씨티증권. SK하이닉스, 삼성전자 매수, 마이크론 매도 의견

[맥가이버]

[Citi증권: 글로벌 반도체 - 2020 Global Memory Outlook]
글로벌메모리 2020년 전망: 회복구간 by 이세철(Peter Lee)

Top Buy: 삼성전자, SK하이닉스
Sell: Micron

(1)Citi 의견
-우리는 2020년에 글로벌 메모리 시장이 회복단계에 진입할 것으로 예상. 하반기에는 디램산업의 공급부족이 예상됨
-삼성전자/하이닉스의 디램 -> CIS로의 전환.  서버데이터센터 및 모바일디램 콘텐츠로 인한 수요 증가(새로운 아이폰 콘텐츠: 6GB vs. 4GB)
-반면, 하반기에 S/D 밸런스가 악화되기 전에 상반기 낸드 산업은 양호할 것으로 예상

(2)디램: 2020년 bit supply growth: +17.3% yoy; S/D ratio: +0.4%
-디램 제조사들의 라인 재할당으로 (디램에서 CIS로) 디램산업에서 S/D 비율은 2019년 +1.1%에서 2020년 +0.4%로 향상될 것으로 예상
-특히, 삼성의 capacity conversion으로 net capacity는 35K/월 감소할 것으로 예상
-2020년에는 +17%의 디램 bit supply growth 예상
--반면, 서버 디램 수요회복은 +18% yoy

(3)낸드: 2020E bit supply gorwth: +34.9% yoy; S/D 비율 +0.2%
-낸드 산업에서 S/D 비율도 향상될 것으로 전망: 2019년 +0.5%에서 2020년 +0.2%로 향상
-2020년 말까지 시안에서 삼성의 생산능력 증가로 2020년에 공급과잉이 다소 발생할 것으로 예상
-낸드 bit supply growth와 bit demand growth는 각각 +35% yoy in 2020E

(4)2020년에는 메모리 가격 안정화 예상
-내년 상반기 메모리 제조사들의 비용 부담으로 상반기에 디램 가격이 급격히 하락할 것을 예상
-2020년 디램 가격은 -16% yoy예상
-분기별 디램 평균 가격 변화: 1Q -3%, 2Q +1%, 3Q +5%, 4Q +9%
-2020년 낸드 가격하락 -9% yoy 예상 (vs. -50% in 2019년)
-분기별 낸드 평균 가격 변화: 1Q +1%, 2Q -3%, 3Q -7%, 4Q -9%

(5)Top Buy: 삼성전자(TP 65,000원), SK하이닉스(TP 11만원)
-삼성전자(매수유지): EUV 및 3D NAND 기반으로 기술 리더쉽을 통한 견조한 실적을 유지할 것으로 기대
-SK하이닉스(매수유지): 서버디램 비용 부담감소와 메모리 제조사들의 Capex 감소로 2020년에 메모리 가격하락 진정될 것으로 예상

(6)Sell: 마이크론(TP $35.00)
-디램시장에 마이크론의 의존성 때문에, 당사(씨티)의 애널리스트 Christ Danely는 Micron에 대한 투자의견 cautious 유지.
-디램 가격은 1Q20E에 다시 하락하고, 2Q에도 진정되지 않을 것으로 전망
-마이크론의 재고수준이 평균보다 매우 높은 수준이어서, 잠정적으로 상각을 해야할 수도 있어 cautious 유지

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매수 의견 주려면 마이크론까지 같이 갔어야.. 리포트는 씨티지만 작성자는 얼마전까지 국내 증권사 소속이었던 분이라.. 애국적 보고서?

[쟈스민]

감사합니다