 브랜드가 추가 입점하면서 3월에도 30억 이상의 일매출 흐름은 지속될
것으로 예상된다. 루이비통은 상반기 중 입점 예정으로 스케쥴을 조율 중이다.
수익성도 예상보다 빠르게 개선
1분기 신세계디에프의 매출액은 2,718억원으로 기존 예상보다 빠르게 증가할 것으로 예상된다.
영업적자는 86억원으로 예상되며 기존의 추정치 (124억원)보다 적자 폭은 감소할 것으로 전망한
다. 비용의 상당부문을 차지하는 송객수수료 등의 변동비 비중이 높아 올해 당장 흑자 전환을 기
대하기는 쉽지 않으나 매출액 급증에 따른 고정비 커버 효과로 인해 연간 적자 폭은 크게 축소될
것으로 전망한다.
2분기부터 영업실적은 폭발적으로 증가 예상
1분기 백화점 부문의 실적은 소폭 감소할 것으로 예상된다. 기존점포의 이익 증가와 온라인몰의
적자 감소가 예상되나 12월 출점한 동대구점의 적자 발생이 불가피하다. 1분기 연결 영업이익 역
시 신세계디에프의 적자 반영 등으로 10% 수준의 감소를 예상한다. 그러나 1) 동대구점의 매출
이 빠르게 상승하며 수익성은 점차 개선될 것이고 (1월 400억 매출로 추정) 2) 2분기부터 면세점
의 적자가 대폭 축소, 3) 신세계몰의 성장+수익성 개선 등으로 2분기부터 연결 기준 영업이익은
큰 폭으로 증가할 것으로 전망된다.
한라홀딩스 (060980.KS) [시가총액(보통주) 695.7십억원]
저평가 지속될 이유 없어 - NH투자증권
안정적인 영업실적과 주요 자회사의 장기 성장전망에 따른 투자매력 보
유. 유통물류부문 수익성 개선과 함께 하반기 만도헬라의 인도공장 진출
에 따른 성장성 등으로 사업회사 대비 저평가 해소 기대
만도와 만도헬라를 동시에 얻는 방법
동사에 대한 Buy 투자의견 및 목표주가(가치합산방식으로 산정) 90,000원
유지. 만도의 대주주로서 만도의 성장성을 향유할 수 있고 지주회사로서의
안정성도 보유. 만도와 함께 주요 자회사인 만도헬라(지분율 50%)의 성장
세는 ADAS주)부문의 성장과 하반기 인도공장 가동으로 높아질 전망
만도의 ADAS 부문 성장세와 중국시장에서의 조향장치 전장화 추세 등이
만도헬라의 장기 성장세를 견인. 또한 하반기 인도공장 진출 및 자동차 전
장화 등에 따라 만도헬라의 매출액은 2020년까지 연평균 두 자릿수 이상
의 성장세 지속 전망
분할재상장 이후 사업회사대비 시가총액 비중은 최저수준
한라홀딩스의 만도대비 시가총액 비중은 약 26.9%로 분할재상장(2014년
10월) 이후 최저수준에 머물고 있음
이러한 사업회사대비 주가 할인율은 축소될 것으로 예상하는데 1) 주요 자
회사인 만도와 만도헬라의 성장전망이 양호하고, 2) 사업부문인 유통물류부
문의 수익성 개선, 3) (주)한라의 영업 정상화 등으로 펀더멘탈 개선이 지속
될 것으로 예상하기 때문
4분기 매출액은 2,623억원(+24.1% y-y), 영업이익은 312억원(+36.9%
y-y, 영업이익률 11.9%)으로 추정하고 있는데 만도의 4분기 실적서프라이
즈 감안 시 당사 추정치를 상회할 것으로 예상
주: ADAS(Advanced Driver Assistance System): 첨단 운전자지원 시스템
실리콘웍스(108320) [시가총액(십억원) 520.5]
과도한 편견 속 어닝 서프라이즈 - 하나금융투자
실리콘웍스를 바라보는 편견 3가지
17년부터 사업부 다각화, 제품 및 고객사 다변화를 통한 본격
적인 성장이 예상됨에도 불구하고 실리콘웍스를 바라보는 투자
자들의 시각은 냉정하다. 현재, 실리콘웍스에 대한 투자자들의
주요 우려 사항은,
1. 고객사가 LG 그룹에만 치우쳐져 있다는 점,
2. 지속적인 R&D 인력충원에 따라 비용이 증가하고 있는 점,
3. 그리고 17년 연간 실적의 흐름이 상고하저가 될 가능성이
높다는 점이다.
실리콘웍스의 레벨업을 예상하는 이유 3가지
우려 사항에도 불구하고 하나금융투자가 17년부터 실리콘웍스
의 본격적인 레벨업을 예상하는 이유는 다음과 같다.
1. 기존 LG디스플레이 중심으로 공급하던 UHD TV향 DDI는
16년 말부터 BOE, CSOT 등 중국 패널업체들로 공급하기 시
작하며 고객사 다변화가 나타나고 있다. 16년 말 기준 중국 패
널업체들의 전체 TV 패널 생산량 중 UHD TV 패널 비중은
10% 초중반에 불과했으나, 17년 하반기에는 20% 초중반까지
확대되며 UHD TV향 DDI를 이제 막 공급하기 시작한 실리콘
웍스에 수혜가 본격화될 것이며, 이러한 효과는 중국 패널업체
들의 10.5세대 LCD 생산라인이 본격 가동되는 18년 하반기에
더욱 확대될 것으로 판단한다. 참고로, 16년 중국 패널업체들
향 매출은 약 50억원을 기록했으나, 17년에는 약 400억원까지
확대될 것으로 예상한다.
2. 16년부터 본격화된 인력 충원은 17년에도 지속될 것으로
전망한다(16년 말 기준 인력 740명 → 17년 예상 840명). 인
력 충원에 따른 수익성 악화 우려가 상존하나, 17년에는 LG디
스플레이를 통한 중소형 OLED향 DDI 공급 본격화 및 대형
OLED향 제품 다변화를 통해 수익성 방어가 가능할 것으로 판
단한다. 실리콘웍스는 기존 대형 OLED향 D-IC와 PMIC만
독점적으로 공급해왔으나, 17년부터는 대형 OLED향 T-Con
공급 또한 가시화될 것으로 예상하기 때문이다.
3. 17년 하반기 LG디스플레이의 OLED TV 패널 공급량 확대
(상반기 약 64만대→하반기 약 94만대) 및 E5 생산라인(15K/
월 Capa)의 본격 가동으로 OLED 관련 제품들의 공급량이 증
가할 것이고, 중국 패널업체향 UHD급 DDI 공급량 또한 본격
확대될 것이므로 17년 하반기 실적은 16년 상고하저의 실적
흐름과 달리 안정적인 실적 개선이 나타날 것으로 전망한다.
과도한 편견 속 16년 4분기 실적은 어닝 서프라이즈
16년 4분기 실적은 영업이익 162억원(+131%QoQ)로 시장 기
대치 영업이익 130억원을 큰 폭으로 상회할 것이고, 17년부터
고객사 및 제품 다변화를 통한 실적 개선이 예상되기에 실리콘
웍스에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 44,000원을 유지한다.
와이지엔터테인먼트 (122870) [시가총액(십억원) 460.2]
3~4월에 반전의 기회가 있다 - 하나금융투자
목표주가 하향하나 반전의 기회는 3~4월에 있다
YG의 목표주가를 33,000원(-6%)으로 하향한다. YG플러스
의 적자 중 약 90%를 차지하는 화장품 사업부가 사드 영향
과 대표이사 교체 등으로 턴어라운드에 다소 시일이 걸릴 것
으로 판단해 2017년 예상 영업이익을 -42억원으로 하향(기
존 -4억원)했기 때문이다. 빅뱅 군입대와 YG플러스의 턴어
라운드 지연으로 중장기 모멘텀이 약한 상황에서 아이콘이
5~6월 돔 투어를 통해 데뷔 1년 9개월 만에 누적 콘서트 관
객 수 70만명을 기록했고, 이는 빅뱅의 5년차(61만명)를 상
회하는 매우 빠른 수익화 과정(그림 4. 참조)을 보여주고 있
다. 빅뱅의 공백을 메워야 하는 만큼 보다 가파른 수익화를
위해서는 3~4월 발표될 아이콘/위너의 앨범 흥행 여부가
그 어느 때보다 중요하다. 현 주가는 ‘17년 예상 P/E 19배로
단기 상승 여력은 제한적일 것으로 판단하나, 금번 앨범을
통해 1) 아이콘의 탑 티어(엑소/방탄소년단 등)로의 도약과
2) 송민호 외 수익화 과정이 전무한 위너의 성장 곡선이 재
개될 수 있다면 목표주가를 상향할 계획이다.
4Q Review: OPM 5.0%(-2.4%p YoY)
4분기 매출액/영업이익은 각각 703억원(-4% YoY)/35억원
(-14%)로 컨센서스를 하회했다. 빅뱅의 돔 투어(16만명) 및
위너/아이콘(9만)이 로열티로 반영되면서 별도 영업이익은
51억원(+16%)을 기록했다. 그러나, YG플러스의 화장품과
관련된 재고평가손실이 예상보다 크게 반영되면서 약 -33억
원의 적자를 기록하면서 부진했다.
아이콘의 돔 투어는 역대 보이그룹 중 최단 시기에 진행
아이콘은 역대 보이그룹 중 최단 기간(데뷔 후 1년 9개월)
인 5~6월에 2회의 돔 투어를 진행하는데, 기존 예상보다 1
년, 빅뱅과 비교하면 3년 6개월을 앞당긴 것이다. 데뷔 전부
터 오디션과 방송 출연을 통한 팬덤 확보, 그리고 AVEX의
전폭적인 지원이 일본 내 가파른 성장으로 이어지고 있다.
위너 역시 팬던과 성장 곡선이 정체된 가운데 4인조로 재편
된 이후 첫 앨범을 앞두고 있다.
비상교육(100220) [시가총액(십억원) 199]
‘윙스’ 성공이 주가 재평가를 이끌 것 - 한국투자증권
교육교교육교재 출판 및 교육 서비스 전문 기업
1997년 설립되어 2008년 코스피 시장에 상장한 비상교육은 국어전문 출판사로 시작하여
초중고 교과서 및 교육교재 출판, 온라인 교육 서비스, 유아용 교육 사업을 영위. 2009년
시작한 교과서 사업의 경우 경쟁사에 비해 진입이 늦었지만 콘텐츠 경쟁력을 바탕으로 과
점사업자로 안착. 2016년에는 초등학교 국정교과서 발행사로 새롭게 선정되며 안정적인
교과서 매출이 추가. 중국 교육 업계 최초로 나스닥에 상장된 중국 최대 교육그룹인 신동
방그룹과 영어 교육 콘텐츠인 ‘윙스’ 공급계약을 체결하며 해외진출을 본격화하고 있음.
2016년 기준 사업별 예상 매출 비중은 출판사업 84.3%, 온라인사업 10.2%, 유아교육 및
기타 사업 5.5%로 구성
안정성이 돋보이는 교과서 출판 사업
비상교육은 검인증교과서, 국정교과서, 문제집 등 총 3가지의 출판사업을 영위하고 있음.
2009년 중학교 검인정 교과서를 시작으로 초등/고등학교 검인정 교과서 시장으로 사업을
확대하였으며 2016년에는 국정교과서 출판사로 채택. 검인정 교과서의 경우 교육부 가이
드라인에 따라 각 출판사에서 교과서를 제작한 후 교육과정 개편이 있는 5년마다 교육부
에 인증을 받는 방식. 이후 학교에서 교과서 선정위원회에서 교과서를 선정하여 출판사의
최종 발행부수가 정해지는 구조로 현재 천재교육, 미래엔, 동아, 비상교육 4개사가 시장을
과점하고 있는 구조. 교과서의 검인증은 비교적 진입장벽이 낮은 편이나, 대형 출판사의
경우 교육부자재, 지도서, 문제은행, 관련 문제집 등 다양한 교육자료를 제공하고 있어 교
과서 선정위원회에서 대형 출판사의 교과서를 선정할 유인이 매우 높음. 중소형 출판사
입장에서는 이러한 부가서비스 개발은 초기투자 부담이 크기 때문에 향후에도 대형 출판
사 중심의 안정적인 시장구조가 유지될 것으로 판단
반면, 초등학교에서 사용되고 있는 국정교과서의 경우 교육부에서 교과서 내용을 완성하
고 출판사에서 편집과 출판만 담당하는 형태. 국정교과서 출판사로 선정이 되면 검인정
교과서와 달리 해당 과목에 대해 독점적으로 모든 초등학교에 공급하게 되어 실적 가시성
이 매우 높다고 할 수 있음. 국정교과서 진입 첫해인 2016년의 경우 교과서 수주금액인
낙찰률(교육부가 제시한 가격대비 실제 낙찰가격)이 66% 수준이었지만 2017~2019년 계
약의 경우 낙찰률이 99%까지 상승하여 실적기여도가 더 높을 것으로 판단. 학령인구 정체
에 따라 교과서 출판사업의 성장률은 다소 낮을 수 있으나, 시장 내 과점적 위치 및 콘텐
츠 경쟁력, 교과서 판매에 따른 안정적인 문제집 수요 등을 고려할 시 향후에도 안정적인
캐시카우 역할을 할 것으로 판단
성장의 날개가 되어줄 ‘윙스’의 해외진출
지난 9일 비상교육은 중국 1위 교육업체인 신동방교육그룹과 유아용 영어교육 프로그램인
‘윙스(Wings)’ 공급계약을 발표. 계약내용은 3.5억원의 계약금과 학생 1인당 매달 3,500
원의 로열티, 그리고 교재 사용에 대한 5~6%의 인세를 받는 계약. 신동방그룹은 중국 내
180만명의 회원을 보유하고 있으며, ‘윙스’의 1차 타켓은 신동방그룹의 영유아 영어학원을
다니는 15만명의 회원. 3월부터 신동방그룹 내 대표학원을 중심으로 ‘윙스’ 보급을 시작한
이후 하반기에는 ‘윙스’ 채택을 확대할 계획. ‘윙스’는 영어학원의 정규과정으로 편입될 예
정이기 때문에 윙스를 사용하는 회원은 올해 연말까지 적어도 8~9만명이 될 수 있을 것.
특히, 마케팅 등 모든 부대비용은 신동방그룹에서 부담하기로 하였으며, 윙스의 개발비 역
시 감가상각이 완료되었기 때문에 ‘윙스’ 로열티 매출에 따른 이익률은 매우 높을 것으로
판단
신동방그룹은 종합교육업체이기 때문에 향후 비상교육의 다른 콘텐츠 계약도 가능할 것으
로 기대. 최근 중국에서는 조기교육 및 대학입시가 중요한 한국과 유사한 교육환경이 만
들어지고 있어 중국 교육업체들의 한국 콘텐츠 및 교육방식에 대한 관심이 높은 상황. 더
불어 ‘윙스’는 신동방그룹과 독점계약이 아니기 때문에 다른 중국 교육업체들에게 판매가
가능하며, 최근에는 신동방그룹 계약 레퍼런스를 바탕으로 동남아시아로 영업을 확대하고
있어 추가적인 계약도 기대되는 상황
탄탄한 현금흐름를 바탕으로 한 고배당
비상교육이 주로 영위하는 교육교재 출판 사업은 매출채권 회수율이 높고 안정적인 현금
흐름을 확보할 수 있는 특징이 있음. 특히, 2015년 국정교과서 사업자로 선정된 이후 현
금흐름이 더욱 좋아지며 매년 400억원 이상의 영업현금흐름을 보이고 있음. 안정적인 실
적과 탄탄한 현금흐름을 바탕으로 비상교육은 2014년 이후 15% 수준의 배당성향을 유지
하고 있으며, 2016년 시가배당률은 2.2%를 기록. 향후에도 배당성향이 유지되며 실적성
장에 준하는 배당성장을 보일 것으로 예상됨
실적 및 Valuation
2017년 매출액과 영업이익은 2016년 대비 각각 4.1%, 11.8% 성장한 1,503억원과 401억
원을 기록할 전망. 교과서 출판사업이 안정적인 실적을 유지하는 가운데 중국의 ‘윙스’ 로
열티 매출이 본격화 되며 실적 성장을 이끌 것으로 기대. 2017년 기준 예상 PER은 6.1배
수준으로 현재 주가는 가격메리트가 충분한 구간으로 판단. 국내 학생 수 감소 및 사교육
시장 규제 등으로 국내 교육시장에 대한 디스카운트 요인이 있는 것은 분명하나 현 주가
수준은 국내 교육업체 평균 11.7배 대비 저평가 상태이며 이번 신동방그룹 계약을 통해
콘텐츠 해외수출 가능성이 확인되었기 때문에 성장성에 대한 재평가가 가능한 시점으로
판단
MDS테크 (086960) [시가총액(억원) 1,814]
항공이 날고 자동차는 달리고 - 미래에셋대우
국내 임베디드 소프트웨어 업계 선도 기업
MDS테크는 1994년 설립된 임베디드 소프트웨어(Embedded Software; PC에 탑재된
CPU와 비교하여 각종 전자제품, 정보기기 등에 설치된 소프트웨어) 전문 기업이다. 기업
인수 등을 통해 하드웨어 시장까지 사업 영역을 확대하며 운영체제(OS; Operating
System)-임베디드 하드웨어-개발솔루션(개발툴; 소프트웨어 개발에 필요한 프로그램)을
아울러 임베디드 시스템 사업을 수직 계열화했다.
기존에 기계식으로 작동하던 다양한 기기들이 전자장비화(전장화) 되면서 이를 구동하기 위
한 소프트웨어 수요도 자연스레 증가하고 있다. MDS테크는 자동차, 모바일, 국방/항공 등
다양한 산업 분야에 임베디드 시스템을 공급하는 동시에 핵심 솔루션을 국산화하며 국내
소프트웨어 시장을 선도 중이다.
IT 융합 산업 확대의 최대 수혜
미국 시장 조사업체 스트래티지애널리틱스(SA)에 따르면 글로벌 자동차 전장 시장의 규모
는 2015년 2,390억달러에서 2020년 3,033억달러로 성장할 전망이다. 자동차 내 전장부품
비중도 2009년 19%에서 2020년 50% 수준까지 확대될 것으로 예상된다.
포스트 스마트폰 시대를 이끌 것으로 예상되는 자동차가 전장화되고 스마트해질수록 탑재
되는 응용소프트웨어도 점증할 것이다. MDS테크는 AUTOSAR(AUTomotive Open
System ARchitecture; 자동차 소프트웨어 개발 표준 플랫폼)를 포함한 자동차 임베디드
소프트웨어 개발 솔루션을 개발자에게 제공한다. 따라서 자동차의 전장화는 MDS테크 수혜
로 직결된다. 이러한 전장화는 자동차 산업에만 국한되지 않는다. 모바일, 사물인터넷 등으
로 IT 융합이 끊임없이 확장됨에 따라 MDS테크의 수혜도 지속적으로 확대될 전망이다.
국방/항공 솔루션 내재화로 중장기 성장 동력 확보
MDS테크는 실시간 운영체제(이하 RTOS; Real Time OS) 기술을 서울대학교와 산학협력
으로 개발하여 국산화 및 내재화했다. RTOS는 정확한 처리를 요하는 특수 목적용 임베디
드 소프트웨어를 의미하며 미국이나 유럽에서 전세계 시장을 장악해왔다.
MDS테크의 국방/항공 관련 실적을 미루어, 국내 국방/항공 소프트웨어 시장에서 MDS테크
의 RTOS 기술이 외산 소프트웨어를 점차 대체해 가고 있는 것으로 추정된다. 군용 항공기
뿐만 아니라 전차 등으로 그 적용 범위도 확장 중인 것으로 알려지고 있다. 국방/항공 분야
에 적용되는 RTOS는 타 산업 분야보다 고 신뢰도를 기반으로 한다. 따라서 기술 검증은
완료됐다는 판단이다. 소프트웨어 국산화에 대한 MDS테크의 중장기적 수혜를 전망한다.
한스바이오메드 (042520) [시가총액 166.1 십억원]
더 예뻐졌다 - 신한금융투자
[기업 개요]
·1999년 설립된 인체 이식용 의료기기 제조업체
·주요 고객사는 B2B부문 오스템임플란트(048260), 비엔에스메드(비상장) 등
B2C부문 온라인몰인 Mdrmall을 운영 중
·2017년 사업 부문별 예상 매출 비중은 뼈이식재 48%, 실리콘 폴리머 27%,
피부이식재 11%, 기타 14%
[투자포인트]
1) 2017년 실리콘 폴리머 매출액 104억원(+66% YoY) 예상
·16년 ‘Bellagel’ 제품 CFDA1) 승인으로 중국 시장 진출의 교두보 마련
·16년 11월 상해홍만유한공사(비상장)와 약 115억원(3년) 공급 계약 체결
·중국向 ‘Bellagel’
2) 제품 매출 온기 반영으로 17년 실리콘 폴리머 해외 매출
액 75억원(+96% YoY) 예상
·17년 실리콘 폴리머 생산 CAPA(매출액 기준) 110억원(+29% YoY) 전망
·17년 하반기 실리콘 제품 자동화 설비 시설 구축을 계획 중
2) 포트폴리오 다변화로 국내, 해외 부문 30% 이상 동반 성장이 가능할 전망
·의료기기 제품 판매 확대로 17년 국내 매출액 175억원(+33% YoY) 예상
·화장품, 실리콘 제품 판매 호조로 17년 해외 매출액 211억원(+32% YoY)
예상
[실적 전망]
·2017년 매출액 386억원(+33% YoY), 영업이익 88억원(+48% YoY) 예상
·화장품, 리프팅실(성형 의료기기) 등 고수익성 제품 판매 확대로 2017년 영
업이익률 22.9%(+2.3%p YoY) 예상
·2017년 예상 실적 기준 PER(주가수익비율) 23.4배 수준